高频数据跟踪：生产端开工率持续上行

证券研究报告：固定收益报告 2023年8月20日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:崔超 SAC登记编号:S1340121120032 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《结构性工具创设存在想象空间——Q2货政报告解读&债券周观点20230819 》 - 2023.08.19 高频经济数据跟踪 生产端开工率持续上行 ——高频数据跟踪20230820  核心观点 本周开工率继续上行，指向生产回暖持续。居民消费需求边际维持，电影、汽车消费高景气，但房地产数据继续走弱，仍处于筑底期。物价走势整体较弱，原油价格受多重利空因素影响回落，有色金属价格普遍回调，猪肉价格微跌，农产品批发价格上行放缓，但从历史规律上看，8月底至9月农产品价格有望进入上行通道。整体看，本周生产、消费维持弱复苏趋势，开工率回升或继续带动上游生产改善。  生产：开工率上行，汽车生产高景气 高炉、焦炉开工率均连续三周回升，天气因素减弱后基建、房地产项目复工和灾后重建拉动需求回暖，钢铁产量持续下行趋势有望扭转。石油沥青装置开工率连续五周回升至近两年高点。化工生产开工率高位回落，但仍处于年内高位。工程项目开工推动全钢胎开工率持续回升，乘用车高景气支撑半钢胎维持高开工率。  需求：土地供应小幅增加，国内需求整体回暖 土地供应本周增加215.89万平方米，有所回暖；成交面积和二手房挂牌价格继续下行。电影票房高位上行，本周22.55亿元，较上周增加2.23亿元。汽车零售、批发量月内周期性回升，均为近五年同期最高，汽车产销两旺。航运指数整体上行。  物价：原油价格短期承压，农产品价格迎来季节性上行 多重利空因素来袭，原油价格本周下降2.32%至84.8美元/桶，短期持续承压。焦煤价格下降5.07%，钢厂采购较为谨慎，短期延续弱行情概率较大。LME铜、铝、锌分别较上周下降0.23%、1.84%和3.67%。国内螺纹钢期货结算价上涨1.25%。四项主要农产品价格两涨、一跌、一持平，农产品价格整体上涨趋势放缓，但从季节性规律上看，8-9月继续上行的概率较大，有望对持续推动CPI企稳回升。  物流：执飞航班维持高位，整车货运流量上行 北京、上海地铁客运量高位运行，社会活动基本恢复。暑期旅游旺季接近尾声，航班执飞架次回落概率较大。整车货运流量回升。  风险提示： 自然灾害影响超预期，政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：开工率上行，汽车生产高景气 ......................................................... 4 2 需求：土地供应小幅增加，国内需求整体回暖 ................................................. 5 3 物价：原油价格短期承压，农产品价格迎来季节性上行 .......................................... 7 4 物流：执飞航班维持高位，整车货运流量上行 ................................................. 9 5 风险提示 ................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 高炉、焦化开工率连续三周回升 ................................................... 4 图表2： 化工开工率高位回落 ............................................................. 4 图表3： 上游开工率回升有望推动螺纹钢产量增长 ........................................... 5 图表4： 半钢胎开工率持续高位运行 ....................................................... 5 图表5： 30大中城市商品房成交面积低位继续回落 ........................................... 5 图表6： 全国城市二手房出售挂牌价指数延续下行趋势 ....................................... 5 图表7： 100大中城市供应土地面积有所回暖 ................................................ 6 图表8： 暑期电影票房高位上行 ........................................................... 6 图表9： 乘用车零售量回升至近五年同期最高 ............................................... 6 图表10： 乘用车批发量回升至近五年最高 .................................................. 6 图表11： 出口集装箱运价指数底部波动 .................................................... 7 图表12： 波罗的海干散货指数(BDI)本周上涨9.6% .......................................... 7 图表13： 利空因素增多，布伦特原油价格承压 .............................................. 8 图表14： 铜铝锌价格继续回落 ............................................................ 8 图表15： 农产品批发价格有望迎来季节性回升 .............................................. 8 图表16： 猪肉价格微跌，鸡蛋价格继续上行 ................................................ 8 图表17： 北京地铁客运量MA7回升至高位 ................................................. 9 图表18： 上海地铁客运量MA7持续高位运行 ............................................... 9 图表19： 执行航班量维持高位 ........................................................... 10 图表20： 整车货运流量指数回升 ......................................................... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 生产：开工率上行，汽车生产高景气 高炉、焦化开工率连续三周回升，有望拉动螺纹钢产量上行。8月18日当周，全国247家高炉开工率84.09%，较前一周回升0.29 pct；230家国内独立焦化厂的焦炉生产率76.1%，较上周回升0.4 pct；本周主要钢厂螺纹钢产量263.8万吨，产量继续小幅下降。高炉、焦炉开工率均连续三周回升，基建、房地产项目复工和灾后重建拉动需求回暖，有望拉动钢铁产量扭转下行趋势。 石油沥青装置开工率继续攀升。本周石油沥青装置开工率为45.8%，较上周提高0.5 pct，开工率连续五周回升至近两年高位。政策发力道路基建项目开工增长、天气影响减弱道路施工增加、灾后重建需求等，持续推高沥青需求，预计短期开工率有望维持在高位。 化工生产开工率高位回落。本周（8月17日）PX和PTA开工率分别为79.73%、80.8%，分别较上周-2.31 pct和-1.24 pct。当前PX、PTA开工率均处今年以来高位，生产相对需求仍显充足，本周开工率回落，未来走势仍取决于需求复苏情况。 全钢胎开工率升至近五年高位，乘用车高景气支撑半钢胎维持高开工率。本周（8月17日）汽车全钢胎开工率较前一周+0.88 pct至64.38%；半钢胎开工率小幅提升0.1 pct至72.13%。全钢胎开工率大幅提升近五年高位（仅低于2020年），主要源于基建、工业生产项目新开工、复工影响，短期有望维持上行趋势。国产品牌汽车，尤其是新能源汽车，产销两旺，半钢胎开工率持续位于历史高位，高景气短期有望维持。 图表1：高炉、焦化开工率连续三周回升 图表2：化工开工率高位回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：上游开工率回升有望推动螺纹钢产量增长 图表4：半钢胎开工率持续高位运行 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2 需求：土地供应小幅增加，国内需求整体回暖 土地供应有所回暖，成交面积和二手房挂牌价格继续下行。8月13日当周30大中城市商品房成交174.69万平方米，较上周减少17.21万平方米，成交面积继续下降。100大中城市土地供应面积有所回升，供应1669.93万平方米，较上周增加215.89万平方米。城市二手房出售挂牌价指数本周录得183.32，较上周下降0.28点，延续下行趋势。近期可关注一线城市房地产政策对市场的影响。 电影票房高位上行。8月13日当周电影票房收入22.55亿元，较上周增加2.23亿元，暑期档电影票房热度持续处于高位。 图表5：30大中城市商品房成交面积低位继续回落 图表6：全国城市二手房出售挂牌价指数延续下行趋势 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表7：100大中城市供应土地面积有所回暖 图表8：暑期电影票房高位上行 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车零售、批发量月内周期性回升，均为近五年同期最高。乘用车厂家日均零售和批发量具有明显周期性，体现为月底大幅高于月初，8月第二周（8月13日当周）零售、批发量同步回暖。8月13日当周乘用车厂家日均零售和批发量分别为48044辆和53494辆，分别较上周增加7894辆和18121辆，本周经销商库存上升。本周汽车零售、批发量均为近五年同期最高，汽车产销两旺。 图表9：乘用车零售量回升至近五年同期最高 图表10：乘用车批发量回升至近五年最高 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 航运指数整体上行。8月18日SCFI和CCFI指数分别报1031点和889.52点，分别较上周-12.54点和+14.94点；BDI指数报1237点，较上周+108点。航运指数整体呈现底部波动、小幅上行走势，BDI指数本周上涨9.6%，短期主因航运公司提价、传统旺季来临。 图表11：出口集装箱运价指数底部波动 图表12：波罗的海干散货指数(BDI)本周上涨9.6% 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 3 物价：原油价格短期承压，农产品价格迎来季节性上行 原油价格承压，焦煤价格下降。8月18日布伦特原油期货结算价收于84.8美元/