重新审视新兴市场的新冠肺炎恐慌（英）

重温新兴市场的Covid疤痕 克里斯·杰克逊和杰森·卢 WP/23/162 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2023 AUG ©2023国际货币基金组织WP/23/162 IMF工作文件 研究部 克里斯·杰克逊和杰森·卢准备重温新兴市场的COVID疤痕 * 由RafaelPortillo授权分发 August2023 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：新冠肺炎大流行预计将导致经济产出的巨大而持续的损失，被称为疤痕。预计新兴市场的损失将比发达经济体更为严重。本文研究了Covid迄今为止对新兴市场产出的影响及其对经济疤痕预测的影响。虽然Covid对经济活动产生了重大影响，但复苏比最初预期的要强劲。我们发现，随着时间的推移，这些积极的数据惊喜越来越被视为暂时的，而不是疤痕状态的信号。其次，我们表明，产出损失的构成与过去的冲击在质量上有所不同。历史表明，疤痕形成的主要驱动因素是生产力低下。然而，到目前为止 ，Covid损失更偏向于就业，对生产率的影响比通常的要小。我们认为，这些发现表明，尽管疤痕很大，但至少在中期内，最终可能不如最初担心的严重。我们提供了替代的中期预测集，以指示潜在的幅度。 推荐引用:杰克逊·C和J·卢，2023年，“重温新兴市场中的Covid疤痕” JEL分类号:E32,N10,O47关键字:COVID-19;疤痕;中期产出;新兴市场作者的电子邮件地址： 工作文件 重温新兴市场的Covid疤痕 由ChrisJackson和JasonLu编写 Contents 1.INTRODUCTION_ 2.COVID后GDP损失的演变和恐慌估计__ 3.COVID相关输出损失会计14 4.对中期的影响_ 5.Conclusion23 参考文献24 Figures 图1：GDP与大流行前预测的偏差6图 2：战前国内生产总值相对于大流行前_8图 3：国内生产总值相对于大流行前的趋势8图 4：随着时间的推移，Covid后估计的2024年中期疤痕_9图 5：预测修正的程式化示例11图 6：GDP增长数据惊喜12图 7：疤痕的修订（中位数）12图 8：《世界经济展望》和《共识》伤痕累累的估计13图 9：已实现产出损失相对于大流行前趋势的分解16图 10：使用平均小时数相对于大流行前趋势的已实现产出损失分解 16图11：Covid相关产出损失和其他过去冲击的分解17图12：全要素生产率水平偏差的替代路径_图 13：非金融企业信贷总额20图14：较低资本对20图15：不良贷款和拨备211图16：失业率21图17：就业水平21图18：危机对就业水平的影响22 TABLES 表1：疤痕形成的中期估计_ 1.Introduction 自2022年初以来，新冠肺炎的全球病例率大幅下降，因为世界上许多国家已经成功为其人群接种了抗病毒疫苗。出现严重症状或 死亡的可能性也大幅下降。然而，截至2023年中期，全球经济仍处于从大流行中复苏的过程中。即使人们的注意力从大流行对公共卫生和流动性的直接影响转移，其持久的经济影响仍然是政策和研究辩论的普遍主题。 大流行的经济冲击在许多方面都是前所未有的。2020年的封锁导致产出突然萎缩，远远超过过去衰退中的水平。在各部门和国家之间，其影响也不均衡。政府的限制和人们行为的变化导致了接触密集型服务的急剧收缩。这种流行病也严重影响了人们的工作和流动模式。这些特征使得预测Covid冲击对经济的中期影响尤其具有挑战性。尽管感染率有所下降，限制措施有所放松，但对供应链和劳动力市场产生了持久而复杂的影响。许多经济体在复苏中遇到了这些供应限制，尽管产出一直低于趋势。 在开始时，人们普遍预计Covid大流行将对产出产生持续的负面影响，特别是在新兴市场(EM)。经验表明，巨大的经济冲击与经济“疤痕”有关-对经济活动的持续或长期损害（Barrett等，2021年；Sphaphiphat和Shi，2022年）。此外，Agiar和Gopiath（2007）的早期工作发现，与发达经济体（Aes）相比，对GDP的冲击对新兴市场的趋势增长具有更持久的影响。因此，预计Covid后的产出损失在中期内相对于Aes特别大，我们在本文中将其解释为大流行开始五年后。例如，2022年1月的《世界经济展望》(WEO)预测，到2024年，新兴市场的产出水平将比大流行前的预测水平低4%左右，而埃斯的产出水平预计将接近大流行前的 趋势(。图1）。相对于Aes，新兴市场的中期前景较弱，反映出政策支持水平较低，对教育的额外干扰以及获得疫苗的机会减少 （IMF，2021年）。 我们研究了迄今为止大流行对新兴市场的影响，相对于这些对巨大疤痕效应的预期，并考虑了对中期经济疤痕预测的影响。虽然有几项研究根据最初的经济冲击(国际货币基金组织2020，2021年；世界银行2020年)，探讨了Covid在大流行开始后一年左右的中期经济损失评估，但最近的研究较少追踪这些损失是如何演变的，以及它们对产出预测的影响。部分原因是最近的冲击-即俄罗斯在乌克兰的战争-使对最新数据的分析变得复杂。 尽管如此，我们的理解得益于大流行以来两年多的数据。我们的重点是有可用数据的新兴市场；我们不单独列出个别国家的预测 ，而是关注总体趋势。此外，我们的分析检查了共识预测以及国际货币基金组织《世界经济展望》的预测。 图1:GDP与大流行前预测的偏差 2百分比 发达经济体 新兴市场 2022年1月WEO2023年4月WEO 0 -2 -4 -6 -8低收入发展中国家 201920202021202220232024 资料来源：Haver、WEO和工作人员计算 我们对这个问题采取了两种方法，这两种方法都采用了自上而下的观点。首先，我们记录了Covid对新兴市场活动的影响是如何相对于预期演变的。我们发现，Covid对经济活动产生了实质性和持续的影响，但事实证明，复苏比预期的更强劲、更快。我们使用一个简单的贝叶斯框架来探索预测的疤痕估计如何响应有关恢复速度的消息。我们发现，在大流行初期，对疤痕的估计对下行数据新闻更敏感，但此后对一系列上行数据的反应较小。因此，我们认为，经济预测从比预期更快的复苏中获得的积极信号太少了。换句话说，积极的数据意外被视为暂时的，而不是疤痕可能比最初担心的要小的信号。 我们的第二种方法探讨了到目前为止Covid的产出损失的构成，以及这与过去的衰退有何不同。过去经济冲击的影响主要是由于生产率持续疲软，特别是全要素生产率(TFP)疲软(Barrett等，2021年)。然而，在Covid期间，较低的就业率造成了比平时更大的产出损失；对全要素生产率的影响-通常是疤痕形成的主要驱动因素-一直较小。此外，最新的就业缺口反映了劳动力参与率疲软 ，而不是失业率上升。就业疲软的更大贡献反映了Covid冲击对工作模式和劳动力市场流动的独特性质。虽然对劳动力供应的影响很大，但并不像过去的其他衰退或危机那样持久。到2022年，大约三分之二的就业冲击已经消除，而金融危机后只有大约十分之一三年。 最后，我们从数据修订的模式和输出损失的构成中得出了对EM中期疤痕前景的启示。我们发现，如果一系列积极的数据意外继续被视为关于疤痕的积极信号，预计的疤痕水平将比WEO或共识估计的疤痕低1/2至2pp。作为补充，我们还考虑了对生产力和劳动力市场的冲击持续的一系列估计，构造了自下而上的疤痕估计。这些也表明，与Covid相关的产出损失仍有可能改善。在我们的核心案例中，我们预计到2025年，与Covid相关的疤痕将减少到-2%到-2%左右。这比战前在2022年1月《世界经济展望》或《共识》中的预测更为乐观，后者的产出损失将达到-3½至4％。 这些估计对前景的影响因俄罗斯在乌克兰战争的混杂影响而变得复杂。战争的溢出可能会影响最近的活动，并可能意味着额外的伤疤效应。因此在实践中难以解析两种不同冲击的影响。在某种程度上，许多战前的预测通常是基于比我们在这里所说的更悲观的新冠肺炎相关伤疤前景，那么增长可能不会放缓到预期的程度。事实上，正如我们所显示的那样，尽管全球经济出现了新的冲击，但2022年的增长已被证明具有惊人的弹性。 有一些重要的警告。首先，我们对新兴市场的趋势进行汇总和自上而下的看法。我们的目的是找出这些经济体的广泛趋势，而不是关注特殊效应或详细探索具体渠道；我们将其留给进一步研究。新兴市场的增长看到了实质性的共同运动；新兴市场GDP增长率的主要组成部分解释了新兴市场增长率总变化的一半。1因此，很自然的是，在整个新兴市场的高层考虑Covid疤痕，而不是针对每个国家调整分析。其次，我们的注意力仅限于新兴市场，因此不包括低收入国家（LIC）。因此，我们关于新兴市场和中等收入经济体的结论可能无法转化为LIC，后者从更脆弱的位置开始，可以提供较低水平的政策支持。第三，我们的观点是中期，我们指的是大流行开始五年后。这一前景可以说低估了教育中断的影响，从长远来看，这可能是大流行最重大的经济影响，但我们估计，在大流行开始后的五年里，这种影响是适度的。最后，我们的重点也完全放在Covid的影响上；我们不考虑其他可能影响中期趋势增长率的重要因素。 1结果可根据要求提供。 2.Covid后GDP损失的演变和残影估计 我们首先评估自大流行开始以来与Covid相关的GDP损失是如何演变的，以及这些如何影响对大流行中期损害的看法。我们将Covid的产出损失衡量为已实现数据与大流行前2020年1月WEO预测中的预测之间的差额。2尽管在此期间发生了其他冲击，但两个预测之间的差异很可能是由Covid驱动的。我们将2020年1月的战前预测与随后的预测之间的差异用作对Covid造成的中期疤痕水平的估计。 大流行对经济产出产生了实质性和持续的影响。相对于2020年第二季度大流行前的预测，新兴市场对GDP的负面影响达到了近11% 的峰值，总体上与不良事件大致相似。随着病例率的下降和一些限制的取消，产出大幅恢复，但在2021年和2022年进一步爆发期间 ，重新实施限制，打破了复苏。尽管最初的恢复很快，但也不完整。在俄罗斯乌克兰战争爆发和中国其他Covid疫情爆发之前，新兴市场的GDP水平比2022年第一季度大流行前的预测低约3%（。图2)。复苏也落后于AEs，2022年第一季度GDP比趋势略低 1.5％。 图2:战前国内生产总值相对于大流行前的趋势 资料来源：Haver、WEO和工作人员计算 图3:相对于大流行前趋势的国内生产总值 Thoughtherecoveryhasbeenincomplete,ithasalsobeenstrongthanexpected.TheJuly2020WEOexpectedthatthelevelofGDPinEMswouldbealmost5½belowtrendin2021(图3)。但随着经济活动在2020年最初的Covid浪潮之后恢复得快于预期 ，对未来GDP的预测 2WeusetheWEOdefinitionofEmergingMarkets,excludingDevelopingEconomies.oursampleofcountriesissmallthanfullsampleofEMsintheWEOduetodataavailability.Thesubsequentsectionsnotethecountriesusedineachexercise. 到2022年第一季度，GDP水平低于趋势约3％，比预期在大流行初期的水平强2pp以上。 由于复苏的速度和程度强于预期，《世界经济展望》和《共识》预测中的中期疤痕水平随着时间