医药处于底部定投区间

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下降2.44%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。2023年初以来至今，医药行业下降11.09%，跑输沪深300指数8.83个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为80.83%(-0.78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.25%(-0.47pp)， 相对沪深300溢价率为128.98%(+0.2pp)。医药子行业来看，本周医疗设备为涨幅最大子行业，涨幅为0.1%，其次是化学制剂，涨幅为-1.7%。年初至今表现最好的子行业是医药流通，上涨幅度为1.4%。 医药处于底部定投区间。23年8月17日，山东联盟发布中药配方颗粒集采文件，涉及200个中药配方颗粒国标品种，预计将按照首年约定采购量计算基数的70%约定采购量，采购周期为两年，降价幅度达到40%及以上企业即获得全部拟中选资格。我们认为，本次山东集采降价幅度温和，有利于行业集中度提升，龙头企业的成本优势、渠道优势仍然明显。以及23年6月29日，国家医保局发布关于《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，努力使药品目录结构更加合理优化、管理更加科学规范、支付更加管用高效。我们认为，结合近期发布的医保谈判征求意见稿，多项重要规则调整利好创新药谈判降幅收窄，有利于创新药实现以价换量。总体来看，医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周组合：科伦博泰生物-B(6990)、云南白药(000538)、马应龙(600993)、重药控股(000950)、华兰生物(002007)、卫光生物(002880)、福瑞股份(300049)、三诺生物(300298)、祥生医疗(688358)、贝达药业(300558)。 本周科创板组合 ：首药控股(688197)、 亚虹医药(688176)、 泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、海创药业(688302)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、同仁堂(600085)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、通策医疗(600763)。 本周港股组合：瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下降2.44%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。2023年初以来至今，医药行业下降11.09%，跑输沪深300指数8.83个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为80.83%(-0.78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.25%(-0.47pp)，相对沪深300溢价率为128.98%(+0.2pp)。医药子行业来看，本周医疗设备为涨幅最大子行业，涨幅为0.1%，其次是化学制剂，涨幅为-1.7%。年初至今表现最好的子行业是医药流通，上涨幅度为1.4%。 医药处于底部定投区间。23年8月17日，山东联盟发布中药配方颗粒集采文件，涉及200个中药配方颗粒国标品种，预计将按照首年约定采购量计算基数的70%约定采购量，采购周期为两年，降价幅度达到40%及以上企业即获得全部拟中选资格。我们认为，本次山东集采降价幅度温和，有利于行业集中度提升，龙头企业的成本优势、渠道优势仍然明显。以及23年6月29日，国家医保局发布关于《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，努力使药品目录结构更加合理优化、管理更加科学规范、支付更加管用高效。我们认为，结合近期发布的医保谈判征求意见稿，多项重要规则调整利好创新药谈判降幅收窄，有利于创新药实现以价换量。总体来看，医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周组合：科伦博泰生物-B(6990)、云南白药(000538)、马应龙(600993)、重药控股 (000950)、华兰生物(002007)、卫光生物(002880)、福瑞股份(300049)、三诺生物(300298)、祥生医疗(688358)、贝达药业(300558)。 本周科创板组合：首药控股(688197)、亚虹医药(688176)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、 海创药业(688302)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、 迈得医疗 (688310)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、同仁堂 (600085)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、通策医疗(600763)。 本周港股组合：瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、 和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 表1：本周组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 重药控股(000950)：Q2业绩略超预期 海创药业-U(688302)：德恩鲁胺NDA审评中，在研管线加速推进贝达药业(300558)：贝福替尼获批在即，创新管线加速推进贵州三力(603439)：苗药领军企业，多元拓展新品 祥生医疗(688358)：22年业绩短期承压，23Q1明显回暖 普门科技(688389)：IVD与治疗康复业务比翼齐飞，医美业务持续高增三诺生物(300298)：业绩符合预期，看好CGM放量增长 福瑞股份(300049)：NASH新药催化在即，业绩长期空间有望打开卫光生物(002880)：2023年Q1业绩高速增长 京新药业(002020)：坚定推进营销改革，首款创新药获批在即 组合收益简评：上周弹性组合整体下降3.9%，跑输大盘1.3个百分点，跑输医药指数1.4个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 首药控股-U(688197)：核心品种进度符合预期，关注ASCO数据发布泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，新产品落地在即 荣昌生物(688331)：业绩符合预期，研发加速推进 太极集团(600129)：业绩符合预期，盈利能力持续恢复 华润三九(000999)：CHC业务增长亮眼，创新推动高质量发展上海医药(601607)：一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至大参林(603233)：业绩稳健增长，自建+加盟+并购加速门店扩张 欧林生物(688319)：破伤风疫苗稳健增长，发布股权激励计划彰显公司发展信心百克生物(688276)：水痘疫苗恢复增长，带状疱疹疫苗已获首批批签发诺唯赞(688105)：资产减值影响表观利润，常规业务驱动未来增长 组合收益简评：上周稳健组合整体下降3.1%，跑输大盘0.55个百分点，跑输医药指数0.7个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量和黄医药(0013)：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B(9926)：业绩超预期，多项适应症加速推进 基石药业-B(2616)：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索 诺辉健康(6606)：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市亚盛医药-B(6855)：小荷才露尖尖角，细胞凋亡赛道大有可为 瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推先声药业(2096):业绩超预期，创新管线持续拓宽 科济药业-B(2171)：CT053上市在即，期待实体瘤CAR-T破局 启明医疗-B(2500)：TAVR业务复苏启航，在研管线凸显长期竞争优势 组合收益简评：上周港股组合整体下降4.7%，跑赢大盘1.2个百分点，跑赢医药指数1.2个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：自研+合作双轮驱动的全球化创新企业荣昌生物(688331)：业绩符合预期，研发加速推进 泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，新产品落地在即联影医疗(688271)：业绩符合预期，海外收入持续高增长 澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即奥浦迈(688293)：国产培养基龙头，抢占自主可控高地康希诺生物(6185)：创新疫苗平台型企业 华大智造(688114)：测序业务超预期，加速全球化布局 心脉医疗(688016)：主动脉介入龙头，布局外周/肿瘤介入打开成长空间爱博医疗(688050)：高速成长的国内眼科器械创新型领军企业 组合收益简评：上周科创板组合整体下降5.8%，跑输大盘3.2个百分点，跑输医药指数3.3个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下降2.44%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。2023年初以来至今，医药行业下降11.09%，跑输沪深300指数8.83个百分点，行业涨跌幅排名第26。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为80.83%(-0. 78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.25%(-0.47pp)， 相对沪深300溢价率为128.98%(+0.2pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周医疗设备为涨幅最大子行业，涨幅为0.1%，其次是化学制剂，涨幅为-1.7%。年初至今表现最好的子行业是医药流通，上涨幅度为1.4%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有71家股票涨幅为正，405家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：开开实业(+38.3%)、*ST太安(+27.5% )、人民同泰(+26.9% )、昊海生科(+11.5%)、华人健康(+9.2%)、易瑞生物(+7.7%)、赛托生物(+7.6%)、*ST吉药(+7.2%)、苑东生物(+6%)、微芯生物(+5.4%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：港通医疗（-22.5%)、吉贝尔（-19.1%)、立方制药（-18.1%)、艾力斯（-18%)、首药控股-U（-17.