国债期货：LPR非对称调降，收益率曲线下行走平

期货研究 2023年08月22日 金融期货研究 国债期货：LPR非对称调降，收益率曲线下行 走平 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期8月21日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.78%，10年期主力合约涨0.25%，5年期货主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。国债期货指数0.26。无杠杆下，策略近20日累加收益为研0.48%，近60日累加收益为0.96%，近120日累加收益为1.43%，近240日累加收益为2.40%。 究 所市场方面，A股三大指数今日缩量回调，截至收盘，沪指跌1.24%失守3100点，深成指跌1.32%， 北证50跌1.27%，创业板指跌1.60%。沪深两市成交额6783亿元。个股上跌多涨少，两市超3600只个 股下跌，北向资金净卖出64.13亿元，沪股通净卖出54.32亿元，深股通净卖出9.81亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.9370%，下跌0.90个基点；7天shibor报1.8750%，下跌1.10个基点；14天shibor报2.0040%，上涨0.50个基点；1月shibor报1.8570%，下跌0.60个基点；3月shibor报2.0240%，下跌0.20个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.475 101.485 101.460 101.475 0.015 0.025 43903 31489 5年期 TF2309 102.650 102.745 102.605 102.690 0.075 0.136 44040 60080 10年期 T2309 102.850 103.130 102.830 103.055 0.260 0.292 47248 92326 30年期 TL2312 100.6 101.37 100.59 101.16 0.780 0.774 21405 22228 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.66%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.86%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为5.59%，30年期活跃CTD券为0，IRR为0.00%，目前R007 约1.9614%。 货币市场方面，8月21日银行间质押式回购市场共成交26亿元，增加6.56%。其中，隔夜收于1.80%，较前一交易日上涨20bp，7天收于1.90%，较前一交易日下跌3bp；中期方面，14天收于 2.00%，较前一交易日上涨11bp；长期方面，1个月收于1.98%，较前一交易日下跌2bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.84-3.31BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 0.84BP、2.01BP、2.36BP和3.31BP至2.11%、2.35%、2.54%和2.89%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别下移1.53BP、0.92BP和1.61BP至2.30%、 期货研究 2.66%和2.95%；6M期上行0.68BP至2.12%、）。 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.502.001.501.000.500.00 1日 当日 7日14日 前一交易日 21日 15.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 10.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 5.00 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月21日，央行今日进行340亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有60亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放280亿元。 8月LPR报价出炉，1年期降10个基点5年期利率维持不变。中国8月1年期贷款市场报价利率 (LPR)报3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月21日，国债期货长端突破此前高位继续冲高，尾盘有所冲高回落后大幅收涨。今日早盘前央行公布最新LPR报价，本轮LPR非对称调降仅下调1年期10个基点，短端流动性进一步放宽，而长端维持不变反映调控政策对于房地产激励手段将采取其他手段。今日国债期货市场呈现“牛平”走势，长端利率大幅下行，而短端利率下行空间有限，触底信号反映短端流动性进一步放宽空间有限，降息落地作用效果将随着时间周期拉长进一步影响长端利率中枢下行。不过值得注意今日午后拉升幅度较为强劲，或已将后续预期空间打满，未来市场将有所回调修复。目前市场对于货币政策落地放大反映至债市利率水平变化中，而实际市场复苏作用力度相对有限，资金使用效率有所欠缺。需求端改善以及复苏预期转暖仍需拉长周期修复。因此短期债市将围绕新一轮高点展开多空博弈，目前降准尚未兑现，建议谨慎观望。跨期价差方面，T合约跨期进一步收敛至0.315元，可谨慎布局做多09-12合约跨期价差。IRR方面，长端期债价格偏强，推荐正套配置组合谨防债市回落。跨品种配置方面中长期维持做陡配置推荐，短期政策落地影响较大，今日做平空间进一步兑现，可适当止盈。今日国债期货多因子模型信号维持小幅看多，债市宽幅震荡行情将延续，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分