新股专题：强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成

2023年09月03日 策略类●证券研究报告 强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成 新股专题 投资要点新股周观点：上周虽然在强力政策的刺激之下，新股活跃度有短暂明显升温；但此前政策对于资金交投影响或将逐渐减弱，新股预计将逐渐回归自身周期运行；而从当前指标来看，新股周期8月中下旬触顶下行趋势或已经开启。 上周，在监管层出台“降低证券交易印花税”等强力政策的引导助推下，资金博弈热情显著升温；新股由于较好的交易属性获得资金追捧，约八成2023年上市的近端新股实现周内正收益。但需要注意，此前政策对于资金交投的影响会逐渐减弱，而从注册制新股数据层面，新股周期可能又正好处于触顶下行的阶段区域；具体来看，8月新股月度定价指标达到135X、剔除盟固利之后的月度情绪指标达到92%，均触及历史周期往复的高点区域附近，8月期间新股上行周期或已经完成触顶；同时，结合近二周高频情绪指标变化，新股周度情绪指标从8月中旬高点128.5%已经连续两周下降，截至上周新股周度情绪指标已经降至51.1%，降温趋势或已经形成。因此，短期而言，在外部政策对于情绪拉抬预期减弱背景下，新股板块或更多回归自身周期运作规律，伴随新股下行周期开启，分化波动或将逐渐加剧；同时，本周末出台的程序化交易加强监管等事件，可能也将对于新股资金博弈增加一定不确定性；基于以上，我们继续强调重视新股定价适当性、应当充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率（剔除未实现盈利的中巨芯）约42.3X、环比继续略有下行，预计主要还是由于行业结构性差异影响。（2）上周上市新股表现：1）首先，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅较此前交易周再度边际下降，整体新股情绪虽然至今依旧维持在中性偏强区域，但较此前呈现的新股情绪极致火热、已经连续两个交易周呈现降温迹象。而具体到个股，绝对发行价相对较低的新股标的表现更好，上周发行价最低的金帝股份、首日涨幅超过100%；相对而言，绝对发行价相对较高的新股标的，假设又恰处于大盘风险偏好剧烈波动节点，首日表现则可能相对较弱。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-10.6%，新股上市短暂交易日内继续出现较为大幅的调整修正；可能来说，由于新股首日再定价依旧较为充分，与此同时、虽然大盘迎来强力政策刺激、但新股资金博弈意愿并未恢复到此前热度高点，即期新股的分化和波动或难免。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为10.1%，约有88.4%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于市场关注度相对较高、且有政策或事件驱动的华为产业链、消费产业链、数据产业链和机器人产业链等新股标的；而跌幅居前的则大多集中于近期曾有较为显著表现的环保产业链、金融周期新股标的及即期新股标的等。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现-华金证券新股周报2023.8.27资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现-华金证券新股周报2023.8.20新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性-新股周报2023.8.13新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断-新股周报2023.8.6新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行-新股周报2023.7.30 本周申购/询价： （1）本周共有5只沪深新股完成申购待上市；其中，3只为科创板、1只为创业板，1只为主板。比较来看，本期待上市科创创业注册制新股平均发行市盈率继续略有下行，但预计更多依旧为行业结构差异造成；当前随着新股发行供给减少，整体新股定价还是相对充分。而从上周来看，即便是受到了政策的强力刺激，但即期新股短暂交易日内波动还是较为剧烈；或凸显在新股情绪高位下行可能开启的背景下，对于即将上市新股短暂交易日内的投资，或需要充分衡量定价适当性。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为41.3X。 （2）本周共有3只沪深新股开启申购；其中，1只为科创板、2只为创业板。上周新股依旧保持零破发，且新股打新收益率维持在相对较高水平；考虑到当前新股供给较少，建议继续对于新股申购适当关注；同时，随着时间推延，择股重要性或会提升。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，飞南资源为危废资源化处理的国内领先企业之一，资源化处理深度和规模正逐渐提升；而中研股份为PEEK材料的国内龙头供应商，PEEK材料应用场景或有望不断拓宽；建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入多浦乐、儒竞科技。 （2）短期，我们倾向于重视定价适当性、充分衡量二级交易安全边际；依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、西高院、英华特、天承科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：新股供给依旧偏少，或助推定价端相对积极5 （二）新股上市表现：强力政策助推新股活跃，但情绪热度有限6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年9月2日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年3月上市的次新板块）11 一、新股观点：强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成 上周，在监管层出台“降低证券交易印花税”等强力政策的引导助推下，资金博弈热情显著升温；新股由于较好的交易属性获得资金追捧，约八成2023年上市的近端新股实现周内正收益。但需要注意，此前政策对于资金交投的影响会逐渐减弱，而从注册制新股数据层面，新股周期可能又正好处于触顶下行的阶段区域；具体来看，8月新股月度定价指标达到135X、剔除盟固利之后的月度情绪指标达到92%，均触及历史周期往复的高点区域附近，8月期间新股上行周期或已经完成触顶；同时，结合近二周高频情绪指标变化，新股周度情绪指标从8月中旬高点128.5%已经连续两周下降，截至上周新股周度情绪指标已经降至51.1%，降温趋势或已经形成。因此，短期而言，在外部政策对于情绪拉抬预期减弱背景下，新股板块或更多回归自身周期运作规律，伴随新股下行周期开启，分化波动或将逐渐加剧；同时，本周末出台的程序化交易加强监管等事件，可能也将对于新股资金博弈增加一定不确定性；基于以上，我们继续强调重视新股定价适当性、应当充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，8月注册制新股发行市盈率绝对值较上月略有提升。8月，1）科创板来看，共上市科创板新股7只，平均发行市盈率81.3X，较7月科创板新股平均发行市盈率 64.9X有所抬升；2）创业板来看，共上市创业板新股17只，平均发行市盈率为46.1X，比较7月创业板新股平均发行市盈率43.8X、平均发行市盈率则较上期基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，8月注册制新股首日市盈率大幅抬升至135X，基本位于历史周期往复高点；可能来说，8月本轮新股周期定价高点已现。8月，在资金博弈热情高涨的推升下，注册制新股平均首日市盈率为135X（剔除极值修正后），较7月注册制新股首日市盈率70.7X（剔除极值修正后）明显抬升。从历史周期往复规律比较来看，过去新股周期顶部定价高点基本出现在150X区域附近，而8月注册制新股平均首日市盈率135X，已经处于历史周期顶部区域附近；同时，根据周度变化，注册制新股平均市盈率曾在8月中旬被推升至约150X；我们倾向于认为，新股定价周期高点或在8月已现，后续新股定价指标逐级下行可能是大概率。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，8月注册制新股首日平均涨幅达到161.1%，当月新股情绪指标达到历史高值；而从周度边际变化来看，情绪指标或已经开始高位下行。8月注册制新股平均首日涨幅达到161%，较7月注册制新股平均首日涨幅40.8%大幅上行；而假设剔除“盟固利”，8月注册制新股平均首日涨幅约92%，同样较7月注册制新股平均首日涨幅有明显上行。比较来看，注册制新股首日平均涨幅历史区间往复高点基本出现在80%-90%区域上下，剔除盟固利之后的8月注册制新股平均首日涨幅、基本处于历史往复的高位区域；我们倾向于认为，与新 股定价指标类似，本轮新股情绪高点可能同样在8月已现。而从周度变化来看，上周注册制新股 首日涨幅51.1%，周度新股情绪指标已经连续2周从高位极值逐级下降，新股情绪可能在8月中下旬触顶后逐渐略有降温。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股供给依旧偏少，或助推定价端相对积极 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率（剔除未实现盈利的中巨芯）为41.2X,其中，威尔高发行市盈率最高、达46.3X；2）平均网上申购中签率为0.0419%，其中，中巨芯网上中签率最高、达0.0762%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率（剔除未实现盈利的中巨芯）约42.3X、环比继续略有下行，预计主要还是由于行业结构性差异影响。 上周共有3只沪深两市新股开展网下询价，1只科创板、2只创业板；其中，2只新股已出询价结果，为盛科通信（发行市销率为22.79X）、斯菱股份（发行市盈率为33.71X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板、2只创业板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603075.SH 热威股份 2023-08-30 732075 23.10 4,001 2,801 39.05 0.0425家用电器 301529.SZ 福赛科技 2023-08-29 301529 36.60 2,121 946 38.33 0.0241汽车 301251.SZ