北交所个股研究系列报告：光伏AI检测设备制造商研究

1 欧普泰（836414.BJ） 北交所个股研究系列报告：光伏AI检测设备制造商研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3股权结构 1.4财务分析 2 上海欧普泰科技创业股份有限公司（简称“欧普泰”）成立于1999年12月2日，2016年4月13日新三板挂牌，2022年12月12日北交所上市。 公司主营业务为光伏检测方案的设计及其配套设备、软件的研发、生产和销售。公司主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统和技术服务及配件。 从主营业务收入构成来看，光伏检测设备收入占比最高，视觉缺陷检测系统业务收入占比次之。2019年至2022年，这两项业务的收入占比合计分别为94.69%、98.02%、95.91%和95.04%。光伏检测设备业务收入占比下降主要因为视觉缺陷检测系统业务从2021年开始逐渐放量所至。2019年至2022年，公司光伏检测设备业务的平均毛利率为34.58%，视觉缺陷检测系统业务的平均毛利率为77.47%。 公司采用直销模式，客户主要为国内太阳能光伏生产企业，涵盖多家国内行业龙头企业，如隆基股份、晶澳科技、英利中国等。2020年至2022年前五大客户收入占比分别为82.02%、55.28%和49.27%，客户集中度下降。 主营产品构成 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 光伏检测设备 94.69% 92.59% 61.62% 70.23% 97% 视觉缺陷检测系统 - 5.43% 34.29% 24.81% 技术服务及配件 5.31% 1.98% 4.08% 4.95% 配件及升级改造 3% 主营产品构成 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 光伏检测设备 38.61 38.24 29.4 32.10 42.93% 技术服务及配件 70.44 79.23 71.35 50.78 视觉缺陷检测系统 68.35 80.77 83.29 配件及升级改造 64.92% 图表1：公司收入构成图表2：公司各产品毛利率 备注：公司2023年半年度收入按产品分类中不再单独列示视觉缺陷检测系统，是由于从2020年下半年度开始推行的视觉缺陷检测系统，多应用于老产线的加装、替代与配套新建产线，目前由于客户端以新扩产线为主，欧普泰在销的产品中该视觉缺陷检测系统已集成在光伏检测设备中，故该项收入并入光伏检测设备项目，不单独列示。 图表3：2020年至2022年公司前五大客户情况 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额（万元） 占比 客户 金额（万元） 占比 客户 金额（万元） 占比 1 隆基股份及其子公司(合并) 4,032.48 42.8 隆基乐叶光伏科技有限公司 2,067.30 16.63 隆基股份及其子公司(合并) 2,644.71 19.89 2 晶科能源及其子公司(合并) 1,486.64 15.78 晶澳太阳能科技股份有限公司 1,948.36 15.67 无锡奥特维科技股份有限公司 1,267.84 9.54 3 晶澳科技及其子公司(合并) 1,140.21 12.1 无锡奥特维科技股份有限公司 1,366.55 10.99 苏州宏瑞达新能源装配有限公司 1,009.52 7.59 4 顺风光电及其子公司(合并) 717.61 7.62 苏州腾晖光伏技术有限公司 776.59 6.25 晶科能源及其子公司(合并) 835.59 6.28 5 阿特斯及其子公司(合并) 350.45 3.72 苏州宏瑞达新能源装备有限公司 713.69 5.74 晶澳科技及其子公司(合并) 794.36 5.97 合计 7,727.39 82.02 合计 6,872.49 55.28 合计 6,552.02 49.27 图表4：公司产品和服务 产品类型 产品名称 图例 终端应用场景 光伏检测设备 电池片检测设备 检测太阳能电池片内部缺陷 电池串检测设备 对EL和隐裂、虚焊、断栅、脏污等电池串缺陷进行检测 光伏组件检测设备 检测出组件隐裂、碎片、混档、烧结网纹、材料缺失、断栅等缺陷，同时也可检测出光伏组件外观方面的长度缺陷、间距缺陷、主栅露白、脏污、缺角、崩边等缺陷 接线盒焊接及检测设备 在焊接的同时完成对接线盒焊接效果的检测 视觉缺陷检测系统 电池串自动检测系统 自动识别电池串图像中的缺陷并标注 电池串返修查询系统 快速查询电池串所对应的缺陷，便于返修 光伏组件自动检测系统 自动识别光伏组件图像中的缺陷并标注 技术服务及配件 技术服务 光伏检测设备升级改造服务和光伏电站现场检测 配件 销售电脑主机、相机、焊头、探针头、步进电机等 截至2023年6月31日，公司第一大股东是董事长、控股股东和实际控制人王振先生，持有公司34.25%股份。第二大股东晨鸣(青岛)资产管理有限公司及其一致行动人持有公司5.02%股份，是新进股东。 第三大股东联储证券持有公司4.00%股份，在2018年2月至2021年9月是公司的督导券商。第五大股东汤雨香持有公司3.29%股份，是公司董事。 第六大股东李龙萍持有公司3.00%股份，目前未在公司任职，是上海洪鑫源的董事长并持股98.02%，上海洪鑫源实业有限公司是公司的发起人股东，2020年底持有公司11.15%股份，已退出，所以李龙萍曾经是间接持股5%以上的自然人股东，李龙萍及其关系密切的家庭成员在多家企业参股。 第八大股东苏州中新兴富数智创业投资合伙企业持有公司2.40%股份，其GP是兴富投资管理有限公司。第九大股东浙江浙创好雨新兴产业股权投资合伙企业持有公司2.25%股份，其GP是公司上市保荐机构的全资子公司中信建投资本管理有限公司，LP包含多家国企的投资公司和政府产业基金。公司拥有3家全资子公司。 图表5：公司股权结构图（截至2023年6月31日） 2.25% 2.25% 2.40% 2.99% 3.00% 3.29% 3.31% 4.00% 5.02% 34.25% 其他股东 姚峰 中信建投资本管理有限公司 -浙江浙创好雨新兴产业股权投资合伙企业(有限合伙) 苏州中新兴富数智创业投资合伙企业(有限合伙) 朱建军 李龙萍 汤雨香 周永秀 联储证券有限责任公司 晨鸣(青岛)资产管理有限公司及其一致行动人 王振 37.25% 100% 100% 江苏欧普泰智能科技有限公司 苏州欧普泰新能源科技有限公司 上海欧普泰软件科技有限公司 上海欧普泰科技创业股份有限公司 100% 视觉缺陷检测系统光伏组件检测设备、配件、升级改造等服务光伏检测设备、视觉缺陷检测系统 2019年至2021年公司总体上实现了收入和净利润增长，主要因为公司视觉缺陷检测系统业务在2020年产生收入后，逐渐实现了业务放量。2022年受疫情影响设备安装调试时间延长，视觉缺陷系统销售下降以及老产品价格下调，公司收入增长放缓，归母净利润下滑。2022年公司收入同比增长6.96%，较2021年下降24.97个百分点。2022年公司归母净利润为2,915.90万元，同比下降4.64%。2023年上半年公司收入和归母净利润回升，分别同比增长32.11%和31.09%。 公司毛利率和净利率在2019年至2021年呈现上升趋势，但在2022年均出现下滑情况。2022年公司销售毛利率为45.73%，较2021年下降3个百分点。2022年公司销售净利率为21.93%，较2021年下降2.67个百分点。2023年上半年公司销售毛利率进一步下滑，降至43.68%；公司销售净利率回升1.17个百分点至23.1%。 2020年至2022年公司期间费用率总体上呈上升趋势，2022年达到21.55%，较2020年上升3.39个百分点，在2023年上半年升至22.8%。 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 营业收入(万元) 营业收入同比增长率(%) 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 归属母公司股东的净利润(万元) 归属母公司股东的净利润同比增长率(%) 图表6：公司收入情况图表7：公司归母净利润情况 15,000.0010,000.00 5,000.00 2,843.72 2.80 231.34 9,422.33 12,430.4431.93 13,295.436.96 8,347.0832.11 300.00200.00100.00 4,000.003,000.002,000.001,000.00 -90.90 18.30 9,094.311,682.33 3,057.9181.77 2,915.90-4.64 1,928.4631.09 10,000.005,000.000.00 0.00 0.00 0.00 -5,000.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 17.85 23.10 21.93 0.64 24.60 40.68 40.30 43.68 45.73 48.73 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 18.16 19.27 21.55 22.8 38.10 图表8：公司毛利率与净利率图表9：公司期间费用率 2019年至2022年公司平均研发费用为943.69万元，平均研发费用率为10.53%。公司研发项目主要为电池串双工位返修&自动EL检测设备的研发，新一代机器视觉系统平台硬件研发测试，基于人工智能绿色能源检测服务平台，高速组件接线盒自动焊接设备，全自动层后缺陷线扫检测设备，全自动组件外观检测设备等，以对公司现有产品就行完善。截至2022年12月31日，公司共拥有33项专利，其中发明专利10项。 从资产周转情况来看，公司存货周转天数较长，2019年至2022年平均水平为310.89天，存货管理效率较低。2019年至2021年，公司应收账款周转天数呈下降趋势，在2021年为92.03天，较2019年下降186.25天。2022年公司应收账款周转天数回升至125.85天，较2021年上涨33.82天。 公司经营活动现金流量净额总体上为负数，并且随着净利润的增加，缺口不断扩大。这与公司销售模式有较大关系，公司销售商品后，一般在安装调试完成时收取合同价的50%-60%，终验后收取30%-40%，质保期满收取10%。公司光伏检测设备以安装调试完成时点确认收入，销售款在较长时间段内收取，对经营活动现金流量形成较大的占用。 2019年 2020年 2021年 2022年 研发费用(万元) 研发费用/营业总收入(%) 802.16 1,142.56 1,444.99 10.87 385.08 8.51 9.19 13.54 341.56 405.95 273.14 222.94 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 92.03 92.34 125.85 278.28 图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况 2019年 2020年 2021年 2022年 76.78 91.50 93.50 95.73 2020年 -141.61 -389.65 -622.27 -1,177.14 2022年 2021年 2019年 图表12：公司收现比图表13：公司经营活动产生的现金流量净额 公司所处行业分析 2.1行业产业链 2.2行业定义分类 2.3光伏行业发展情况 2.4光伏检测行业市场规模 2.5行业竞争格局 2.6公司行业地位 8 根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于“C35专用设备制造业”；根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》 （GB/T4754-2017），公司属于“C35专