业务稳健增长，进一步提升现金分红

事件：公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入1,918亿元，同比增长8.8%；实现利润总额153亿元，归属于母公司净利润54亿元，同比增长13.7%； 上半年净资产收益率实现近年新高，达3.4%，业绩符合预期。公司加大现金分红，拟派发每股中期股息人民币0.0796元（含税），同比预计提升20%。 基础业务稳盘托底。上半年移动业务实现规模价值双提升，移动出账用户超过3.28亿户，净增用户534万户，5G套餐用户渗透率71%，移动ARPU实现连续提升，达44.8元。宽带业务实现创新增长再提速，固网宽带出账用户达到1.08亿户，用户净增连续突破400万。 创新业务保持增长，收入占比进一步提升。上半年，公司产业互联网收入达到人民币430亿元，同比增长16%，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。其中，物联网业务收入54亿元，同比增长24%，为大联接发展注入新活力，目前已实现高中低速全场景接入、端网云智安融合发展，以格物平台赋能行业突破，有效助力工业互联网、智慧城市、生态环保等领域加速发展；联通云实现收入255亿元，同比提升36%，全年收入力争超过500亿元；大数据业务实现收入29亿元，同比提升54%，行业市场占有率连续多年超过50%；5G行业应用累计项目数超过2万个，5G虚拟专网累计服务客户数超过5,800个；大安全收入同比增长178%，推动安全主业规模发展。 网络能力进一步提升。上半年资本开支276亿元，5G中频基站超过115万站，基站规模和覆盖水平保持与行业相当；联通云池覆盖200多个城市，IDC机架规模超过38万架，骨干网平均时延保持行业领先水平。深入推进与中国电信共建共享，推进4G中频一张网，共享基站超越200万站，共享率超过90%。 维持“买入”评级：维持23~25年净利润预测89/104/120亿元，对应PE 18X/15X/13X。我们认为，在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑，公司移动和宽带业务保持稳定增长，产业互联网保持较快速增长，5G的持续普及有望进一步提升业绩。公司加大创新投入，创新业务收入占比上升有望提升估值水平，未来随着CAPEX逐步进入下行周期，业绩释放能力有望进一步增强，公司高度重视股东回报，持续加大现金分红，我们长期看好公司的投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：CAPEX下行低于预期，降费政策影响超预期，5G应用低于预期致流量增速放缓。 公司盈利预测与估值简表