锰硅周报：粗钢平控落地节奏引发市场大幅波动，基本面继续边际恶化，但建议谨慎观望

粗钢平控落地节奏引发市场大幅波动，基本面继续边际恶化，但建议谨慎观望 锰硅周报2023/08/19 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6760元/吨，环比-70元/吨，期货主力（SM310）收盘报6762元/吨，环比-158元/吨，基差148元/吨，环比+88元/吨，基差2.14%，处于历史统计值的中性水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙579元/吨，环比+39元/吨；宁夏190元/吨，环比+39元/吨；广西-104 元/吨，环比+22元/吨。广西锰硅测算生产利润持续亏损，内蒙仍保有相对丰厚的利润，宁夏地区处于中性水平； 成本：锰硅测算成本区间位于6000-6750元/吨区间，测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6021元/吨，环比-39元/吨；宁夏在6410元/吨，环比-39元/吨；广西在6754元/吨，环比-22元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量23.16万吨，环比+0.79万吨，产量环比再度显著回升，周产创下新高。 需求：螺纹钢周产量263.8万吨，环比-1.87万吨。日均铁水产量为245.62万吨，环比+2.02万吨，铁水产量本周继续上升，回到年内高位水平。 库存：测算锰硅显性库存为28.79万吨，显性库存环比+0.91万吨，显性库存有所回升；8月份，锰硅钢厂库存平均可用天数 为17.81天，环比+1.08天。钢厂库存可用天数环比有所回升。 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差148元/吨，环比+88元/吨，基差2.14% 内蒙579元/吨，环比+39元/吨；宁夏190元/吨，环比+39元/吨；广西-104元/吨，环比+22元/吨 周产量23.16万吨，环比+0.79万吨 螺纹钢周产量263.8万吨，环比-1.87万吨。日均铁水产量为245.62万吨，环比 +2.02万吨 显性库存为28.79万吨，显性库存环比+0.91万吨；硅钢厂库存平均可用天数为17.81天， 环比+1.08天 河钢集团2023年8月锰硅招标量为23300吨，环比上月+3200吨，同比+3600吨；8月锰硅招标价为6900元/吨，环比上月+100元/吨； 多空评分 0 -1 -2 0 0 +1 简评 处于中性水平 内蒙地区利润丰厚，宁夏地区处于中性水平，广西亏损 周产量创下新高 长材端需求继续走弱， 铁水需求维持高位 显现库存小幅回升，钢厂可用天数小幅回升 招标量价齐升 小结 本周，锰硅基本面延续供求两端劈叉的格局：产量环比继续回升，增0.79万吨至23.16万吨，创下周产历史新高；而占据需求大幅比重的长材端，螺纹产量环比仍在走弱，继续降1.87万吨至263.8万吨，持续处于低位水平。供求结构之间显著的差异化（边际存在继续恶化），压制着铁合金价格。此外，粗钢压减何时落地仍是影响市场近期价格起伏的关键干扰因素之一，本周市场上各地区粗钢压减落地消息（含未证实）频发，曾一度引得市场对于粗钢落地节点预期提前，引发黑色系原材料端一度大幅走弱。但本周继续不降反升，再度回升至245万吨的铁水周产量使得市场预期再度发生摇摆，以铁矿石反应最为强烈，焦煤碳次之，合金端再次。其中，硅铁价格有小幅回升，而锰硅则延续跌势，体现其价格在自身基本面继续边际恶化之下的弱势。往后期看，粗钢压减势在必行，这样的大格局之下，原材料端将继续承压，中长期向下的方向仍未改变，虽然短期看幅度可能有限。只是粗钢落地时间节点以及落地节奏上的不确定性会使得价格波动放大。其中，我们认为当前品种过大的持仓也是放大价格波动的基础之一，在这样的背景下（粗钢平控落地时间的不确定性以及品种高持仓），我们对于单边相对看空，但建议谨慎观望，并不建议参与。 2 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 1,500 1,000 500 20192020202120222023 70000 2022-02-18 2022-03-04 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 2022-07-22 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 2022-09-16 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 6500 (500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/08/18，天津6517锰硅现货市场报价6760元/吨，环比-70元/吨，期货主力（SM310）收盘报6762元/吨，环比-158元/吨，基差148元/吨，环比+88元/吨，基差2.14%，处于历史统计值的中性水平。 3 利润及成本 截至2023/08/18，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙579元/吨，环比+39元/吨；宁夏190元/吨，环比+39元/吨；广西-104元/吨，环比+22元/吨。广西锰 硅测算生产利润持续亏损，内蒙仍保有相对丰厚的利润，宁夏地区处于中性水平； 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 950 750 550 350 150 (50) (250) (450) (650) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-02-04 2022-02-18 2022-03-04 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 2022-07-22 内蒙 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 2022-09-16 2022-09-30 2022-10-14 宁夏 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 广西 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 1250 750 250 (250) (750) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 内蒙：不含折旧 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 2022-07-22 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 2022-09-16 2022-09-30 宁夏：不含折旧 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 广西：不含折旧 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.5 95 85 75 65 55 45 35 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 25200 资料来源：MYSTEEL、矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/08/18，南非碳酸矿报价31.2元/吨度，环比-0.3元/吨度；澳洲Mn45块矿报价38.7/吨度，环比-0.3元/吨度；加蓬Mn44.5块矿报价38元/吨度，环比-0.5元 /吨度。市场等外级冶金焦报价1580元/吨，环比-50元/吨。 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 内蒙宁夏广西贵州云南 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 5000 内蒙宁夏广西 2016/… 2016/… 2016/… 2017/… 2017/… 2017/… 2018/… 2018/… 2018/… 2019/… 2019/… 2019/… 2020/… 2020/… 2020/… 2021/… 2021/… 2021/… 2022/… 2022/… 2022/… 2023/… 2023/… 资料来源：MYSTEEL、五矿期