期货研究报告|国债日报2022-08-23 LPR利率非对称调降 研究院FICC组 研究员 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号:F3083038投资咨询号:Z0016257 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场回顾 利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.71%、2.22%、2.38%、2.58%和2.58%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为87bp、 36bp、20bp、87bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率 1y、3y、5y、7y和10y分别为1.82%、2.34%、2.48%、2.79%和2.78%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为96bp、44bp、30bp、97bp和45bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。 资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.23%、1.56%、1.68%、1.72%和1.67%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为 44bp、11bp、-2bp、50bp和17bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.14%、1.51%、1.46%、1.49%和1.6%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为45bp、9bp、14bp、35bp和 -2bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。 期债市场,TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.0%、-0.01%和-0.02%,期债下跌为主;4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.0元、-0.01元和-0.04元,期货隐含利差收窄;TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0409元、0.0655元和0.1345元,净基差多为正。 行情展望 从狭义流动性角度看,资金利率上升,货币净投放增加,反映流动性趋紧的背景下,央行放松货币。从广义流动性角度看,最新的融资指标多数下行,信用边际转紧。从持仓角度看,前5大席位净多持仓倾向下行,反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看,债市杠杆率下降,做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看,债对股的性价比提升。 策略建议 方向性策略:LPR利率非对称调降符合预期,期债高开低走,经济下行趋势短期难改,宽货币、紧信用格局维持,谨慎偏多。 期现策略:基差上行,净基差为正,推荐空现券多期货。 跨品种策略:流动性平稳,信用偏紧,推荐多TS(或TF)空T。 12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图1:央行公开市场净投放量图2:R007利率 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:社融增速图4:BCI企业融资指数 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:债市杠杆率图6:债对股的性价比 图7:国债利率日变动图8:国债利差日变动 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:国开债利率日变动图10:国开债利差日变动 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:回购利率日变动图12:回购利差日变动 图13:拆借利率日变动图14:拆借利差日变动 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:近60个交易日主连合约价格图16:近60个交易日近月合约价格 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:近60个交易日主连合约的跨品种价差图18:近60个交易日近月合约的跨品种价差 图19:近60个交易日主连的CTD券基差图20:近60个交易日近月的CTD券基差 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图21:近60个交易日主连的CTD券IRR图22:近60个交易日近月的CTD券IRR 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图23:近60个交易日主连的CTD券净基差图24:近60个交易日近月的CTD券净基差 图25:T主连合约价格与前5大净持仓图26:TF主连合约价格与前5大净持仓 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图27:TS主连合约价格与前5大净持仓图28:4TS-T与前5大净持仓之差:TS-T 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图29:2TF-T与前5大净持仓之差:TF-T图30:T跨期价差与前5大净持仓之差:T当季-次季 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com