高频数据跟踪：生产端开工率持续上行

研究所 高频经济数据跟踪 证券研究报告：固定收益报告 2023年8月20日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:崔超 SAC登记编号:S1340121120032 近期研究报告 Email:cuichao@cnpsec.com 《结构性工具创设存在想象空间——Q2货政报告解读&债券周观点20230819》-2023.08.19 生产端开工率持续上行 ——高频数据跟踪20230820 核心观点 本周开工率继续上行，指向生产回暖持续。居民消费需求边际维持，电影、汽车消费高景气，但房地产数据继续走弱，仍处于筑底期物价走势整体较弱，原油价格受多重利空因素影响回落，有色金属价格普遍回调，猪肉价格微跌，农产品批发价格上行放缓，但从历史规律上看，8月底至9月农产品价格有望进入上行通道。整体看，本周生产、消费维持弱复苏趋势，开工率回升或继续带动上游生产改善。 生产：开工率上行，汽车生产高景气 高炉、焦炉开工率均连续三周回升，天气因素减弱后基建、房地产项目复工和灾后重建拉动需求回暖，钢铁产量持续下行趋势有望扭转。石油沥青装置开工率连续五周回升至近两年高点。化工生产开工率高位回落，但仍处于年内高位。工程项目开工推动全钢胎开工率持续回升，乘用车高景气支撑半钢胎维持高开工率。 需求：土地供应小幅增加，国内需求整体回暖 土地供应本周增加215.89万平方米，有所回暖；成交面积和二 手房挂牌价格继续下行。电影票房高位上行，本周22.55亿元，较上 周增加2.23亿元。汽车零售、批发量月内周期性回升，均为近五年同期最高，汽车产销两旺。航运指数整体上行。 物价：原油价格短期承压，农产品价格迎来季节性上行 多重利空因素来袭，原油价格本周下降2.32%至84.8美元/桶，短期持续承压。焦煤价格下降5.07%，钢厂采购较为谨慎，短期延续弱行情概率较大。LME铜、铝、锌分别较上周下降0.23%、1.84%和3.67%。国内螺纹钢期货结算价上涨1.25%。四项主要农产品价格两涨、一跌、一持平，农产品价格整体上涨趋势放缓，但从季节性规律上看，8-9月继续上行的概率较大，有望对持续推动CPI企稳回升。 物流：执飞航班维持高位，整车货运流量上行 北京、上海地铁客运量高位运行，社会活动基本恢复。暑期旅游旺季接近尾声，航班执飞架次回落概率较大。整车货运流量回升。 风险提示： 自然灾害影响超预期，政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：开工率上行，汽车生产高景气4 2需求：土地供应小幅增加，国内需求整体回暖5 3物价：原油价格短期承压，农产品价格迎来季节性上行7 4物流：执飞航班维持高位，整车货运流量上行9 5风险提示10 图表目录 图表1：高炉、焦化开工率连续三周回升4 图表2：化工开工率高位回落4 图表3：上游开工率回升有望推动螺纹钢产量增长5 图表4：半钢胎开工率持续高位运行5 图表5：30大中城市商品房成交面积低位继续回落5 图表6：全国城市二手房出售挂牌价指数延续下行趋势5 图表7：100大中城市供应土地面积有所回暖6 图表8：暑期电影票房高位上行6 图表9：乘用车零售量回升至近五年同期最高6 图表10：乘用车批发量回升至近五年最高6 图表11：出口集装箱运价指数底部波动7 图表12：波罗的海干散货指数(BDI)本周上涨9.6%7 图表13：利空因素增多，布伦特原油价格承压8 图表14：铜铝锌价格继续回落8 图表15：农产品批发价格有望迎来季节性回升8 图表16：猪肉价格微跌，鸡蛋价格继续上行8 图表17：北京地铁客运量MA7回升至高位9 图表18：上海地铁客运量MA7持续高位运行9 图表19：执行航班量维持高位10 图表20：整车货运流量指数回升10 1生产：开工率上行，汽车生产高景气 高炉、焦化开工率连续三周回升，有望拉动螺纹钢产量上行。8月18日当周，全国247家高炉开工率84.09%，较前一周回升0.29pct；230家国内独立焦化厂的焦炉生产率76.1%，较上周回升0.4pct；本周主要钢厂螺纹钢产量263.8万吨，产量继续小幅下降。高炉、焦炉开工率均连续三周回升，基建、房地产项目复工和灾后重建拉动需求回暖，有望拉动钢铁产量扭转下行趋势。 石油沥青装置开工率继续攀升。本周石油沥青装置开工率为45.8%，较上周提高0.5pct，开工率连续五周回升至近两年高位。政策发力道路基建项目开工增长、天气影响减弱道路施工增加、灾后重建需求等，持续推高沥青需求，预计短期开工率有望维持在高位。 化工生产开工率高位回落。本周（8月17日）PX和PTA开工率分别为79.73%、80.8%，分别较上周-2.31pct和-1.24pct。当前PX、PTA开工率均处今年以来高位，生产相对需求仍显充足，本周开工率回落，未来走势仍取决于需求复苏情况。 全钢胎开工率升至近五年高位，乘用车高景气支撑半钢胎维持高开工率。本周（8月17日）汽车全钢胎开工率较前一周+0.88pct至64.38%；半钢胎开工率小幅提升0.1pct至72.13%。全钢胎开工率大幅提升近五年高位（仅低于2020年），主要源于基建、工业生产项目新开工、复工影响，短期有望维持上行趋势。国产品牌汽车，尤其是新能源汽车，产销两旺，半钢胎开工率持续位于历史高位，高景气短期有望维持。 图表1：高炉、焦化开工率连续三周回升图表2：化工开工率高位回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：上游开工率回升有望推动螺纹钢产量增长图表4：半钢胎开工率持续高位运行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：土地供应小幅增加，国内需求整体回暖 土地供应有所回暖，成交面积和二手房挂牌价格继续下行。8月13日当周30大中城市商品房成交174.69万平方米，较上周减少17.21万平方米，成交面积继续下降。100大中城市土地供应面积有所回升，供应1669.93万平方米，较上周增加215.89万平方米。城市二手房出售挂牌价指数本周录得183.32，较上周下降0.28点，延续下行趋势。近期可关注一线城市房地产政策对市场的影响。 电影票房高位上行。8月13日当周电影票房收入22.55亿元，较上周增加 2.23亿元，暑期档电影票房热度持续处于高位。 图表5：30大中城市商品房成交面积低位继续回落图表6：全国城市二手房出售挂牌价指数延续下行趋势 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：100大中城市供应土地面积有所回暖图表8：暑期电影票房高位上行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车零售、批发量月内周期性回升，均为近五年同期最高。乘用车厂家日均零售和批发量具有明显周期性，体现为月底大幅高于月初，8月第二周（8月13日当周）零售、批发量同步回暖。8月13日当周乘用车厂家日均零售和批发量分别为48044辆和53494辆，分别较上周增加7894辆和18121辆，本周经销商库存上升。本周汽车零售、批发量均为近五年同期最高，汽车产销两旺。 图表9：乘用车零售量回升至近五年同期最高图表10：乘用车批发量回升至近五年最高 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数整体上行。8月18日SCFI和CCFI指数分别报1031点和889.52点，分别较上周-12.54点和+14.94点；BDI指数报1237点，较上周+108点。航运指数整体呈现底部波动、小幅上行走势，BDI指数本周上涨9.6%，短期主因航运公司提价、传统旺季来临。 图表11：出口集装箱运价指数底部波动图表12：波罗的海干散货指数(BDI)本周上涨9.6% 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：原油价格短期承压，农产品价格迎来季节性上行 原油价格承压，焦煤价格下降。8月18日布伦特原油期货结算价收于84.8美元/桶，较上周下降2.01美元，降幅2.32%，市场对沙特、俄罗斯延长减产期限的影响已经消化，但近期伊朗宣布将在2023年12月前将石油产量提升至350万桶/天，叠加美国通胀回升预期提升、中国经济恢复不确定性等利空因素，短期原油价格持续承压。8月18日焦煤期货结算价报1405.5元/吨，较上周下降75元/吨，下降5.07%，本周焦煤市场偏弱，钢厂采购较为谨慎，大量补库意愿较低，短期延续弱行情概率较大。 国际有色金属价格继续回落，国内螺纹钢价格微涨。8月18日LME期货收盘价铜收于8276美元/吨、铝收于2138.5美元/吨、锌收于2310美元/吨，分别较上周下降19美元/吨、40美元/吨、88美元/吨，较降幅分别为0.23%、1.84%和3.67%；8月以来，LME铜、铝、锌价格持续下行，累计降幅分别为-6.34%、-6.49%和-10.29%。国内螺纹钢期货结算价收于3718元/吨，较8月11日上涨46元/吨，涨幅1.25%。 图表13：利空因素增多，布伦特原油价格承压图表14：铜铝锌价格继续回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品价格有望迎来季节性上涨，猪肉价格上行趋势放缓。8月18日，农业农村部监测的猪肉、鸡蛋平均批发价分别为22.64元/公斤和11.32元/公斤，分别较8月11日下降0.9%和增长1.3%。7月下旬以来，猪肉批发价格累计上涨20.6%，本周猪肉价格微跌，价格上行趋势放缓，但短期仍存在继续上涨的可能。 8月18日，蔬菜、水果平均批发价分别为5.03元/公斤和7.19元/公斤，分别较上周上涨1.6%和持平。本周四项主要农产品价格两涨、一跌、一持平，农产品价格整体上涨趋势放缓，农产品批发价格当前已上行至近五年高位（仅低于2022年），从农产品批发价格指数季节性规律上看，8-9月继续上行的概率较大，有望持续推动CPI企稳回升。 图表15：农产品批发价格有望迎来季节性回升图表16：猪肉价格微跌，鸡蛋价格继续上行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：执飞航班维持高位，整车货运流量上行 北京、上海地铁客运量高位运行，社会活动基本恢复。8月以来北京地铁客运量持续回升，8月17日七天移动均值1073.16万人，较上周（8月10日）增加 27.94万人。上海地铁客运量相对平稳，8月17日七天移动均值1082.59万人，较上周（8月10日）减少16.93万人。 图表17：北京地铁客运量MA7回升至高位图表18：上海地铁客运量MA7持续高位运行 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航班执飞架次高位运行，整车货运物流指数回升。8月19日执行航班国内 （不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班日均架次分别为14375架次、277架次、1026架次，分别较8月12日-7架次、+6架次和-6架次。航班架次整体高位运行，但随着暑期旅游旺季接近尾声，航班执飞架次回落概率较大；出境团队游目的地进一步放开后，国际航班有望迎来进一轮增长。整车货运流量回升。8月19日整车货运流量指数为116.94点，较8月12日上涨1.67点。 天气因素影响减弱后项目复工、灾后重建等拉动需求回暖，生产端开工率继续上行，钢铁产量连续小幅下降，但在上游开工率持续升高推动下有望迈入上行通道。居民消费需求边际维持，电影周票房高位上行，汽车产销两旺，但房地产数据继续走弱，仍处于筑底期。本周物价走势整体较弱，原油价格受多重利空因素影响下降2.32%，有色金属价格普遍回调，猪肉价格微跌，农产品批发价格上 行放缓，但从历史规律上看，8月底至9月农产品价格有望进入上行通道。整体看，本周生产、消费维持复苏态势，开工率回升或继续带动上游生产改善。 图表19：执行航班量维持高位图表2