锌周报：需求走弱，锌价承压运行

锌周报 需求走弱，锌价承压运行 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 联系人：薛韬从业资格编号：F3094423 2023年1月2日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03锌供需基本面情况 04价差分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：宏观面，海外衰退预期上升，国内疫情放开对消费的抑制作用开始显现。基本面看，12月仍存增产预期，而下游消费步入淡季，且疫情导致到岗人员不足，开工进一步下滑，另外受疫情影响今年春节放假可能较正常情况有所提前，目前库存也逐步开始累积，但低库存的问题依旧存在。在供应端相对稳定的情况下，消费成为市场关注的重点，建议关注现货市场到货改善情况，策略上空单仍可持有。 本周走势分析：上半周受宏观预期改善，锌价震荡上行，而进入下半周，随着宏观利好情绪消化完毕，逐渐回归基本面逻辑，现实层面需求的疲弱仍是关注的重点，锌价有所回调。 本周主要观点：进入年尾，下游受疫情影响，劳动力短缺问题较为突出，部分厂家开始提前放假，初端开工预计仍将继续下滑，而供应方面，大部分炼厂于1月过年期间将维持正常生产，仅部分再生炼厂存在放假停产计划，因此整体基本面将继续趋弱，上方压力较大，但短期低库存的问题仍对价格形成一定支撑，预计锌价承压运行为主。 风险提示：欧美流动性收紧超预期、国内消费超预期、锌锭产量不及预期 02 周度重点 2.1欧洲天然气库存提取进入尾声，能源价格高位回落 欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格 500 400 300 200 100 0 比利时 德国 法国 800 600 400 200 0 (200) 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 欧洲天然气库存 现货电力价格分国别 2021/12/14 2022/02/14 2022/04/14 2022/06/14 2022/08/14 2022/10/14 2022/12/14 (100) 400 350 300 250 200 150 100 50 2019/10/15 2020/01/15 2020/04/15 2020/07/15 2020/10/15 2021/01/15 2021/04/15 2021/07/15 2021/10/15 2022/01/15 2022/04/15 2022/07/15 2022/10/15 0 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 03 锌供需基本面情况 3.1锌精矿进口窗口维持关闭，TC稳于高位，矿端基本面较为宽松 锌精矿港口库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2015-05-15 2015-08-15 2015-11-15 2016-02-15 2016-05-15 2016-08-15 2016-11-15 2017-02-15 2017-05-15 2017-08-15 2017-11-15 2018-02-15 2018-05-15 2018-08-15 2018-11-15 2019-02-15 2019-05-15 2019-08-15 2019-11-15 2020-02-15 2020-05-15 2020-08-15 2020-11-15 2021-02-15 2021-05-15 2021-08-15 2021-11-15 2022-02-15 2022-05-15 2022-08-15 锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在5500-5800元/金属吨，较上周上涨200元/金属吨，进口矿散单加工费在240-280美元/干吨，较上周持平，锌精矿进口窗口维持关闭，TC总体稳于高位。 2022-11-15 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2010-06-25 锌精矿加工费 2010-09-25 2010-12-25 2011-03-25 2011-06-25 2011-09-25 2011-12-25 2012-03-25 2012-06-25 2012-09-25 2012-12-25 2013-03-25 2013-06-25 2013-09-25 2013-12-25 2014-03-25 2014-06-25 2014-09-25 2014-12-25 2015-03-25 2015-06-25 国产TC 2015-09-25 2015-12-25 2016-03-25 2016-06-25 2016-09-25 2016-12-25 进口TC 2017-03-25 2017-06-25 2017-09-25 2017-12-25 2018-03-25 2018-06-25 2018-09-25 2018-12-25 2019-03-25 2019-06-25 2019-09-25 2019-12-25 2020-03-25 2020-06-25 2020-09-25 2020-12-25 2021-03-25 2021-06-25 2021-09-25 2021-12-25 2022-03-25 2022-06-25 350 300 250 200 150 100 50 0 2022-09-25 锌精矿进口窗口 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 2013-06-19 2013-12-19 2014-06-19 2014-12-19 2015-06-19 2015-12-19 进口矿虚拟利润 2016-06-19 2016-12-19 2017-06-19 2017-12-19 进口矿完全利润 2018-06-19 2018-12-19 2019-06-19 2019-12-19 2020-06-19 2020-12-19 2021-06-19 2021-12-19 2022-06-19 2022-12-19 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) 2021-01-01 2021-01-22 2021-02-12 2021-03-05 2021-03-26 2021-04-16 2021-05-07 2021-05-28 2021-06-18 2021-07-09 2021-07-30 2021-08-20 2021-09-10 2021-10-01 2021-10-22 2021-11-12 2021-12-03 2021-12-24 2022-01-14 2022-02-04 2022-02-25 2022-03-18 2022-04-08 2022-04-29 2022-05-20 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 2022-09-02 2022-09-23 2022-10-14 2022-11-04 国内锌锭产量 60 55 50 45 40 35 30 1月 2月 SMM预计2022年12月国内精炼锌产量环比增加2.09万吨至54.56万吨，同比去年增加3.23万吨或6.29%，达到年内最高产量。另外据SMM调研了解，大部分炼厂于1月过年期间将维持正常生产，仅部分再生炼厂存在放假停产计划。 2022-11-25 2014-01-01 国内锌冶炼利润 欧洲锌冶炼利润 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 比利时利润 2016-10-01 2017-01-01 平均利润 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 德国利润 2018-04-01 利润不含硫酸收入 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 法国利润 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 3.2国内12月产量预计将进一步抬升，但需关注疫情对于生产的扰动可能 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3.3锌锭进口维持亏损状态 锌锭进口窗口保税区库存 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 进口利润含税进口利润不含税完全成本利润 25 20 15 10 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 5 0 2016201720182019202020212022 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 锌锭进口维持亏损状态，预计12月进口量相对有限。 3.4疫情影响叠加节日临近，初端开工下滑明显 镀锌开工率锌合金开工率 100 80 60 40 20 20212022 80 70 60 50 40 30 20 10 20212022 0 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日10月1日 11月1日12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 氧化锌开工率 20212022 80 70 60 50 40 30 20 消费方面，疫情扰动从北向南转移，部分厂家提前放假，周度开工持续下滑。 镀锌开工报51.33%，环比下降4.7%，北方地区员工到岗人数增加，但是由于气温原因，户外开工有所减少，南方开工受疫情影响较大，开工下滑明显。 压铸锌合金开工录得37.92%，较上周下降6.35%，疫情导致员工到岗不足，开工受限，同时订单不佳，部分厂家选择提前放假。 10 氧化锌开工率为51.6%，较上周下降2.6%，多数地区厂家因感染 0人数较多，开工受到影响。 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2013-11-08 2014-02-08 2014-05-08 2014-08-08 2014-11-08 2015-02-08 2015-05-08 2015-08-