医药处于底部区间，中长期仍是较好配置板块

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下降1.48%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，行业涨跌幅排名第4。2023年初以来至今，医药行业下降8.86%，跑输沪深300指数9.19个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为81.61%(+2.07pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.72%(+1.74pp)， 相对沪深300溢价率为128.78%(+2.74pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医药流通，涨幅为1.6%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为3.3%。 医药处于底部区间，中长期仍是较好配置板块。本周医药板块受近期相关文件影响持续调整。从子行业来看，CXO板块涨幅最高，主要系减肥药产业链催化以及CXO受医疗反腐影响较小所致。短期来看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，短期药械新品种入院节奏可能存在季度递延情况，尤其是临床获益较少、价格虚高、渠道空间大的品种。 长期来看，未来合规销售有望成为常态，有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新发展。总体来看医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、 祥生医疗(688358)、 普门科技(688389)、 三诺生物 (300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、心脉医疗(688016)、爱博医疗(688050)。 本周稳健组合 ：首药控股-U(688197)、 泽璟制药-U(688266)、 荣昌生物 (688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下降1.48%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，行业涨跌幅排名第4。2023年初以来至今，医药行业下降8.86%，跑输沪深300指数9.19个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为81.61%(+2.07pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.72%(+1.74pp)，相对沪深300溢价率为128.78%(+ 2.74pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医药流通，涨幅为1.6%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为3.3%。 医药处于底部区间，中长期仍是较好配置板块：本周医药板块受近期相关文件影响持续调整。从子行业来看，CXO板块涨幅最高，主要系减肥药产业链催化以及CXO受医疗反腐影响较小所致。短期来看，医疗反腐或将影响销售合规性较差的中小型药企以及非临床必需的利益品种，短期药械新品种入院节奏可能存在季度递延情况，尤其是临床获益较少、价格虚高、渠道空间大的品种。长期来看，未来合规销售有望成为常态，有利于临床必需且真创新的品种，有望进一步推动行业持续良性创新发展。总体来看医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、心脉医疗(688016)、爱博医疗(688050)。 本周稳健组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物 (688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 重药控股(000950)：Q2业绩略超预期 海创药业-U(688302)：德恩鲁胺NDA审评中，在研管线加速推进贝达药业(300558)：贝福替尼获批在即，创新管线加速推进贵州三力(603439)：苗药领军企业，多元拓展新品 祥生医疗(688358)：22年业绩短期承压，23Q1明显回暖 普门科技(688389)：IVD与治疗康复业务比翼齐飞，医美业务持续高增三诺生物(300298)：业绩符合预期，看好CGM放量增长 福瑞股份(300049)：NASH新药催化在即，业绩长期空间有望打开卫光生物(002880)：2023年Q1业绩高速增长 京新药业(002020)：业绩稳健增长，首款创新药商业化在即 组合收益简评：上周弹性组合整体下降0.8%，跑赢大盘2.6个百分点，跑赢医药指数0.7个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 首药控股-U(688197)：核心品种进度符合预期，关注ASCO数据发布泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，新产品落地在即 荣昌生物(688331)：业绩符合预期，研发加速推进 太极集团(600129)：业绩符合预期，盈利能力持续恢复 华润三九(000999)：CHC业务增长亮眼，创新推动高质量发展 上海医药(601607)：一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至大参林(603233)：业绩稳健增长，自建+加盟+并购加速门店扩张 欧林生物(688319)：破伤风疫苗稳健增长，发布股权激励计划彰显公司发展信心百克生物(688276)：水痘疫苗恢复增长，带状疱疹疫苗已获首批批签发诺唯赞(688105)：资产减值影响表观利润，常规业务驱动未来增长 组合收益简评：上周稳健组合整体下降3.0%，跑赢大盘0.42个百分点，跑输医药指数1.5个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量和黄医药(0013)：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B(9926)：业绩超预期，多项适应症加速推进基石药业-B(2616)：业绩符合预期，发展路径清晰 诺辉健康(6606)：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市亚盛医药-B(6855)：小荷才露尖尖角，细胞凋亡赛道大有可为 瑞尔集团(6639)：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推先声药业(2096):业绩超预期，创新管线持续拓宽 科济药业-B(2171)：CT053上市在即，期待实体瘤CAR-T破局 启明医疗-B(2500)：TAVR业务复苏启航，在研管线凸显长期竞争优势 组合收益简评：上周港股组合整体下降5.9%，跑输大盘3.6个百分点，跑输医药指数0.3个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：自研+合作双轮驱动的全球化创新企业荣昌生物(688331)：业绩符合预期，研发加速推进 泽璟制药-U(688266)：业绩符合预期，新产品落地在即联影医疗(688271)：业绩符合预期，海外收入持续高增长 澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即奥浦迈(688293)：国产培养基龙头，抢占自主可控高地康希诺生物(6185)：创新疫苗平台型企业 华大智造(688114)：国产基因测序龙头，未来市场增量可期 心脉医疗(688016)：主动脉介入龙头，布局外周/肿瘤介入打开成长空间爱博医疗(688050)：高速成长的国内眼科器械创新型领军企业 组合收益简评：上周科创板组合整体下降2.2%，跑赢大盘1.2个百分点，跑输医药指数0.7个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下降1.48%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，行业涨跌幅排名第4。2023年初以来至今，医药行业下降8.86%，跑输沪深300指数9.19个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为81.61%(+2.07pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.72%(+1.74pp)， 相对沪深300溢价率为128.78%(+2.74pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为2.5%，其次是医药流通，涨幅为1.6%。年初至今表现最好的子行业是中药Ⅲ，上涨幅度为3.3%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有194家股票涨幅为正，282家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：科源制药(+98.2%)、港通医疗(+53.2%)、金凯生科(+52.5% )、圣诺生物(+47.4%)、塞力医疗(+42.6%)、五洲医疗(+32%)、新天地(+31.4%)、国科恒泰(+29.6%)、多瑞医药(+29%)、开开实业(+26.4%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：港通医疗（-22.5%)、吉贝尔（-19.1%)、立方制药（-18.1%)、艾力斯（-18%)、首药控股-U（-17.9%)、恒瑞医药（-16.3%)、赛诺医疗（-16.1%)、九典制药（-16%)、荣昌生物（-14.5%)、新华医疗（-14.5%)。 表6：2023/08/07-2023/08/11医药行业及个股涨跌幅情况 7月M2同比增长11.14%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上5月以来与股指倒数空间略有增加，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R00