茶饮行业周专题：茶百道招股书梳理-小店模式复制扩张，强供应链打造进击的“熊猫”

2023年8月21日证券研究报告|行业周报 周专题：茶百道招股书梳理 小店模式复制扩张，强供应链打造进击的“熊猫” 证券分析师 姓名：赵雅楠 资格编号：S0120523070002 研究助理 姓名：张望 资格编号：S0120123070046 0 核心摘要 进击的“熊猫”，新式茶饮的领跑品牌。茶百道自2008年成立以来，秉持“好茶为底，制造新鲜”的核心产品理念，持续研发高品质、多元化、富有创意的新式茶饮产品。通过高效、共赢的加盟模式，公司现已经发展成为全国新式茶饮品牌的领先企业。2022年茶百道门店零售额达133亿元，市场份额为6.6%，位列中国新式茶饮店市场排名第三。2022/2023Q1公司实现收入42.33/12.47亿元，同增16.2%/53.0%，净利润9.54/2.82亿元，同增26.3%/50.1%。 新式茶饮：茶文化与新渠道融合，品牌沉淀龙头成长。个性化、多样化的消费习惯转型推动饮品店市场规模由2017年1152亿元增至2022年3054亿元，期间CAGR达21.5%，至2022年已占据非酒精饮料市场19.3%的份额，其中2022年新式茶饮店市场规模达2029亿元，过去5年CAGR24.9%，占饮品店市场份额达66.4%。随着消费升级和优质茶饮需求上升，预计未来5年新式茶饮行业市场规模CAGR可达19.0%。当前低线城市新式茶饮规模扩展迅速，年轻化趋势孕育新销售渠道，新式茶饮外卖占比已提升至71.7%。至2022年行业CR5达31.6%，龙头优势逐步凸显，茶百道已有全国门店6361家，覆盖321个城市，年零售额133亿元。 品牌与加盟互利共生，供应链支撑产品管控。1）供应链：前端统一集采优质原料，精心筛选严控质量。公司与超过230名供应商开展合作，拥有备选供应商130名，实现核心水果品类的统一采购与配送，从源头批量锁定长期供应；后端以数字化赋能仓储物流，建设高效供应链体系，已有22个高标准仓库，包括17个中心仓和5个前置仓，建筑面积80,000m2+。2）渠道管理：严控特许经营，兼顾加盟数量与质量。于2023年8月茶百道加盟门店数增至7117间，门店网络覆盖全国31个省市，截至2023Q1一线/新一线城市合计占比40%，二线/三线城市占比上升至21%/19%。品牌与加盟商互利互惠，门店存活率超99%。闭店率远低于行业平均水平。3）产品定位：经典茶饮塑造品牌印象，特饮凸显差异化品类优势。茶百道门店SKU平均为35款饮品，经典产品SKU占比约为60%，其中前五大经典茶饮SKU在2022年累计销售约2.63亿杯，明星产品杨枝甘露单年销量达6680万杯，实现零售额12.84亿元，季节性茶饮“乌漆嘛黑”在2023年上市首周便销量突破100万杯。4）品牌营销：公私域流量同步建设，创新品牌声量。公司将抖音、小红书、微博等主流社交平台视为重要获客途径，通过IP联名、跨界合作、事件营销等方式收获公域关注，并以会员体系增强核心客户粘性，截至2023年6月30日茶百道注册会员人数超6600万名。Q2单季度活跃用户达到1,670万名，会员复购率达到32.8%。 未来规划：优化供应链能力，推动渠道加密拓展。公司募投资金主要用于1）扩张门店网络，进一步渗透国内市场并拓展至海外市场。2）提升供应链能力：加强物流配送网络建设，提升成本效益和配送频率。3）持续强化技术投入，提升整体运营效率。建设业务中台；会员营销、联动品牌小程序实现高效私域运营；对接三方平台引流；自动化设备提高门店效率；4）持续加强产品研发能力并扩展产品矩阵：不断对产品的配方、工艺、包装等方面进行升级；5）强化品牌形象及与消费者的连接：核心城市开设特色门店，围绕IP茶茶推出文创周边，多元化营销扩大品牌认知度。 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 目录CONTENTS 01公司简介：进击的“熊猫”，新式茶饮领跑品牌 02新式茶饮：茶文化与新渠道融合，品牌沉淀龙头成长 03业务亮点：品牌与加盟互利共生，供应链支撑产品管控 04未来规划：深化品牌壁垒，产品升级、运营提效 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2 01 公司简介： 进击的“熊猫”，新式茶饮领跑品牌 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3 茶百道：“跑得最快”的中国新式茶饮品牌。茶百道自2008年成立以来，秉持“好茶为底，制造新鲜”的核心产品理念，专注探索天然食材与中式茶饮的创意搭配，持续研发高品质、多元化、富有创意的新式茶饮产品。通过高效、共赢的加盟模式，公司现已经发展成为全国新式茶饮品牌的领先企业，当前在全国拥有7117家门店，遍布31个省市，实现中国大陆所有省份及各线级城市全覆盖，截至2023年中累计收获6600万注册会员。近三年，公司先后获得“最具增长潜力品牌”、“现调饮品20强企业”、“中国餐饮最具商业价值品牌”、“年度最具影响力品牌”、“中国饮品创变力Top50年度产品创新奖”等殊荣。2022年茶百道门店零售额达133亿元（2020年至2022年CAGR高达139.7%），是中国前十大新式茶饮企业中增速最快的品牌。根据弗若斯特沙利文报告，2022年茶百道市场份额（按零售额计）为6.6%，位列中国新式茶饮店市场排名第三。 图：茶百道发展历程 •门店数量超5000家 •通过融资募集资金总额9.7亿元 •以“茶百道”为名 •推出产品提拉米苏 •获得“2021年度中国餐饮最具商业价值品牌”、•推出新IP“茶茶”，实行全面品牌升级 在成都开设首家茶百道门店 2010 2008 冰沙 2013 2018 •门店总数超500家 2019 2020 “红鹰奖”、“红鲤奖-2021中国茶饮十大品牌”•、“万单之王”、“2021年度消费者喜爱品牌” 2022 2021 门店数量超7000家 2023 •注册“茶百道”商标 •推出了牛奶烧仙草 资料来源：招股说明书，德邦研究所 •设计出“丁丁猫”（品牌IP“茶茶”前身），建立品牌形象，加强与消费者之间联系 •获“2020年度饿了么年度品牌 奖”，被列为“最具增长潜力品牌” •获中国烹饪协会颁布的“2020年度现调饮品20强企业” •获阿里巴巴本地生活授予的“年度最佳品牌”、窄门餐眼授予的“2022年至2023年年度门店增长Top3”、美团授予“年度最具影响力品牌”、“中国饮 品创变力Top50年度产品创新奖”4 特许经营模式下，加盟为主要收入来源。公司运营模式 图：茶百道分业务收入（百万元）图：茶百道分业务收入占比（%） 以加盟为主，截至2023年8月，共有7111间加盟店，直营门店仅6家。公司收入来源包括销售货品及设备、特许权使用费及加盟费收入等，其中销售货品设备2022年收入40.2亿元，占比达95.0%。 销售货品及设备：向茶百道加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材及门店设备，2020-2022年收入分别达10.2/34.5/40.2亿元。 特许权使用费及加盟费收入：包括不可退还的前期初始 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023Q1 销售货品及设备其他收入特许权使用费及加盟费收入 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020202120222023Q1 费用、特许权使用费收入及开业前培训服务费，2020- 2020年收入分别0.53/1.59/1.72亿元。 其他收入：包括茶百道门店设计服务费、外卖平台线上运营及管理服务费、直营店收入，2020-2022年收入分 销售货品及设备其他收入特许权使用费及加盟费收入 图：茶百道门店相关KPI 零售额（亿元）总销量（百万杯）订单总数（百万）门店总数（间）平均每单价格（元） 别达645/3861/4051万元。 2020 23.21 147.7 83.5 2242 27.8 客单稳定+销量上行，打造门店优秀KPI。茶百总销量由 2021 99.84 597.2 345.4 5077 28.9 2020年1.48亿杯增长至2022年7.9亿杯，订单总数也由 2020年0.84亿单增至2022年0.47亿单。2020-2022年 零售额分别为23.21/99.84/133.32亿元，CAGR139.67%。 2022 133.32 794.4 465.9 6361 28.6 2023Q1 37.31 226.6 133 6597 28.1 5 资料来源：Wind，茶百道招股书，德邦研究所 高管团队职能分工明确，从业经验丰富。核心高管分工明确、各司其职，董事长王霄锟、总经理汪红学、副总戴利、王峰、易瑞、董秘薛曾辉等分别负责集团战略规划制定、各级营运中心管理、集团综合中心管理、供应链中心管理、品牌市场中心管理、投资者关系管理等。多名高管在行业内有着丰富经验，创始人及董事长王霄锟先生深耕新式茶饮行业15年，曾为中国食品安全高质量组委会评为”2022年度中国乡村振兴致富带头人“。以副总王峰、易瑞为代表的多名高管于老城隍庙、蒙牛乳业、可口可乐、雀巢、联合利华等上市公司有相关岗位任职经验；总经理汪红学、副总戴利等管理人员业务经验扎实丰富，曾深度参与集团及茶百道门店营运管理。 图：茶百道公司核心高管简历一览 姓名 职位 人物简介 王霄锟 董事长 创始人、董事长。深耕新式茶饮行业超15年，2023年1月获成都青白江区人民政府授予优秀企业家称号，2022年12月被中国食品安全高质量组委会评为”2022年度中国乡村振兴致富带头人“，2016年被中国饮品快报及长江报刊传媒集团任命为评委。 汪红学 总经理 主要参与管理本集团业务运营，先后担任集团运营总监、副总及总经理。负责集团各级营运中心的整体管理及运作，包括运营团队建设、标准化内部管理建设、投资扩张、加盟培训、配送以及门店监督及管理。 戴利 副总 毕业于成都师范大学法律事务专业，负责本集团综合中心的整体管理及运作。曾任茶百道门店经理、集团供应链负责人及数字化负责人。 王峰 副总 武汉科技大学工学学士、主要负责本集团供应链中心的整体管理。曾任上海老城隍庙食品(集团)有限公司总裁助理、蒙牛乳业有限公司供应链总监。 易瑞 副总 西南财经大学人力资源管理专业学士，主要负责本集团品牌市场中心的整体管理及运作。曾任清研生物科技(成都)有限公司的联合创始人及首席运营官、北京乐纯悠品食品科技有限公司的用户运营总监、滴滴出行科技有限公司的营销经理、联合利华品牌建设主管。 薛曾辉 董秘 四川农业大学理学学士，负责公司治理、公开披露、投资者关系管理及投融资。曾任四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司担任证券事务经理、德商产投服务集团有限公司证券事务代表。 张禹 高级经理 主要负责监事会的日常管理及监督本集团的日常运营。任集团高级研发经理，亦在若干子公司担任监事。 周大鹏 财务总监 江西财经大学管理学学士、中国注册会计师，主要负责集团财务中心的整体管理及运作。曾任西安奇芯光电科技有限公司CFO、成都精灵云科技有限公司CFO、天齐锂业股份有限公司高级财务经理。 朱明星 研发总监 负责公司监事会日常管理、监督集团日常运营。曾为锦江区茉啡之心烘培店的创始人、曾任广州市标顶餐饮管理有限公司的产品总监，负责研发。 资料来源：茶百道招股书，德邦研究所6 图：茶百道股权结构 资料来源：茶百道招股书，德邦研究所 恒盛合瑞为第一大股东，持股比例67.68%。创始人王霄锟、刘洧宏夫妇2008年成立恒盛合瑞作为集团业务控股公司。2023年股权重组前，恒盛合瑞及王霄锟分别持股90%/10%。2023年5月11日，公司按照王霄锟、刘洧宏、戴利、汪红学等当时所持股权比例发行共2500万股，总代价为2500万元。股权重组后恒盛合瑞仍为第一大股东，实际控制人王霄锟合计持股约52%。 子公司职能清晰、权责明确。业务重组前通过在各地成立及运营的子公司/分公司管理当地门店。随着全国渠道网络扩张，门店管理效