毛利率环比改善，海外占比逐渐提升

事件：2023年8月17日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年H1公司实现营收49.17亿元，同比+45.12%；实现归母净利润5.09亿元，同比+47.81%。其中Q2实现营收25.91亿元，同比+42.20%，环比+11.39%；实现归母净利润2.67亿元，同比+52.68%，环比+10.33%，符合预期。 23Q2毛利率略有上升，公司全年利润率维稳。公司23Q2毛利率23.80%，环比23Q1上升1.66pcts；净利率10.35%，环比下降0.19pcts，主要由于：公司Q2储能客户新品需求上升，研发费用率5.82%，提升1.21pcts。23Q2产能利用率较高，同时产品结构的改善，保证了毛利率上行。预计公司2 3H2 利润率有望稳中有升，净利率维持在10%+。后续公司海外部分产品利润率较国内有望提升。 公司海外营收占比提升，携手高端客户持续扩产。2023H1公司海外营收2.65亿元，业务收入占比5.39%，较2022年底提升2.56pcts，后续占比有望持续提升。2022年海外匈牙利、瑞典、德国开始小批量出货，国内惠州和溧阳的基地扩建，宜宾和荆门产能逐步释放。公司后续或根据客户需求布局北美地区。公司战略主打高端高利润，与CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系，后续将在美国、欧洲持续根据客户需求进行扩产。公司与宁德时代签订了份额不低于40%的保供协议，预计后续公司在大客户体系内份额不断走高。同时公司积极布局海外，预计长期海外市占率将比国内更高。 4680大圆柱拓宽盖帽业务，3C电池结构件或成为第二增长极。公司布局4680电池结构件，通过供应LG的21700电池结构件进入特斯拉供应商体系内。目前4680已有二代产品，公司参与布局研发，后续有望在原来做壳体的基础上续做盖帽，4680出货量有望在2024年迎来快速增长。在动力和储能电池结构件的基础上，公司布局3C电池结构件，配合国外客户战略进行放量。 盈利预测、估值与评级：科达利是国内结构件龙头企业，产品种类丰富，是宁德时代、松下、LG等头部电池企业电池结构件核心供应商，将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。维持预测公司2023-2025年归母净利润为 14.51/20.35/26.89亿元，当前股价对应PE为22/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、技术路线变更风险、疫情影响、竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表