食品饮料行业周报：中报业绩预计坚挺，静待中秋国庆旺季
证券研究报告 食品饮料行业周报- 中报业绩预计坚挺，静待中秋国庆旺季 2023年8月21日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 食品饮料周报-观点 白酒行业 周白酒指数（中信）累计涨跌幅-2.16%。涨幅前三的个股为：*ST皇台（+10.66%）、岩石股份（+0.58%）、伊力特（+0.32%）；跌幅前 三的个股为金种子酒（-4.21%）、酒鬼酒（-4.45%）、五粮液（-5.12%）。 观点：双节旺季有望顺利过度，关注中报超预期标的。中秋国庆备货开启，宴席场景回补，但商务需求偏弱，市场对于双节旺季普遍预 期不高。当前酒企库存仍处于相对良性水平，其中品牌力强的高端酒企库存水平较次高端更优。价格方面，飞天茅台本周批价环比上涨30元，普五、国窖1573相对稳定，龙头价格坚挺。整体来看，我们预计双节销售平稳，有望顺利过度至明年。公司层面，白酒板块未来两周将迎来业绩的集中披露，本周迎驾贡酒、舍得酒业和金徽酒公布业绩，收入端均保持较快的增速，进一步夯实市场信心。我们认为 目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-3.57%。涨幅前三的个股为：海融科技（+7.98%）、劲仔食品（+3.57%）、味知香（+3.45%）；跌幅前三的个股为黑芝麻（-7.42%）、安井食品（-7.58%）、仲景食品（-7.64%）。 观点：中报业绩期，大众品公司多数业绩表现佳。当前正值进入中报业绩期，23Q2需求弱复苏，成本持续回落，叠加报表低基数，大众品公司业绩普遍表现较佳。预计板块盈利能力将进入环比优化阶段，细分行业将具备布局价值。啤酒：终止澳麦“双反”，有望增加进口大麦供给，改善啤酒成本端。高端化趋势持续，叠加22年低基数、现饮场景复苏和高温气候，旺季有望实现量价齐升。速冻食品、预制菜、冷冻烘焙：行业空间广阔，长期逻辑清晰，伴随下游餐饮行业景气度逐渐改善，具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线，推荐安井食品、千味央厨、燕京啤酒。 2 数据来源：iFind，平安证券研究所 贵州茅台，本周累计涨跌幅-1.71%。观点：1)公司发布2023年半年报，2Q23公司实现营收308.2亿元，同比增长21.7%，归母净利润151.9亿元，同比增长21.0%。2）分产品看，2Q23茅台酒收入255.6亿元，同比增长21.1%，增速环比1Q23增长4.2pct，主要由非标产品拉动，结构进一步优化；系列酒收入50.6亿元，同比增长21.3%；3）分渠道看，2Q23直销渠道销售收入达136.1亿元，同比增长35.3%，占到白酒收入的44.5%，同比+4.7pct，其中i茅台2Q23收入达44.4亿元；批发销售收入170.0亿元，同比增长11.8%。4）据国酒财经，飞天茅台批价保持稳定，箱装批价维持在2970元左右，散装批价维持在2760元左右，终端需求仍具有较强支撑力，产能建设推进奠定长期成长基础。维持 “推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-5.12%。观点：1）根据国酒财经，核心大单品第八代五粮液批价维持在970元左右，批价稳中有升，动销保持良好态势，尤其在高线城市核心市场北京、上海、江苏等地表现强劲。经销商库存处于良性状态，公司中高价位产品如五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等全国性战略大单品和区域性重点品牌影响力持续增强。2）渠道方面，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分 工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升，数字化进程持续推进。3）在产品结构渠道结构优化、品牌力坚挺背景下，五粮液作为高端白酒龙头，价稳量升，有望在23Q2收入、净利润实现双位数增长，我们看好五粮液长期竞争力，维持“推荐”评级。 泸州老窖，本周累计涨跌幅-1.28%。观点：1）根据国酒财经，国窖1573价盘整体表现稳定，批价维持在900元左右，高档国窖品牌力不可撼动，从2015年品牌战略调整以来，已逐步实现“双品牌、三体系、大单品”的品牌战略，中高档白酒在公司战略支撑下，整体毛利率保持在合理区间。2）公司召开“春雷行动”销售会议，积极布局消费者动销工作，持续推进渠道全国化进程，深耕西南、华北等优势市场 的同时，推进华东、华南等潜力市场招商进度，全国化进程稳步推进；积极布局渠道下沉，由广度扩展到深度。3）召开2022年度股东大会，公司管理层针对当前形势表达了公司发展的信心，并对公司战略发展做出了深远规划。我们认为公司管理层经验丰富，看好泸州老窖的综合竞争力，维持“推荐”评级。 3 山西汾酒，本周累计涨跌幅-0.24%。观点：1）二季度行业淡季以来，公司经营稳健，提价后经销商及销售终端反馈良好，批价维持稳定，新年开门红以来的库存压力逐步缓解，处于安全水平内。2）产品线结构布局完善，大单品战略起效。高端产品线中，青花系列表现良好，坐稳次高端龙头大单品地位，预计今年将达到百亿规模，动能持续。玻汾作为唯一触达三位数价格的高线光瓶酒，在光瓶酒具备行业beta的情况下， 能够充分受益行业增长。中档产品老白汾、巴拿马系列也在省内及北方市场持续放量，成长有望加速。3）展望未来，我们认为公司将受益于当前集中度持续提高的趋势，看好山西汾酒持续改革驱动的发展能力，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-3.42%。观点：1）进入2023年，历经开门红、五一和端午等动销季，公司回款进度良好接近70%，同时渠道及整体 价盘维持良性，库存水平相较去年已明显转好，为后续回款进度完成打下牢固基础。2）渠道布局持续优化，精耕省内市场，聚焦做深做透，提高产品覆盖面；省外以次高端产品运作为核心，提高渠道掌控力，加快空白市场布局，公司全国化进程稳步推进。3）公司召开2022年度股东大会，明确公司战略方向，保持狼性拼搏势头，作为地产酒优质公司、苏酒龙头，伴随公司全国化战略布局深入，数字化进程持续推进，整体势能向上，我们看好洋河的长期竞争力。维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-1.03%。观点：1）舍得酒业发布2023年半年报，1H23实现营业收入35.3亿元，同比增长16.6%；归母净利润9.2亿元，同比增长10.1%；其中2Q23实现营业收入15.1亿元，同比增长32.1%，归母净利润3.5亿元，同比增长14.8%；2）分产品看，2Q23公司中高档酒收入10.9亿元，同比增长30.8%，普通酒收入2.8亿元，同比增长34.4%。分渠道看，2Q23批发代理渠道收入12.6亿元，同比提升29.5%，电商销售渠道收入1.1亿元，同比提升60.3%。分市场看，2Q23四川省内收入为4.5亿元，同比增长33.5%，省外收入为9.2亿元，同比增长30.6%。 公司坚持多品牌战略矩阵，强化C端消费者认知，逐步推进全国化，我们看好公司的长期竞争力。维持“推荐”评级。 今世缘，本周累计涨跌幅+0.15%。观点：1）端午加持下，当前公司回款进度达到70%。江苏消费升级趋势全国领先，省内市场主流价位带产品已达到300元以上，今世缘国缘四开、对开牢牢卡位省内300-500次高端价位带，六开着力打造样板市场，发力600元价位带。整体将受益于苏酒扩容红利。2）公司作为苏酒双雄之一，近年来通过产品、营销、组织架构等一系列调整，向百亿目标砥砺前行。我们看好公司组织架构变 4 革后的长期竞争力。维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅-7.58%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入68.94亿元，同比增长30.70%；归母净利润7.35亿元，同比增长62.14%。收入稳健增长，23Q2利润超预期。2）产品端，安井冻品先生重点打造酸菜鱼和烤鱼，安井小厨聚焦小酥肉和荷香糯米鸡，持续进行大单品培育；渠道端，公司按照“渠道扫盲、终端为王”的营销渠道策略，将团餐渠道的开发建设作为2023年营销工作的重点。3）公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 燕京啤酒：本周累计涨跌幅-2.13%。观点：1）公司不断深化大单品战略，定位于次高段价格带的燕京U8市场表现强势，特别是进入二季度后动销加速，表现高增势头。2）燕京啤酒积极推动鲜啤2022全国化，继续培育V10白啤等高端产品，实现大体量业务升级转移。整体来看，公司改革红利持续释放，盈利子公司持续改善，弱势子公司有望持续减亏，看好全年利润率弹性。首次覆盖，给予“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅+5.15%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入85.05亿元，同比增长7.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长18.89%。2）公司业绩拐点已现，乌苏恢复性起势，长期有望保持高端化+全国化良好势头。维持“推荐”评级。 青岛啤酒：本周累计涨跌幅-1.33%。观点：1）二季度渠道库存仍保持较高基数，处于持续消化状态，动销增速表现一般。2）产品端，公司坚持进行高端化，持续优化产品结构，重点发展白皮、纯生、1903等产品，吨价提升趋势明确。3）成本端，大麦价格开始回落，玻璃、铝等包材价格整体呈现下行趋势，预计后续吨成本将得到改善，整体成本压力有望逐季缓解，利润弹性有望释放。伴随7、8月高温天气、暑假旅游旺季来临，餐饮、夜场等场景加速恢复，将带动啤酒动销，公司作为行业龙头有望受益。建议关注。 5 千味央厨：本周累计涨跌幅-3.24%。观点：1）伴随消费复苏场景恢复，大小B餐饮客户需求回暖，公司B端收入2023年增速较快。大B端，百胜中国今年以来表现强劲，华莱士维持稳定增长；小B端，社会餐饮渠道稳步复苏，乡厨及团餐需求旺盛，且与公司产品匹配性强。2）主要原材料价格已经有所回落，叠加公司费用率不断改善，下半年整体盈利能力将进一步提升。3）公司拟定增用于建设新工厂解决产能瓶颈，并收购味宝食品切入茶饮供应链；同时针对C端市场，公司推出了挖掘传统创意美食的品牌“岑夫子”，以及面向年轻群体的品牌“纳百味”，业务增量可期。维持“推荐”评级。 宝立食品：本周累计涨跌幅-5.80%。观点：1）B端：受益于大B客户业务增长、竞争加剧，公司不断推出新品满足客户需求，同时开发助力中小B客户成长，实现了B端业务的快速增长。2）C端：受整体消费疲软影响，叠加市场规模高基数，公司C端增速略有放缓，但整体仍 保持提升态势，对公司收入端增长带动作用明显。3）公司依靠稳固的B端客户及意面龙头地位，有望下半年餐饮链复苏持续下，保持业绩增长的良性状态，营收、净利润增长可期。维持“推荐”评级。 伊利股份：本周累计涨跌幅-2.00%。观点：1）2023年初受经济弱复苏及春节备货提前影响，公司液奶收入同比略有下滑。2）公司今年持续推动新品上市和渠道扩张，有望保障安慕希、金典等重点单品收入稳步向好，奶粉及奶酪方面继续进行渠道下沉扩张抢占市场，有望延续较快增长。3）根据公司经营规划，23年力争实现营业总收入1355亿元，同比增长10%，利润总额125亿元，同比增长18%。公司当前处 于估值低位，配置价值凸显。维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅+0.44%。观点：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入54.60亿元，同比增长27.24%；归母净利润11.08亿元
