【有色金属】周报-2023-08-18 宏观市场情绪偏空,铜铝价格承压

摘要： 本周宏观市场情绪偏空，令铜铝价格承压。由于强劲的劳动力市场刺激薪资增长幅度，进而支撑着美国消费者支出。美国7月零售销售增超预期，显示美国经济仍具韧性，支持美联储在更长时间内维持高利率的预期，并且市场对于美国经济能够实现软着陆的预期仍在升温。美联储公布的7月议息会议纪要较6月更加鹰派，美指本周继续走高，叠加惠誉表示不排除下调美国银行业评级，打压市场风险偏好。国内方面，近期公布的一系列经济及金融数据表现不佳，凸显需求不足，但央行超预期降息凸显货币政策稳增长力度，并且市场对本月LPR下调以及更多的刺激政策有较强预期。 铜基本面方面，供应端尚未出现明显增量，市场到货不多，且进口铜也无大量流入，低铜价刺激下游补库，消费小幅回暖，库存继续下降。但当前并未摆脱淡季行情，房地产市场持续疲弱拖累电解铜消费。现货高升水对下游采购意愿有明显抑制，也凸显需求并不强劲，关注经济刺激政策对需求的拉动。 电解铝方面，8月电解铝产量有大幅增加预期，但因铝水比例较高，影响铸锭量，短期铝锭供应或难有大幅增量。消费端受线缆和型材需求回升带动小幅回暖，但仍不及去年同期水平。铝锭到货持续偏少导致现货市场流通货源偏紧，且铝锭库存继续下降，支撑铝价。 本周铜铝呈现区间震荡运行态势，运行重心小幅下移。数据来看，沪铜主力CU2309合约周五收报68000元/吨，周跌200元/吨，跌幅0.29%。沪铝主力AL2309合约周五收报18400元/吨，周跌25元/吨，跌幅0.14%。 一、宏观经济因素分析 本周美元指数延续上行态势，周内三连涨。本周公布的美国7月零售数据全面超预期，或表明美国经济状况良好，支持美联储在更长时间内维持高利率的预期。美国7月份零售销售额环比增长0.7%，超出前值0.3%（修正后为0.2%），也超预期的0.4%，为六个月来最大增幅。零售销售约占全部消费支出的三分之一，通常被视为美国经济的风向标之一。 就业市场表现依然强劲，美国首次申请失业救济金的人数创下五周以来的最大降幅。美国劳工部8月17日公布的数据显示，截至8月12日当周，首次申请失业救济金人数相比前一周减少了1.1万人，至23.9万人，低于预期的24万人，这表明劳动力市场依然吃紧。 由于强劲的劳动力市场刺激薪资增长幅度，进而支撑着美国消费者支出，市场对于美国经济能够实现软着陆的预期仍在升温。高盛重申，未来12个月内美国经济发生衰退的可能性仅有20%，并表示美联储正在接近期盼的软着陆情景。 美东时间8月16日，美联储公布的7月议息会议纪要较6月更加鹰派。会议纪要称：“由于通胀仍远高于委员会的长期目标，且劳动力市场依然吃紧，多数与会者继续认为通胀存在显著上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。”“几乎所有”与会者，包括无投票权的委员，都赞成加息。然而，反对者表示，他们认为委员会可以跳过加息，观察之前的加息对经济状况的影响。会议纪要指出，预计经济将放缓，失业率可能会有所上升。但是，美联储经济学家收回了早些时候的预测，即银行业的问题可能导致今年出现温和衰退。 此外，惠誉表示不排除下调美国银行业评级，打压市场风险偏好。8月15日，CNBC报道称，惠誉分析师ChrisWolfe在接受采访时表示，若美联储长期将利率维持在高位，将给银行业的利润率带来压力，可能再次下调美国银行业整体评级，那么将不得不重新逐一评估其覆盖的70多家美国银行的评级。 国内方面，近期公布的一系列数据凸显我国经济需求不足。8月11日，人民银行发布的2023年7月金融统计和社会融资数据显示，7月我国人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。 国家统计局8月15日发布数据显示，7月工业生产平稳增长，但零售和固定资产投资环比小幅下降。7月全国规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%。1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%。市场销售继续恢 复，7月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%，环比下降0.06%。1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%。7月份，固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，环比下降0.02%。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。总体来看，7月份，国民经济持续恢复，生产需求基本平稳，但国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。 在当前经济下行压力加大的背景下，稳增长政策仍可期。继6月后，8月15日央行再度启用降息工具，7天逆回购、MLF利率分别下调10BP、15BP至1.8%及2.5%，降息幅度超市场预期。多位市场分析人士预计8月20日LPR同步下调是大概率事件。降息等利好政策落地，将推动我国经济运行出现实质性改善，改善经济基本面有助于提振市场信心，稳定金融市场预期，为人民币汇率保持基本稳定提供有力支撑。 国务院总理李强8月16日主持召开国务院第二次全体会议。李强强调，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。 中国人民银行在8月17日发布的《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中指出，下一阶段，保持货币信贷总量适度、节奏平稳。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。支持金融机构按照市场化法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配，着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率。 二、铜基本面分析 （一）流通货源偏紧，现货升水抬升，但高升水打压下游采购热情 周初进入沪期铜2308合约交割倒计时，上海现货市场成交情绪一般。周内有部分进口非注册货源到货，但多以长单形式流入下游，可交长单平水铜与好铜货源依旧紧张。随着周内铜价回落至68000元/吨下方，下游采购兴趣提升，上海地区现货升水因货源紧张持续走高，但面对升水500元/吨以上价格大多表现较难接受。并且随着铜价反弹，下游询盘不再积极，多持谨慎观望之态。截至8月18日，SMM1#电解铜现货对当月2309合约报升水450~550元/吨，均价升水500元/吨，较上周五升305元/吨。 （二）消费有所回暖，但仍未摆脱淡季行情 据SMM讯，本周（8月11日-8月17日）国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升1.22个百分点，录得69.33%。从调研来看，本周精铜杆行业订单受铜价下跌影响表现回升，但增量相对有限。据铜杆企业反馈，此波铜价重心下行，主要是下游大型线缆企业逢低补库比较明显，但并不急于提货，且周四上海升水飙升也令线缆厂有所犹豫，而中小型线缆厂订单则表现平平。下游漆包线方面，仅部分企业反馈周内订单有增量，多数漆包线企业仍受市场需求疲软，订单增量并不理想。整体看，精铜杆订单在铜价的刺激下有所好转，但增量未及预期。此外，精废铜杆价差持续缩小，截至8月17日精废杆周均价差为651元/吨，再生铜杆价格优势大减，进一步推升了精铜杆行业的开工率。 从终端消费来看，房地产市场持续疲软。7月房地产市场开发投资、新屋开工以及商品房销售面积降幅继续扩大。国家统计局数据显示，1-7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；房屋新开工面积约5.67亿平方米，下降24.5%；商品房销售面积6.66亿平方米，同比下降6.5%；房屋竣工面积约3.84亿平方米，增长20.5%，竣工面积增长预示着“保交楼”取得了较好进展，但销售节奏放缓凸显需求疲软，拖累企业开发投资热情，同时也影响企业资金流情况，近期一些房企债务面临违约或已违约的消息有所增加。央行在《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中提到，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。多地纷纷已经出台促进房地产市场平稳健康发展的若干政策措施，本月LPR下调预期也较大，有助于提振市场信心，但政策传导需要时间来验证。 （三）电解铜库存大幅下降 本周国内主流地区电解铜库存大幅下降。截至8月18日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.78万吨至7.48万吨，且较上周五减少1.77万吨，并创下年内新低。总库存较去年同期的6.13万吨高1.35万吨。本周主要去库地区为上海和广东。上海地区库存减少主因到货不多且进口也无大量流入，而需求有所回升。广东地区库存下降主因到货量明显减少，受沪粤价差较大影响，部分货源发往了华东市场。但随着进口窗口打开，预计下周到货要比本周有所增加，并且8月国内电解铜产量也有增加预期，预计贡献一部分市场供应量。 此外，LME铜库存延续增长态势，截至8月17日，伦铜库存91400吨，较上周五增6500吨。但本周上期所铜库存大幅去库。截至8月18日，上期所铜库存39228吨，周减13687吨。整体来看，全球库存水平并不高。 三、铝基本面分析 （一）云南电解铝持续复产，但铝水比例抬升影响铝锭产量 国家统计局8月15日发布的数据显示，中国7月原铝（电解铝）产量为348万吨，同比增长1.5%；1-7月原铝（电解铝）产量为2362万吨，同比增长2.8%。 另外，据SMM讯，7月份国内铝棒等下游加工产品开工率小幅回升，电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。进入8月份云南主流铝厂维持稳步复产，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月份仍有继续投产预期。结合其他地区产能变动的情况，SMM预计到8月底国内电解运行总产能或逼近4270万吨附近。 （二）消费环比出现小幅回暖，到货偏少库存大幅下降 据SMM讯，上周铝下游开工率在型材、线缆需求回涨带动下小幅走高。上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨 0.5个百分点至63.9%，与去年同期相比下滑1.9个百分点。分版块来看，当周型材板块开工率回涨明显，尤其光伏方面表现亮眼，主因8月以来光伏终端市场逐步恢复，带动相关型材企业订单量、开工率显著提升。周内线缆板块在国网铝导线订单好转带动下开工率亦有上行。铝板带、箔市场仍处于淡季，开工率维系低位运行。铝合金板块周内开工则出现回落，原生合金因个别企业进出货途径华北洪灾所在地而导致运输受阻，开工率小幅下调，但对整体行业影响有限；再生合金则受下游高温假、原料短缺等因素制约开工下行。 低库存对铝价的支撑持续。本周国内主流消费地铝锭库存大幅去库。8月17日周五，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨，跌破50万吨大关，较本周一降1.6万吨，较上周四库存下降2.1万吨，较去年同期库存少19万吨，其中无锡和巩义地区去库量较大，主因到货量少。佛山和天津地区也有小幅去库，而上海、重庆和杭州地区小幅累库。并且当前交易所库存也并不高。本周伦铝及上期所铝锭库存均小幅减少。截至8月17日，伦铝库存较上周五减6725吨至487100吨。截至8月18日，上期所铝库存96554吨，周减8679吨。 四、行情展望 本周宏观市场情绪偏空，令铜铝价格承压。由于强劲的劳动力市场刺激薪资增长幅度，进而支撑着美国消费者支出。美国7月零售销售增超预期，显示美国经济仍具韧性，支持美联储在更长时间内维持高利率的预期，并且市场对于美国经济能够实现软着陆的预期仍在升温。美联储公布的7月议息会议纪要较6月更加鹰派，美指本周继续走高，叠加惠誉表示不排除下调美国银行业评级，打压市场风险偏好。国内方面，近期公布的一系列经济及金融数据表现不佳，凸显需求不足，但央行超预期降息凸显货币政策稳增长力度，并且市场对本月LPR下调以及更多的刺激政策有较强预期。 铜基本面方面，供应端尚未出现明显增量，市场到货不多，且进口铜也无大量流入，低铜价刺激下游补库