招商南油23年半年报点评，环保运力提升，业绩符合预期

公司研究报 告交通运输航运港口 2023-08-18 公司研究报告 增持/维持招商南油(601975) 目标价： 昨收盘：3.33 招商南油23年半年报点评，环保运力提升，业绩符合预期 走势比较 招商南油 沪深300 78% 平 太58% 39% 证 洋 20% 22/8/18 22/10/18 22/12/18 23/2/18 23/4/18 23/6/18 券1% 股(19%) 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)4,853/4,853公总市值/流通(百万元)16,160/16,160司12个月最高/最低(元)6.08/2.78证相关研究报告： 券招商南油（601975）《半年报点评，横跨 研内外贸油品运输，继续演绎周期》 究--2022/08/23 报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 事件 公司近日发布2023年中报，实现营业收入31.6亿元，同比增长23.8%，归母净利润8.43亿元，同比增长94.8%；EPS为0.17元。 点评 公司为石化企业提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案为主；运输货种包括：原油、成品油、化工品和气体等；航线是内外贸兼营，国内以沿海为主，国际以苏伊士运河以东的亚太区域为主。2022年财务报表数据显示，外贸收入占比超过50%。运输品种拆分如下： 公司持续优化船舶排放标准，上半年除了改装和清污之外，还新增3艘新型节能船舶，淘汰1艘高能耗船舶。截至6月30日，拥有及 控制运力67艘，共计249万载重吨。 投资评级 我们看好公司内外贸兼营策略。可利用自身优势更好的调节船队跨越两个市场的冷热程度，减少船舶等待时间，提高船舶运营效率和收益；此举能有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。我们维持“增持”评级。 风险提示 经济增长乏力或衰退导致对能源和化工品需求下滑。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6264 6672 7391 8078 （+/-%）62.1% 6.5% 10.8% 9.3% 净利润(百万元）1434 1796 1915 1950 （+/-%）380.5% 25.3% 6.6% 1.8% 摊薄每股收益(元)0.30 0.37 0.39 0.40 市盈率(PE)11.27 9.00 8.44 8.29 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 招商南油23年半年报点评，环保运力提升，业绩符合预期 2 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,186 2,093 3,910 4,621 5,395 营业收入 3,864 6,264 6,672 7,391 8,078 应收和预付款项 344 341 363 402 439 营业成本 3,162 4,384 4,354 4,916 5,546 存货 619 986 1,035 1,118 1,230 营业税金及附加 7 18 19 21 23 其他流动资产 27 23 (12) 68 49 销售费用 33 36 42 46 51 流动资产合计 2,175 3,443 5,296 6,208 7,113 管理费用 118 94 99 111 120 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 95 51 42 36 40 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (71) (2) (37) (19) (28) 固定资产 5,414 5,758 5,815 5,848 5,859 投资收益 2 1 7 3 3 在建工程 209 275 544 665 765 公允价值变动 (58) 23 17 15 14 无形资产 7 9 3 1 3 营业利润 393 1,706 2,140 2,279 2,316 长期待摊费用 235 215 226 237 249 其他非经营损益 2 2 3 3 3 其他非流动资产 1,132 1,291 1,303 1,317 1,330 利润总额 395 1,707 2,143 2,281 2,319 资产总计 8,754 10,519 12,436 13,395 14,326 所得税 88 261 324 342 344 短期借款 51 0 20 5 7 净利润 307 1,447 1,819 1,940 1,975 应付和预收款项 456 604 717 752 784 少数股东损益 9 13 23 25 25 长期借款 1,522 1,587 1,591 1,594 1,596 归母股东净利润 298 1,434 1,796 1,915 1,950 其他负债 34 34 34 34 34 负债合计 2,852 2,986 3,084 3,074 3,000 预测指标 股本 4,853 4,853 4,853 4,853 4,853 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 4,053 4,053 4,053 4,053 4,053 毛利率 0.08 0.24 0.28 0.27 0.25 留存收益 (3,136) (1,509) 301 1,260 2,253 销售净利率 0.08 0.23 0.27 0.26 0.24 归母公司股东权益 5,769 7,397 9,206 10,165 11,159 销售收入增长率 (0.04) 0.62 0.07 0.11 0.09 少数股东权益 132 136 146 156 167 EBIT增长率 (0.54) 1.82 0.26 0.06 0.02 股东权益合计 5,901 7,533 9,352 10,321 11,326 净利润增长率 (0.78) 3.71 0.26 0.07 0.02 负债和股东权益 8,754 10,519 12,436 13,395 14,326 ROE 0.05 0.22 0.22 0.20 0.18 ROA 0.04 0.15 0.16 0.15 0.14 现金流量表(百万） ROIC 0.06 0.18 0.18 0.17 0.16 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.06 0.30 0.37 0.39 0.40 经营性现金流 853 1,957 2,358 2,285 2,373 PE(X) 54.16 11.27 9.00 8.44 8.29 投资性现金流 (297) (670) (524) (555) (592) PB(X) 2.80 2.18 1.76 1.59 1.45 融资性现金流 (944) (454) (17) (1,019) (1,007) PS(X) 4.18 2.58 2.42 2.19 2.00 现金增加额 (416) 903 1,817 711 774 EV/EBITDA(X) 13.47 6.70 5.74 5.40 5.21 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。