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黑色建材(黑色)策略周报:减产预期反复,黑色持续震荡

2023-08-20唐运中信期货s***
黑色建材(黑色)策略周报:减产预期反复,黑色持续震荡

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 减产预期反复,黑色持续震荡 ——黑色建材(黑色)策略周报20230820 研究员 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数 中信期货煤炭指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -4%-2%0%2%4% 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块整体偏震荡走势,品种间有所分化,铁矿表现偏强。上周国内降息,人民币汇率走低,导致铁矿内盘表现偏强。美国零售数据表现偏强,会议纪要偏鹰导致市场情绪并不乐观,宏观驱动整体走弱。产业方面,五大钢材品种表需上周大幅回升,库存小幅去化。原料端,钢厂开启第一轮焦炭提降,尚未落地,铁矿港口库存小幅累积,但价格表现偏强,短期成本仍有支撑。矛盾累积有限,预计黑色维持偏震荡表现。 成材价格震荡:钢材产量保持稳定,但利润回落且粗钢压减预期,产量或将承压。钢材需求维持弱势,库存加速累积。上周表需因天气影响暂告段落大幅回升,但地产用钢需求仍然偏弱,近期部分城市限售政策松动,关注一二线城市政策变化。基建投资回落,关注专项债发行速度。后期关注具体政策出台和执行情况。短期供需双弱,价格仍偏震荡运行。 炉料价格分化:铁矿端,铁水产量环比增加,但增幅空间有限,现货和港口成交回升,中品矿溢价走强,钢厂按需采购,维持低库存运行。到港集中释放,港口库存小幅累库,后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。减产预期反复,矿价宽幅震荡。 煤焦端,近期部分煤矿复产进度较慢,产地供应缓慢改善。短期高日耗与低库存支撑双焦需求,但钢厂低利润叠加粗钢压产预期仍存,双焦需求预期转弱。此外,动力煤旺季需求已步入后半程,动力煤市场再度走弱,抑制煤炭板块交易情绪。短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下,盘面上方压力积聚。 整体而言,近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策具体细则,煤炭价格是否见顶,以及美国加息政策变化;其中政策方面稳增长基调已经确定,上周降息政策发布,关注后续政策力度。各地粗钢平控政策陆续出台,但减产幅度较小,关注政策执行力度。煤炭需求旺季进入后期,库存压力仍偏高,煤价有所松动。海外方面,美国经济韧性较强,通胀低于预期,加息预期下降,但衰退和加息预期仍将反复扰动盘面。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。 1、螺纹:需求大幅回升,库存淡季去化 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求:螺纹周度表观消费273.3万吨(+29),同比-12%。全国建材成交周均15.5万吨,同比+1%。2、供给:螺纹产量263.8万吨(-1.9),其中长流程产量233.3万吨(-3.8);短流程产量30.5万吨(+1.9)。3、库存:总库存806万吨(-10);社会库存602万吨(-9),钢厂库存204万吨(-1)。4、基差:华东三线螺纹仓单价3720元/吨(+20);10合约华东三线螺纹基差20元/吨(+11)。5、利润:螺纹不含税即时成本3312元/吨(+21),螺纹即时利润-56元/吨(-8),螺纹盘面利润238元/吨(-50)。6、总结:供给方面,本期螺纹产量环比小幅下降,利润回落叠加粗钢压减政策,预计产量或将承压。需求方面,本期因天气影响暂告段落,螺纹钢需求回升,库存在淡季下浮去化。商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势。需求处于淡季,政治局会议删除房住不炒表述,要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,部分城市限售政策松动。市场对旺季需求仍有预期,平控政策扑朔迷离,左右市场情绪。后期关注具体政策出台和执行情况。操作建议:区间震荡风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 2、热卷:平控暂未落地,需求有所回暖 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求:热卷表观消费313.9万吨(+5.8);冷卷表观消费80.2万吨(-1.2);中厚板表观消费162.0万吨(+4.2);板材表观消费556.0万吨(+8.8)。2、供给:热卷产量314.7万吨(+3.0),华东67.4万吨(+0.3),南方68.6万吨(+1.4),北方178.7万吨(+1.3)3、库存:总库存374.7万吨(+0.8),社库289.3万吨(+1.2),厂库85.4万吨(-0.4)。4、基差:10合约热卷基差5元/吨(+12);10-01价差47元/吨(-2)。5、利润:热卷不含税即时成本3463元/吨(+21),热卷即时利润2元/吨(-38);10合约热卷盘面利润260元/吨(-91)。6、总结:各地雨季影响逐渐消除,板材表需继续回暖,粗钢平控措施并未落地,钢厂产量小幅回升,总库存基本持平,热卷基本面偏弱运行。在终端需求淡季背景下,市场对宏观政策持续性抱有期待,但现实需求弱化叠加粗钢平控政策预期反复,盘面利润有所回落。操作建议:暂观望风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 3、铁矿:减产预期反复,矿价宽幅震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 (1)供给:全球发运总量小幅回升;季末冲量结束,主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高引导非主流地区发运增加;国产矿小幅回落。前期天气影响到港集中释放,本周到港大幅回升。(2)需求:减产预期有所反复,铁水产量环比继续增加,预计增幅有限;疏港回升,现货和港口成交回升,中品矿溢价走强。钢厂维持低库存运行。刚需补库正常,投机补库偏弱。(3)库存:到港集中释放,港口库存小幅累库。后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。钢厂继续维持低库存运行。(4)基差:本周09合约基差33元/吨(-11)。9-1价差91元/吨(+5.5)。(5)利润:高炉吨钢利润压缩;PB落地利润回落,超特落地大幅回落。(6)总结:铁水产量环比增加,但增幅空间有限,现货和港口成交回升,中品矿溢价走强,钢厂按需采购,维持低库存运行。到港集中释放,港口库存小幅累库,后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。减产预期反复,矿价宽幅震荡。操作建议:区间操作风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢减产政策(下行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 (1)需求:247家钢厂铁水日产量245.6万吨(+2.0),高炉开工率84.1%(+0.3),247家钢厂焦炭库存可用天数10.3天(+0.2)。铁水产量延续高位,焦炭刚需支撑较强,焦炭库存可用天数止跌反弹。(2)供给:全样本焦化厂产能利用率75.6%(+0.6%),焦化厂日均产量69.8万吨(+0.6),247家钢厂日均焦炭产量46.3万吨(+0.7)。铁水产量维持高位,下游焦炭刚需性采购支撑较强,焦企出货较为顺畅。入炉煤成本下降,焦企利润有所修复,生产负荷逐步提升,供应缓慢增加。(3)库存:焦炭总库存823.8万吨(-2.7),全样本焦化厂库存70.3万吨(+1.6),主要港口库存207.5万吨(-11.9),247家钢厂库存546.0万吨(+7.6),可用天数10.3(+0.2)。铁水产量处于高位,钢厂按需采购,库存小幅累积;港口情绪转弱,集港减少,贸易商及期现商积极解套出货,库存小幅下降;焦企出货顺畅,库存止跌企稳;总库存环比减少,供需总量相对平衡。 (4)利润:Mysteel吨焦利润74元/吨(+5)。焦炭四轮提涨落地,入炉煤成本下移,焦企利润逐步改善。(5)基差期差:期价贴水,港口准一基差117元/吨(+21);9-1价差震荡运行,周五日盘收于84元/吨(+5)。 (6)总结:随着焦企利润逐步改善,焦炭供应缓慢增加,下游铁水产量高位,钢厂焦炭库存偏低,刚需支撑较强。当前钢材库存矛盾积累偏慢,长流程钢厂暂无大幅减产驱动,但下半年存在粗钢平控压力,抑制原料需求预期。总体来看,焦炭短期需求支撑仍在,现货价格相对坚挺,但钢材需求淡季且面临粗钢限产预期,钢厂对焦炭第五轮提涨较为抵触,焦钢博弈持续。近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。操作建议:区间操作风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 (1)需求:全样本焦化厂日均产量69.8万吨(+0.6),247家钢厂日均焦炭产量46.3万吨(+0.7)。焦钢企业焦煤库存可用天数10.6天(-)。焦煤下游低库存叠加高日耗,支撑焦煤需求,然近期市场情绪转弱,焦企采购积极性有所下降。(2)供给:煤矿权重开工率102.6%(-1.0),原煤产量623.1万吨(-6.0),110家洗煤厂开工率75.9%(+0.4%),110家洗煤厂精煤日均产量63.0万吨(-0.1)。近期煤矿事故频发,煤矿安检加严,叠加部分煤矿因检修及换工作面等因素有不同程度减产,煤矿复查节奏偏慢,供应恢复有限。下游按需补库,洗煤厂产量总体维稳。(3)库存:煤矿原煤库存191.6万吨(+6.6),煤矿精煤库存141.1万吨(+5.6),110家洗煤厂原煤库存210.4万吨(+1.1),110家洗煤厂精煤库存111.4(+4.5)。总库存2403.6万(+45.3),全样本焦化厂库存923.5万吨(+8.2),钢厂库存727.7万吨(+10.3),主要港口进口焦煤库存170.9万吨(+3.8)。铁水日产量延续高位,焦煤需求仍有支撑,下游按需补库,但焦煤需求预期转弱,现货流拍增加,上游开始累库,总体仍处于低位。 (4)基差期差:基差震荡运行;09-01价差高位回落,周五日盘收于55元/吨(-19.5)。 (5)总结:供应端,在煤矿安检加严背景下,煤矿复产节奏偏慢,上游开始累库,总体处于低位。需求端,当前铁水高位增长,短期下游高日耗与低库存支撑焦煤需求,但钢材需求淡季承压,加之粗钢压产政策发酵,焦煤需求预期转弱,现货流拍增加。此外,动力煤旺季需求步入尾声,市场成交疲软,抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看,焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑,后续焦煤需求逐步下行,市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点,需要关注宏观情绪变化,钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。操作建议:区间操作风险因素:粗钢压产政策、动力煤需求不及预期(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。 震荡 6、废钢:减产预期反复,废钢震荡运行 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求:255家钢厂废钢日耗量49.6(-0.2)万吨。钢厂利润低位,废钢日耗小幅下降。2、供给:255家钢厂废钢日均到货量42.2(-4.1)万吨。废钢价格反弹,基地惜售,到货大幅下降。3、库存:255家钢厂废钢库存426(-18)万吨。255家钢厂废钢库存可用天数8.6(-0.3)天,钢厂库存可用天数环比增加,总体偏低。4、价差:废钢价格反弹,华北2643(+10)元;华东2531(+8)元;华东废钢-铁水价差27(-21)元/吨,华北废钢-铁水价差155(-44)元/吨。废钢价格延续震荡;但由于高炉原料价格大幅上涨,铁水成本增加,废钢-铁水价差继续走缩。5、总结:废钢到货回落,日耗继续维持,钢厂库存低位去化,可用天数偏低于正常水平。综合来看,宏观预期仍存,减产预期反复,废钢震荡运行。风险因素:终端需求超预期