建筑装饰行业投资策略报告：基建投资继续放缓，财政加码或可期

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 19% 12% 5% -2% -9% -16% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《社融信贷走弱，关注稳增长政策落地》2023-08-14 2.《中国-中东携手前行，共建带路崭新篇章》2023-08-10 3.《地产政策陆续出台，产业链发展或迎转机》2023-08-07 7月基建投资边际有所放缓，专项债加速发行或支撑投资稳增。据统计局发布，23年M1-7狭义/广义基建投资额分别同增6.8%/9.41%，环比H1分别下降0.4pct/0.74pct；7月单月狭义/广义基建投资分别同增4.57%/5.25%，增速环比6月分别下降1.85pct/6.43pct，边际有所放缓。细分来看，电力、热力燃气及水生产和供应业略有降速，M1-7增速达25.4%，增速环比H1下降1.6pct；交通建设领域投资加速，M1-7交通运输、仓储和邮政业投资同增11.7%，增速较H1增长0.7pct，其中铁路运输业M1-7同增24.9%，增速较H1增长4.4pct。根据我们所观察的四家央企新签情况，2023M1-7新签合计9.7%较2023H1的9.3%略有提速。考虑到7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，截止目前8月专项债已发行4288亿元同比大幅增加，预计8-9月基建投资增速有望企稳回升，但下半年能否回归较高强度仍需财政进一步发力。 地产投资端单月增速企稳，竣工端持续改善，关注核心城市政策以及一揽子化债政策出台。2023M1-7商品房销售额同降1.5%，增速环比H1下降2.6pct；房地产投资完成额同降8.5%，降幅环比增加0.60pct；新开工面积同降24.50%，增速环比下滑0.20pct；房屋竣工面积同增20.50%，增速环比增加1.50pct。目前地产销售和开工端增速仍未见改善，地产链需求持续承压。后续超一线城市需求端相关政策以及城市更新相关政策出台尚待持续关注；近年来，与地产施工相关的房屋设计、施工及装修企业加速出清，头部有核心竞争力、融资渠道多元的企业份额持续增加，若后续房地产需求端、融资等政策持续放松，企业经营环境则会进一步改善。 中央首次表态通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险。7月24日政治局会议提到“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”其中，“一揽子化债方案”系首次在中央层面提出；8月1日，人民银行会议提出要“继续推动重点地区和机构风险处置，强化风险早期纠正，丰富防范化解系统性风险的工具和手段，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”，化债工作推进后政府投资或可加速。建筑企业承担很多地方政府基础设施建设工作，其应收账款回收相当部分取决于地方政府的财政情况，如果地方政府化债有序开展，或有利于建筑企业的资产负债表修复，推动PB向上修复。 投资建议：基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛 （002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）等上游供应商。基于房地产政策环境不断优化，城中村改造需求落地有望加速落地，建议关注有相关业务经验的华阳国际（002949.SZ）、金螳螂（002081.SZ）和深圳瑞捷（300977.SZ）。得益于国企改革、一带一路及稳增长等事件催化及企业基本面向好趋势，建议关注中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国 请阅读最后一页的重要声明！ 建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）为代表的交通基建，以中材国际 （600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）为代表的工程服务商等。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，地缘政治风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。