信用市场跟踪周报：央行指出协调金融支持债务风险化解，证监会强调防范处置城投债券风险

摘要 城投政策大事记 全国：8月17日，央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告，指出要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。近日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者，强调将会同有关方面稳妥防范处置城投债券、房地产等重点领域风险；强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。7日，证券时报头版文章建议从尽快“纾困”的角度，债务置换和债务展期是短期内行之有效的方式。近日，据21世纪经济，下半年化解地方债风险的举措已经有了初步部署。 区域：据中国财政官微8月16日的消息，湘潭市实施《关于进一步加强县市区（园区）财政运行风险监控提升管理绩效行动方案（2023—2025年）》，着力推动债务平滑降低债务成本。 市场走势 一级市场：本周信用债市场净融资转正，短期限城投占比较高，整体发行结果相对较好，贴上限发行多为资质较弱区域城投债。全周信用债总计发行3525.21亿元，净融资金额145.60亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1247.50亿元。从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量206只，数量占比46%，发行金额1416.87亿元，金额占比40%。区域上江苏、浙江、天津、山东、四川为发行主力，其次为福建、江西、湖南等区域。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、运输、房地产等行业发行较多，电力、建筑类大央企为发行主力。从发行结果来看，全周212只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共104只，落于下半区的共108只，一级发行结果较预期相对较好。104只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共59只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是云南、天津、宁夏等地城投企业。 二级市场：信用债收益率大幅下行，信用利差持续压缩，高估值成交数量占比高，大幅偏离高估值成交为江苏、浙江、湖北、山东城投债。信用利差方面，本周城投债和产业债利差持续压缩，截至本周五，分别较上周五压缩3.30BP、1.97BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2091只，高于估值成交数量1491只，低估值成交数量600只。从具体交易日来看，由于全周估值呈持续下行态势，且估值调整存在滞后性，导致全周均以高估值成交为主。 全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共6只，其中城投债4只，分布在江苏、浙江、湖北、山东。 高收益债市场：部分中西部区域城投债成交增幅较大可适当关注，地产债成交格局变动不大。城投债方面，天津、贵州、山东仍为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周宁夏、青海、河南、陕西、广西等中西部区域较上周同期成交增幅较大；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股、合景泰富等主体，50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏、金地集团、上海宝龙实业，80-95元价格区间以重庆龙湖、雅乐居为成交主力，另有新湖中宝成交，价格在95元以上。 评级及折算率变化：本周无信用债主体或债项评级下调。本周上交所及深交所共有76家主体的117只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债37只，主要分布在江苏、广东、山东、四川、贵州、湖南等区域。103只信用债标准券折算率下调0.1，占据绝大多数，主要分布在城投、非银金融、 房地产等行业；14只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，主要分布在城投、房地产行业。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1）央行：统筹协调金融支持地方债务风险化解工作 8月17日，央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告。下一阶段，持之以恒做好风险防范化解。密切关注重点领域风险，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，统筹发展和安全，压实金融风险处置各方责任，压降存量风险、严控增量风险。 2）证监会：强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重 近日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者。证监会表示，将统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管各项工作，会同有关方面稳妥防范处置城投债券、房地产等重点领域风险，坚决维护市场稳定运行，坚守监管主责主业，加大资本市场防假打假力度，从严从快从重查处欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等典型违法案件，为投资者提供真实透明的上市公司，巩固长期投资信心。强化城投债券风险监测预警，把公开市场 3）证券时报：债务置换和债务展期是短期内隐债化解的行之有效的方式 8月17日，证券时报头版文章称，从近期多省公布的上半年预算执行情况的报告来看，多地政府均指出当前政府可用财力较紧张，预算始终处于紧平衡状态。因此，化解规模庞大的存量隐性债务宜早不宜迟，帮助财政实力较弱的地方政府渡过难关应是今年化解工作的首要任务。虽然化债工作千头万绪，化债举措多种多样，但从尽快“纾困”的角度，债务置换和债务展期是短期内行之有效的方式。 4）21世纪经济：化解地方债风险已有初步部署 近日，据21世纪经济，7月24日，中央政治局会议部署下半年经济工作，会议指出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。21世纪经济记者从地方财政人士处获悉，下半年化解地方债风险的举措已经有了初步部署，可能利用现有债务限额空间来帮助地方债化解，但是额度和细则尚未明确。 7月下旬，多省财政厅陆续向各省人大常委会提交审议2023年上半年预算执行情况报告，并在8月上旬陆续对外公布。其中，防范化解地方债风险是下半年重点工作之一，具体举措还包括：积极争取建制县化债额度、激励引导金融机构续本降息、推进政府债务和隐性债务合并监管、加频加密全口径债务分析监测、探索建立专项债券对应项目专项收入预算执行动态监测机制等。 1.2区域层面 1）湘潭市：着力推动债务平滑降低债务成本 据中国财政官微8月16日的消息，湖南省湘潭市财政局积极贯彻《关于进一步加强财会监督工作的意见》精神以及财政部关于加强县区财政平稳运行保障的系列要求部署，以市人民政府名义出台《关于进一步加强县市区（园区）财政运行风险监控提升管理绩效行动方案（2023—2025年）》，明确提出“两审查、三监测、五加强”十条举措，指导和督促县市区（园区）加快构建“发现—评估—预警—处置”的财政运行风险防控体系，实现了市对县区尤其是省直管县财政职能由过去以“业务指导”为主向“业务指导”和“全面监控”并行转变，为保障全市财政平稳运行、加快推动全市财政高质量发展提供坚实支撑。 “三监测”方面，实施政府性债务监测。2021年以来，始终围绕“蹚出一条激活资产、重组债务、资产负债表不断优化的新路子”总体目标，按照“两条线三回归”基本理念，着力在资产端激活、在债务端重组，打出一套优结构、降成本、促改革的“组合拳”，以“三步走”的总体安排，牢牢守住了风险底线，着力推动债务平滑，有效优化了债务结构，降低了债务成本。严格落实“谁家的孩子谁家抱”的原则，强化党政“一把手”对本地区债务风险防控的主体责任，分类分线明确债务专管员，及时开展债务风险评估预警。按照“一县一策”“一债多策”要求，编制年度债务预算。在收入端深挖潜力、拓宽来源，在支出端推进降本降息，压减开支，实现本金覆盖、利息平衡。 “五加强”方面，强财政信息化建设。全面启动数字财政建设，按照“全覆盖、穿透式、全过程”监管要求，打通预算管理一体化系统、债务综合管理系统和财税综合信息系统三大系统，打造全口径、全链条、全透视“三位一体”信息化平台，实现实时监控、智能分析和自动预警。拓展债务监测范围，将县区全部纳入监测，重点监测政府性债务还本付息、资金筹措计划和平台公司账户余额等情况。 2一级市场 总量上看，本周信用债市场净融资转正。截至8月18日，按起息日口径全周信用债共发行451只，总计3525.21亿元，较上周增加709.32亿元。期间信用债偿还金额为3379.61亿元，净融资金额145.60亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为1247.50亿元，1至3年品种发行金额为1527.84亿元，3至5年品种发行金额为469.13亿元，5年以上品种发行金额为755.49亿元。 从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量206只，数量占比46%，发行金额1416.87亿元，金额占比40%。区域上江苏、浙江、天津、山东、四川为发行主力，其次为福建、江西、湖南等区域。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、运输、房地产等行业发行较多，电力、建筑类大央企为发行主力，产业债票面较高的包括23云能投CP010、23津渤海SCP013、黄投02优等。从发行结果来看，全周212只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共104只，落于下半区的共108只，一级发行结果较预期相对较好。104只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共59只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是云南、天津、宁夏等地城投企业。其中本周天津城建两期超短期融资券发行热度大幅提升，利率区间下调，认购倍数大增，“23津城建SCP051”全场倍数达70.07倍。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 3二级市场 估值及利差走势方面，全周信用债收益率持续大幅下行，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别下行3.12BP、4.66BP、4.59BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别下行3.12BP、8.67BP、3.60BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别下行4.70BP、6.70BP、3.67BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别下行6.70BP、6.70BP、7.67BP。信用利差方面，本周城投债和产业债利差持续压缩，截至本周五，分别较上周五压缩3.30BP、1.97BP。 图4：全周估值收益率走势 图5：全周城投及产业信用利差走势 经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2091只，高于估值成交数量1491只，低估值成交数量600只。从具体交易日来看，由于全周估值呈持续下行态势，且估值调整存在滞后性，导致全周均以高估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共6只，其中城投债4只，分布在江苏、浙江、湖北、山东。 图6：全周交易日经纪商成交情况 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共1194只，其中城投债875只，剩余多为地产债。城投债方面，天津、贵州、山东仍为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周宁夏、青海、河南、陕西、广西等中西部区域较上周同期成交增幅较大；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股、合景泰富等主体，50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏、金地集团、上海宝龙实业，80-95元价格区间以重庆龙湖、雅乐居为成交主力，另有新湖中宝成交，价格在95元以上。 1到期收益率高于8.00% 图7：全周高收益城投债成交情况 图8：全周高收益地产债成交情况 4评级及折算率变化 本周无信用债主体或债项评级下调。 折算率调整方面，本周上交所及深交所共有76家主体的117只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债37只，主要分布在江苏、广东、山东、四川、贵州、湖南等区域。103只信用债标准券折算率下调0.1，占据绝大多数，主要分布在城投、非银金融、房地产等行业，目前存量债规模较大的主体包括平安国际融资租赁有限公司、青岛国信发展(集团)有限责任公司、成都高新投资集团有限公司、绿城房地产集团有限公司、万科企业股份有限公司等；14只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，主要分布在城投、房地产行业，包括青岛海发国有资本投资运营集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、碧桂园地产集团有限公司等主体