黑色建材组日报：减产预期反复，盘面利润下行

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-08-24 减产预期反复，盘面利润下行 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，金融数据压力较大，预计稳增长政策仍有可能继续出台。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，炉料有补涨驱动。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 摘要：黑色：减产预期反复，盘面利润下行 逻辑：昨日黑色板块品种间分化加剧，盘面利润持续走缩。需求端，淡季钢材需求维持弱势，但天气影响结束后需求回补。供应端，铁水产量增至245万吨，短期限产政策作用并不明显。成本端，煤矿事故频发，焦煤减产支撑焦炭成本，钢焦博弈或继续升级。铁矿港口库存累积，但受铁水高产量支撑矿价反弹。库存方面，钢材库存在淡季小幅下降，炉料库存处于低位，整体压力有限。宏观方面，央行或将设立应急流动性金融工具（SPV），由主要银行参与，配合财政的再融资债券，将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险，提振市场情绪。海外方面，美国经济韧性较强，但美联储议息会议纪要偏鹰，导致市场预期加息概率小幅上升。 行业方面，上周五大材需求量环比增加47万吨至945万吨，产量维稳，库存小幅去化。双焦短期需求支撑仍在，但钢材需求淡季叠加粗钢限产预期，双焦需求预期转弱。近期需要重点关注煤矿安检和旺季现实需求。此外，动力煤旺季步入后期，需关注煤炭板块淡季回调压力。由于钢厂继续复产，铁水产量增加，港口疏港量延续高位，但后续随着铁矿需求下降，疏港量或高位回落。宏观层面来看，受消息层面影响，市场再次期待地产政策；但粗钢平控政策依然存在，矿价易受消息层面的干扰。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。减产预期反复，废钢震荡运行。合金维持供需双弱格局，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱近月检修和投产抵消部分后，8月大概率去库，基本 黑色建材研究团队 研究员：唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。煤矿事故频发，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，进口煤优势明显收窄，贸易商挺价意愿强烈，市场谨慎观望，煤价维稳运行。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，金融数据压力较大，预计稳增长政策仍有可能继续出台。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，炉料有补涨驱动。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：盘面利润收缩，钢材维持震荡逻辑：昨日杭州中天螺纹3740(+20)，上海热卷3920（+20），建材成交环比下降。供给方面，上周螺纹产量维稳，随着利润回落，预计产量或将承压。需求方面，上周因天气影响暂告段落，螺纹钢需求回升，库存在淡季小幅去化。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，地产方面要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，部分城市限售政策松动。基建方面目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿。市场对旺季需求仍有预期。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：乐观预期再起，矿价震荡偏强逻辑：港口成交99(-38)万吨。普氏116.5(+3.2)美元/吨，掉期主力113.3(+2.6)美元/吨，PB粉900(+1)元/吨，卡粉978(+3)元/吨，折盘面930元/吨。卡粉09基差27元/吨，01基差113元/吨，05基差159元/吨。卡粉-PB价差78(+2)元/吨，PB-超特粉价差151(-4)元/吨，PB-巴混价差-19(+4)元/吨；内外价差重新走扩。昨日铁矿交投情绪一般，钢厂维持按刚需补库。随着台风天气影响解除，海外到港恢复正常节奏。由于钢厂继续复产，铁水产量高位，港口疏港量增加，但后续随着铁矿需求下降，疏港量或高位回落。宏观层面来看，受消息层面影响，市场再次期待地产政策；但粗钢平控政策依然存在，矿价易受消息层面的干扰。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：钢厂减产、政策落地 震荡 废钢 废钢：减产预期反复，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2554（+1）元/吨，华东地区螺废价差1106（+18）元/吨。期钢上涨，废钢到货维持，钢厂利润快速压缩，长流程日耗下降，钢厂维持低库存运行，可用天数偏低于正常水平。综合来看，减产预期反复，废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：抵制提降增多，焦钢博弈加剧逻辑：港口焦炭现货暂稳运行，目前日照准一报价2080元/吨（-），01合约基差-27元/吨（-22）。供应缓慢增加，下游铁水高位增长，钢厂焦炭库存偏低。当前钢材库存矛盾积累偏慢，长流程钢厂暂无大幅减产驱动，但下半年存在粗钢平控压力，抑制原料需求预期。总体来看，焦炭短期需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，部分钢厂首轮提降落地，但拒绝提降焦企增多，焦钢博弈加剧。近日受煤矿事故及宏观情绪影响，盘面涨幅较大，近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡 焦煤 焦煤：煤矿事故多发，供应边际收紧逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤1750元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1295元/吨（-）。供应端，近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧，煤矿复产节奏偏慢，上游煤矿开始累库，总体库存处于低位；进口方面甘其毛都口岸通关车数维持高位，澳煤进口性价比转弱。需求端，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求，但钢材终端需求继续走弱，加之粗钢压产政策发酵，焦煤需求预期转弱，现货流拍增加。此外，动力煤旺季需求步入尾声，市场成交疲软，抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看，焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑，近日煤矿事故及宏观情绪推动盘面价格上涨，后续焦煤需求逐步下行，上方 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 压力逐渐积累，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢减产执行情况，钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、动力煤需求不及预期（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：现货产销偏弱，盘面震荡运行逻辑：华北主流大板价格1970（-），华中2050元/吨（-），全国均价2033元/吨（-1），合约FG2401基差352（-5）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。现货以涨促稳，下游预期回暖后持续补库，库存本周大幅去化。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货仍旧偏紧，价格高位震荡逻辑：沙河地区重质纯碱价格2400元/吨（-），合约SA2401基差559（+16）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价稳中探涨逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为820（+4），Q5000为717（+7），Q4500为614（+4）。煤矿事故频发，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，进口煤优势明显收窄，贸易商挺价意愿强烈，市场谨慎观望，煤价稳中探涨。然旺季步入后期，电厂库存去化缓慢，水电改善预期明显，需求释放有限，煤价上方承压明显，后期关注电厂日耗库存变化情况以及水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗变化、水电情况 震荡偏弱 硅锰 硅锰：南非锰块坚挺，产量高位持稳逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6600元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价38.7元/吨度（-）。成本端，海关数据显示7月全国锰矿进口量248.7万吨，环比减少1.0%，同比减少5.2%；锰矿港口到货偏少，南非块报价坚挺。供应端，工厂停产复产现象均有，北方主产区维持高开工状态，南方部分工厂复产。需求端，下游钢材需求淡季，钢厂产量小幅波动。总体来看，硅锰现实供需均较为旺盛，市场观望为主，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅铁 硅铁：现实成本坚挺，电价预期下调逻辑：昨日硅铁市场稳中偏强，宁夏72%FeSi自然块6800元/吨（+50），11合约基差-20元/吨（+20）。成本端，兰炭实际成交暂稳；内蒙古电价存在进一步下调预期。供给端，现货生