贵金属策略日报：通胀调控使收紧预期维持，贵金属单边机会仍需等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-18 通胀调控使收紧预期维持，贵金属单边机会仍需等待 报告要点 昨日贵金属震荡小幅承压，金银比回调，主要原因来自美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续，以及近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。此外，近期经济数据的反弹，使得美联储收回了四季度将会出现“弱衰退”的判 断，这使得贵金属属多头交易延后。综上，单边建议等待，期间观察比价机会。 摘要： 昨日贵金属震荡小幅承压，金银比回调，主要原因来自美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续，以及近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。此外，近期经济数据的反弹，使得美联储收回了四季度将会出现“弱衰退”的判断，这使得贵金属属多头交易延后。 此时再次强调我们主线观点：近期经济数据反弹来自拜登财政政策的持续扩张，但调控通胀过程是杀需求→调通胀→加息中止→通胀回落→降息的过程，财政扩张带来需求反复的结果，就是重新回到主线过程中的某一步，货币收紧的压力对经济的影响始终存在。因此贵金属长线维持多头逻辑，但仍需时间等待入场时机。 时间方面，黄金决胜应在明年，趋势交易观察三季度末或四季度，此前价格在1930-2100美元/盎司震荡，而价格支撑在1900美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 短线交易方面，关注原油的反弹力度，如果能继续支撑通胀预期上升，则后续仍有金银比多头机会以及多金油比机会。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900元/盎司，白银支撑位定为22-23美元 /盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，短线金银比多单止盈，我们7月底建议点位在79.8附近，最终平仓点位在85.8。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 456.86 457.10 -0.24 -0.05% comex黄金 美元/盎司 1915.60 1922.10 -6.50 -0.34% 沪金基差 元/克 -0.02 -0.35 0.33 -94.29% 内外价差 元/克 7.58 6.30 1.28 20.39% COMEX黄金库存 吨 707.43 707.44 -0.01 0.00% SPDRETF持有量 吨 887.50 894.43 -6.93 -0.77% 美债收益率-10年 % 4.30 4.28 0.02 0.47% 人民币汇率 点 7.2076 7.1986 0.01 0.13% 美元指数 点 103.32 103.42 -0.10 -0.10% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.97 1.96 0.01 0.51% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.32 0.01 0.43% 金银比 点 84.31 85.57 -1.25 -1.47% 标普500指数 点 4404.33 4437.86 -33.53 -0.76% VIX波动率指数 点 17.89 16.78 1.11 6.62% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5629.00 5638.00 -9.00 -0.16% comex白银 美元/盎司 22.67 22.46 0.20 0.91% 基差 元/克 -13.00 -10.00 -3.00 30.00% 内外价差 元/克 313.26 370.34 -57.08 -15.41% COMEX白银库存 吨 8975.44 8976.23 -0.79 -0.01% SLVETF持有量 吨 14067.80 14067.80 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-15 7月零售销售(月率) 0.2% 0.4% 0.7% 2023-08-15 8月NAHB房价指数 56 56 50 2023-08-16 上周EIA原油库存变化(万桶) 585.1 -- -596 2023-08-16 上周API原油库存变化(万桶) 406.7 -- -619.5 2023-08-17 上周季调后初请失业金人数(千人) 248 240 239 欧元区 2023-08-16 第二季度GDP修正值(年率) 0.6% 0.6% 0.6% 2023-08-17 6月季调后贸易帐(十亿欧元) -0.9 -- 12.5 2023-08-18 7月消费者物价指数终值(年率) 5.3% 5.3% -- 中国 2023-08-15 7月社会消费品零售总额(年率) 3.1% 4.7% 2.5% 2023-08-15 7月规模以上工业增加值(年率) 4.4% 4.4% 3.7% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.近日公布美联储7月议息会议货币纪要： 会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。一些与会者评论道，“美国经济活动具有韧性，劳动力市场保持强劲，但经济活动仍存在下行风险，失业率则存在上行风险。” 与会者一致认为通胀“高得令人无法接受”，但也有“一些初步步迹象表明通胀压力可能正在减弱”。他们还预计，经济增长将放缓，失业率可能会有所上升。不过好消息是，经济学家们撤回了早些时候“今年将陷入温和衰退”的预测。 纪要发布后，美国国债收益率继续走高，美元进一步上涨。标普500指数扩大跌幅。 2.美联储主席鲍威尔将于8月25日上午10:05（北京时间晚上10:05）在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/282023/8/52023/8/13 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/06/132023/06/272023/07/112023/07/252023/08/08 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/162023/07/012023/07/162023/07/312023/08/15 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/162023/06/302023/07/142023/07/282023/08/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-162023-07-062023-07-262023-08-15 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-07-052023-07-192023-08-022023-08-16 7.10 2023-07-272023-08-022023-08-082023-08-14 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我