盈利能力同比高增，持续加码海上风电

8月18日，振江股份发布2023年度中报，2023年上半年公司实现营业收入18.55亿元，同比提升44.27%，实现归母净利润0.78亿元，同比提升96.78%，实现扣非归母净利润0.95亿元，同比提升213.5%；2023年Q2，公司实现营业收入9.01亿元，同比提升7.65%，实现归母净利润0.31亿元，同比提升45.26%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比提升180.25%。 盈利能力同比显著修复 公司受益于规模效益、精益化管理以及单位成本下降，盈利水平同比改善明显，2023H1公司实现毛利率20.77%，同比提升6.98pct，公司实现净利率4.71%，同比提升1.21pct；2023Q2单季度公司实现毛利率22.62%，同比提升11.12pct，实现净利率4.13%，同比提升1.30pct。 客户资源优势明显，在手订单充足 公司先后与海内外头部的整机厂西门子、通用电气、阳光电源等建立合作关系，提高公司产品认可度，降低新市场及新客户的开拓难度，支持公司业务及订单的较快增长，截至2023H1公司在手订单达20.55亿元，其中风电产品订单达16.76亿元，风电服务订单达1.05亿元，光伏设备订单达1.37亿元，紧固件订单达1.28亿元。 持续加码海上风电 2023年6月，公司公告拟投资设立海门港新区项目公司，预计总投资约50亿元，计划提升公司传统优势产品转子与定子的大兆瓦产能，且扩建风电塔筒、钢管桩、导管架产能，新增漂浮式平台产能，以及加码海上风机总装能力，公司海风布局有望进一步深化。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为38.5/47.8/57.1亿元，对应增速分别为32.5%/24.1%/19.6%，归母净利润分别为2.6/3.6/4.5亿元，对应增速分别为177.2%/38.4%/25.3%，EPS分别为1.9/2.6/3.2元/股，对应PE分别为14.5/10.5/8.4倍。鉴于公司是国内定转子龙头，新布局可期，我们给予公司23年25倍PE，目标价46.18元。维持“买入”评级。 风险提示：风光装机不及预期，原材料价格波动，新项目扩建不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表