上海中期期货——早盘策略20230821

早盘短评 品种分析 宏观 上周五美股艰难反弹，道指勉强止住三连跌，创硅谷银行倒闭以来五个月最大周跌幅。纳指四连跌，标普几乎收 平，均连跌三周、8月持续周跌。纳指再创七个月最长连跌周，标普创近半年最长连跌周。十年期美债收益率回落，未继续逼近2007年来高位，仍连升四周。美元指数再创两个月新高后转跌，但连涨五周。原油连日反弹，全周仍跌超2%，两个月来首次累跌。黄金终结九连跌，暂别五个月低位，仍创近两个月最大周跌幅、连跌四周。国内方面，证监会出台活跃资本市场25条措施，研究适当延长A股和债市交易时间，称现阶段T+0不成熟，调降印花税呼吁已关注。央行、金融监管总局、证监会开会部署金融支持实体经济，积极推动城中村改造，调整优化房地产信贷政 策。海外方面，在高利率环境下，美国实体经济营业利润受到挤压，经营压力正逐步加大。数据显示，今年前7个月美国共收到402起中大型企业破产申请，数量超过去年全年。今日重点关注中国8月LPR数据。 金融衍生品 股指 上周，四组期指震荡走弱，现货市场A股三大指数周五集体收跌，沪指跌1%，收报3131.95点；深证成指跌1.75%，收报10458.51点；创业板指跌1.31%，收报2118.92点。市场成交额持续低迷，依然仅有7446亿元。北向资金大幅净卖出85.22亿元，连续10日净卖出。目前IH、IF、IC、IM均在20日均线下方。资金方面，Shibor隔夜品种上行10.4bp报1.946%，7天期上行1.8bp报1.886%，14天期上行12.8bp报1.999%，1月期下行1.1bp报1.863%。短期来看，上周公布的7月经济数据中，社会零售总额以及工业增加值同比增速均明显低于预 期，叠加此前金融数据大幅下滑、人民币继续贬值等利空因素，市场风险偏好降低。不过，证监会出台活跃资本市场25条措施，有助于稳预期、提信心，加上MLF降息释放了积极信号，降准可能性上升，有助于市场的回升。整体来看，当前市场情绪较弱，对冲利多尚需加力，预计市场延续整固。 集运指数（欧线） 上周五，欧线集运指数主力合约上涨18.10%，报921点。供给端方面，2023年上半年全球集装箱新船交付量同比高增，而2024年的集装箱新船交付预计会在今年基础上进一步增长，中长期供给宽松，短期班轮公司存在一定停航保价的行为。需求端方面，受到高通胀、高利率影响，美欧经济持续承压。此外欧美进入库存周期的主动去库阶段，消费动能的恢复有所抑制，需求端整体压力较大。总体来看，目前需求有进一步回落的风险，供给则在长周期有继续增加的预期，但是班轮公司也会相应进行一定的运力控制，上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）短期可能会有一定反弹，中长期依然呈现有较大下行压力。 金属 贵金属 隔夜国际金价偏弱震荡，现运行于1889美元/盎司，金银比价83.00。美联储将于9月19日至20日举行议息会议，市场交易逻辑仍围绕加息预期展开。本周美国经济数据表现超预期，且美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高，外盘贵金属承压，但内盘方面得益于汇率风险的对冲需求保持偏强震荡。近期美国服务业继续改善，制造业好于预期，而欧元区综合PMI继续下降，经济增长几乎停滞。通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至8/16，SPDR黄金ETF持仓894.43吨，持平，SLV白银ETF持仓14067.80吨，持平。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约震荡整理，伦铜价格V型弱势反弹，现运行于8259.44美元/吨。宏观方面，美元指数反弹，国内 7月金融及经济数据继续走弱，中国央行意外降息，以对冲经济下行压力。基本面来看，供应方面，周内虽有进口铜 流入冲击，但随着铜价回调至68500元/吨附近，下游采购情绪转暖，进口铜基本消化，现货升水止跌回升。库存方面，截至8月11日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.08万吨至9.25万吨，且较上周五增加0.32万 吨，结束连续4周周度去库。据了解下周进口铜到货量会比本周有所增加，国产铜也会因临近交割冶炼厂发货量也会增加。需求方面，当下刚需消费仍有韧性，但铜价的走势对下游采购情绪干扰较大。周内铜价重心回落，精铜杆开工率持续回升，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为68.11%，较上周回升3.19个百分点。价格方面，宏观数据利空打压铜价，但铜价下跌后加工企业采购积极性明显回升，预计铜价区间宽幅震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡下行，伦镍价格小幅收跌，现运行于20130美元/吨。宏观利好及收储消息的影响逐步淡化，但全球镍显性库存再度下降，低库存仍支撑镍价。消息方面，印尼电积镍项目预计将在8月中旬投产，规划产能为5万吨/年，初期投产预计产量可达500-1000吨/月，年内产能逐步放量。基本面来看，镍铁国内到厂价暂稳至1150元/镍，目前镍矿市场看涨情绪主导，尤其近期印尼镍矿反腐不断发酵，同时国内镍铁厂正面临雨季前备库，供给收缩导致铁厂报价坚挺。部分钢厂入场采购镍铁，在刚性需求下，放松了对镍铁的压价心态。硫酸镍方面，电池级硫酸镍晶体市场中间价31000元/吨，跌750元/吨。印尼及中国硫酸镍供应量逐渐增加中，叠加三元前驱体需求对硫酸镍增速较慢，市场硫酸镍供应逐步向宽松发展，买方对高价硫酸镍需求较差，市场硫酸镍价格逐步下跌中。整体而言，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，短期预计镍价受到支撑。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力窄幅盘整，收盘18405元/吨，涨幅0.03%。伦铝弱势震荡，收盘2138.5美元/吨，跌幅0.21%。氧化铝主力保持高位震荡，收盘2900元/吨，涨幅0.17%。宏观面，国内为稳定楼市、提振消费出台相关政策，但外围鹰声再起，近期需密切关注美联储加息预期和汇率波动对有色金属市场的多重影响。国内供应端，云 铅 南地区电解铝复产提速，预计8月底部分大企业能够满产，供应压力或逐步体现；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，随着电解铝复产接近尾声，消费边际增量有限，氧化铝价格缺乏持续上涨动能，料氧化铝期货或维持高位震荡。需求端，进入八月中旬，下游开工率特别是铝型材板块有所好转，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存49.0万吨，较上周四减少2.1万吨，近期铝水比例仍处高位，国内铸锭量依旧偏少，使得市场短期内难有大量集中到货的出现；随着云南供应端复产提速，部分消费地虽有到货传闻出现，但进入八月中消费有好转迹象，下游补库动作积极，为消费端支撑铝产品库存的进一步去库增强信心，提振市场升水行情。综合来看，低库存对铝价的支撑作用仍可持续，消费端的回暖迹象为市场提供信心，但供应端增加的预期和阴晴不定的宏观情绪使得铝价上行承压，预计短期沪铝维持震荡运行为主。后续关注消费及库存情况。 周五夜盘沪铅主力震荡为主，收盘16100元/吨，涨幅0.19%。伦铅震荡上扬，收盘2146.5美元/吨，涨幅 0.42%。宏观面，国内为稳定楼市、提振消费出台相关政策，但外围鹰声再起，近期需密切关注美联储加息预期和汇率波动对有色金属市场的多重影响。国内供应端，8月再生精铅产量环比增加的预期逐渐兑现，原生铅供应整体平稳。国内仓单尚未流入市场，部分地区流通现货仍偏紧张。需求端，8月铅蓄电池市场进入传统旺季时段，但终端消费尚未兑现，传统旺季表现不如预期，市场静待汽车、储能等板块指引政策落地情况对铅酸电池订单的提振。库存端，周五SMM铅锭社会库存5.94万吨，较上周五增加0.61万吨，本周由于交割因素，原生铅企业转移铅锭至交割仓库，使得社会库存大幅上升；下周原生铅企业预计有新增检修计划，而交割货源将重新流入市场，预计后续铅锭社库增势将放缓。综合来看，8月供需双增，出口窗口尚未开启，终端消费不温不火稳步增长，铅价或仍将延续高位震荡。 锌 螺纹 周五夜盘沪锌主力重心小有所抬升，收盘20075元/吨，涨幅0.90%；伦锌小幅上扬，收盘2310美元/吨，涨幅0.59%。宏观面，国内为稳定楼市、提振消费出台相关政策，但外围鹰声再起，近期需密切关注美联储加息预期和汇率波动对有色金属市场的多重影响。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，矿端供应宽松；冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应压力仍存；消费端，近期国内地产端消息面偏空，拖累锌市需求预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周五SMM锌锭社会库存9.93万吨，较上周五减少1.79万吨，近期进口锌减少，叠加下游企业逢低补库活跃，现货成交好转，锌锭社会库存下降较多。综合来看，宏观情绪走弱对锌价形成拖累，但低库存对锌价仍有支撑，预计短期沪锌以震荡走势为主。 上周螺纹钢主力2310合约表现有所企稳，期价跌势暂缓，站稳3700一线上方，现货市场报价表现维稳。上周五大钢材品种供应930.52万吨，环比增加0.91万吨，增幅0.1%。上周五大钢材供应环比延续微增，但长降板增，品种供应增减趋势分化主因在于铁水转产板材，叠加建材主产企业设备检修比例较板材居多。螺纹钢周产量下降0.7%至263.8万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1660.33万吨，周环比降库15.28万吨，降幅0.9%。上周库存延续环比去化，降库主因在于企业加速厂库前移节奏，布局市场，提高出货交易效率。此外，现阶段建材供应水平偏 低，叠加多数区域降产，入库资源减量，但出库节奏维持，因此环比降库。螺纹钢社会库存下降8.55万吨至602.12万吨；螺纹钢钢厂库存下降0.98万吨至204.28万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅5.3%；其中建材消费环比增幅11%。上周表观消费除冷轧板卷，其余品种环比消费水平均有微增，主因在于其余品种供应减量幅度有点叠加去库趋势表现良好，因此支撑消费水平环比提升。上周各省平控消息频出，其中包括江苏、河南、山东、天津等省，均得到落实，因此整体供应水平增幅有限；市场交易氛围环比前期有所改善，叠加北方因降水影响的施工进度也在缓慢恢复，需求端有所好转。整体来看，期内盘面压力有所缓解，但整体淡季效应依然有一定影响，预计整体宽幅震荡运行为主。 热卷 铁矿石 上周热卷主力2310合约表现震荡运行，期价低位整理，整体仍处3900一线上方，现货市场价格表现小幅回落。供应端，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在西北和华北地区，原因为BG加热炉故障，上周已恢复，产量增加。SXJL由于部分品种效益不好，铁水流向板材，上周超负荷生产。其余部分钢厂近期也出现类似情况。数据来看，热卷周产量回升2.95万吨至314.66万吨。库存端，上周厂库小幅去库0.41万吨至85.4万吨，上周厂库微降，主因在于降水缓解，钢厂运输问题已经解决，因此厂发节奏恢复，环比降库。综合来看，厂库环比转降不仅在于天气因素好转，运输节奏恢复。也在于厂库前移布局节奏加快，市场采购情绪环比前期略有好转；社会库存上升1.21万吨至289.32万吨。消费方面，板材消费环比增幅1.6，五大品种总库转降，主因不仅在于运输条件改善，也在于市场情绪环比有所好转，成交水平环比提升，进而提升出库和交易节奏。整体来看，基本面略有好转，但能否支撑价格持续反弹仍有待观察，短期宽幅震荡运行为主。 供应端方面，上周全球铁矿石发运端表现出大幅回落，其中澳巴以及非主流国家均表现出不同程度的下降，本期发运量2832.9万吨，周环比减少434.6万吨，较上月均值低148万吨，较今年均值低65.5万吨，位