新股专题：资金博弈助推新股维持高热度， 但隐忧或已现

2023年08月20日 策略类●证券研究报告 资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现 新股专题 投资要点新股周观点：在资金对于新股板块博弈热情依旧较高的背景下，新股情绪指标维持高位；但值得注意的，8月最新的新股定价指标也已经上行至历史高位区域，顶部拐点可能随时出现，建议保持警惕，应当更为重视定价适当性。 上周，新股板块整体呈现几个特征：首先，自“盟固利”首日暴涨激活新股热情以来，新股情绪上周继续保持火热，周度新股情绪指标高达约128.5%、依旧处于历史区间往复高点上方；其次，新股结构性投资偏好凸显，对比周度万得全A周度下跌2.35%、今年上市新股平均周涨幅达到3%，新股板块投资表现明显更优；第三，新股板块的活跃呈现出显著的资金博弈特征，部分交易日存在无涨跌幅限制的最近两周上市新股表现最为突出、平均周涨幅达到8.6%，显著高于今年上市新股的平均涨幅。但可能来说，在高涨情绪之余需要保持警惕，由资金博弈推升的新股板块行情或难以长期持续，我们上周也明确提出“当前正处于新股上行周期的尾端”；毕竟从注册制新股周期指标观察，截止最新、8月月度定价指标已经攀升至约145X，距离定价周期高位拐点已经极为接近，变化可能随时展开；而上周盘面上也可见到，部分新股首日在急剧拉升之后难以维持、呈现逐级震荡下行走势，可能局部层面资金分歧隐现。因此，短期来看，我们继续强调保持理性，在极致分化的尾端行情已经演绎了1周多时间之后，新股定价的适当性可能更为重要。具体投资方向上，一是短线交易机会，对于首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化、有事件或主题等情绪催化预期的近日上市新股标的，或可选择性布局，但需把握好节奏；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约96.6X、环比大幅提升，预计主要还是系行业结构性因素及部分个股业绩因素影响。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股首日继续表现火热，多只新股实现超过100%涨幅，且固高科技首日实现约5倍涨幅；但比较来看，上周较此前交易周热度是略有波动，以乖宝、司南为代表的上周新股首日盘中急剧拉升之后出现震荡走低，分歧或隐现。具体到个股，上周首日涨幅最高的固高科技与此前被爆炒的盟固利有相似特征，即发行价相对较低、仅12元、且发行市值约48亿；而相对而言，上周首日表现相对较弱的司南导航，则对应为上周发行价且发行市盈率绝对值最高新股。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为8.8%，较此前交易周明显回升；伴随新股热情保持高位、新股资金博弈意愿显著升温，尤其是针对刚上市、尚未有涨跌限制的新股个股，博弈特征尤为明显。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为3.0%，约有64.8%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于最近二周内刚刚上市的即期新股，由于关注度相对较高及部分刚刚上市尚未有涨跌限制，相 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性-新股周报2023.8.13新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断-新股周报2023.8.6新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行-新股周报2023.7.30新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件-新股周报2023.7.23新股投资热度继续攀升，主题演绎轮转不休-新股周报2023.7.16 对适合短期资金博弈；而跌幅居前的则主要集中于前期曾有活跃表现的医药生物、建筑建材等新股标的。 本周申购/询价： （1）本周共有6只沪深新股完成申购待上市；其中，5只为科创板及创业板新股，1只为主板注册制新股。比较来看，本期待上市科创创业注册制新股平均发行市盈率较上期略有上行。短暂交易日内，由于新股热度依旧较高，且发行供给节奏有所放缓，盘面资金加剧博弈新股，暂时可能还是能够观察到板块相对活跃走势，但需要警惕博弈或具有短期性特征。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为59.4X。 （2）本周共有3只沪深新股开启申购；其中，2只为创业注册制新股、1只为主板新股。考虑到目前新股供给较少，且破发比例极低，建议对于新股申购继续保持适当关注，但需要密切跟踪新股周期顶部拐点。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，中巨芯为我国电子化学品和电子特气的重要国产供应商之一，并获得大基金较大比例持股、中芯国际关联方参股，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入纳睿雷达、致尚科技、航材股份、福事特。 （2）短期考虑到当前新股活跃特征，择股上我们倾向于从交易偏好和定价适当性两个维度适当布局；一是短线交易机会，对于首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化、有事件或主题等情绪催化预期的近日上市新股标的，或可选择性布局，但需要把握节奏和频率；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、西高院、英华特、天承科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股继续保持慢速，近期新股供给持续偏低5 （二）新股上市表现：情绪保持较高热度，资金博弈特征明显6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年8月19日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）11 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年2月上市的次新板块）12 一、新股观点：资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现 上周，新股板块整体呈现几个特征：首先，自“盟固利”首日暴涨激活新股热情以来，新股情绪上周继续保持火热，周度新股情绪指标高达约128.5%、依旧处于历史区间往复高点上方；其次，新股结构性投资偏好凸显，对比周度万得全A周度下跌2.35%、今年上市新股平均周涨幅达到3%，新股板块投资表现明显更优；第三，新股板块的活跃呈现出显著的资金博弈特征，部分交易日存在无涨跌幅限制的最近两周上市新股表现最为突出、平均周涨幅达到8.6%，显著高于今年上市新股的平均涨幅。但可能来说，在高涨情绪之余需要保持警惕，由资金博弈推升的新股板块行情或难以长期持续，我们上周也明确提出“当前正处于新股上行周期的尾端”；毕竟从注册制新股周期指标观察，截止最新、8月月度定价指标已经攀升至约145X，距离定价周期高位拐点已经极为接近，变化可能随时展开；而上周盘面上也可见到，部分新股首日在急剧拉升之后难以维持、呈现逐级震荡下行走势，可能局部层面资金分歧隐现。因此，短期来看，我们继续强调保持理性，在极致分化的尾端行情已经演绎了1周多时间之后，新股定价的适当性可能更为重要。具体投资方向上，一是短线交易机会，对于首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化、有事件或主题等情绪催化预期的近日上市新股标的，或可选择性布局，但需把握好节奏；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，8月至今注册制新股发行市盈率绝对值较上月基本持平。8月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股6只，平均发行市盈率66.1X，较7月科创板新股平均发行市盈率64.9X基本持平；2）创业板来看，共上市创业板新股12只，平均发行市盈率为45.4X，比较7月创业板新股平均发行市盈率43.8X、平均发行市盈率同样较上期基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，伴随最近两周新股显著活跃，8月注册制新股首日市盈率大幅抬升至144.9X，基本位于历史周期往复高点。8月至今，注册制新股平均首日市盈率为144.9X（剔除极值修正后），较7月注册制新股首日市盈率70.7X（剔除极值修正后）明显抬升，新股定价指标大幅上移。比较来看，过去新股周期顶部定价高点基本出现在150X区域，8月至今新股首日平均市盈率已经极为接近历史周期往复高点，拐点可能正在出现。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，8月至今注册制新股首日平均涨幅达到194%，新股热度极高。此前交易周“盟固利”的首日暴涨依旧在影响当前新股板块投资热情；8月至今，注册制新股平均首日涨幅为194%，较7月注册制新股平均首日涨幅40.8%大幅上行，新股热度大幅攀升。而周度来看，上周注册制新股首日涨幅128.5%，较此前交易周约4倍的平均首日涨幅略有降温；但比较2021年新股定价新政之后、月度平均新股首日涨幅高点一般出现在80%区间，可能当前新股热度依旧极高，大盘弱市下的资金行为或依旧在放大新股热情。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股继续保持慢速，近期新股供给持续偏低 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为平均发行市盈率为85.8X,其中，泰凌微发行市盈率最高、达172.3X；2）平均网上申购中签率为0.0372%，其中，泰凌微网上中签率最 高、达0.0534%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约96.6X、环比大幅提升，预计主要还是系行业结构性因素及部分个股业绩因素影响。 上周共有3只沪深两市新股开展网下询价，2只创业板、1只主板；其中，1只新股已出询价结果，为儒竞科技（发行市盈率为44.44X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板、1只创业板、1只主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688591.SH 泰凌微 2023-08-16 787591 24.98 6,000 2,085 172.25 0.0534电子 301528.SZ 多浦乐 2023-08-15 301528 71.80 1,550 671 56.76 0.0272机械设备 301421.SZ 波长光电 2023-08-14 301421 29.38 2,893 1,403 60.67 0.0251电子 603275.