可转债周报：从回购和增减持看转债市场资金特征

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年08月21日 【债券周报】 从回购和增减持看转债市场资金特征 ——可转债周报20230820 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0731-0816）：首次不对称降息落地，“宽信用”政策持续推进》 2023-08-18 《【华创固收】ETF&信托，不可忽视的亮点和风险——可转债周报20230814》 2023-08-14 《【华创固收】“防止空转和套利”，债市如何应对？——债券周报20230813》 2023-08-13 《【华创固收】存单周报（0807-0813）：短端国债回调，存单定价维持》 2023-08-13 《【华创固收】下游需求少量回补——每周高频跟踪20230812》 2023-08-12 转债市场下跌，估值被动抬升。 转债公司6月以来回购案例显著高于去年同期，且今年多数月份预计回购数 量比往年同期高。转债公司年初以来发布回购预案的数量合计为153例，和 去年同期持平，从预计回购数量上看，年初以来预计回购6.84亿股，比去年 同期减少6.06%。逐月看，除3月和6月外，其余月份回购数量均比去年同期要高。股份回购能在一定程度上提振投资者信心，但不一定带来转债价格和正股价格上涨，并且投资者需要警惕回购“陷阱”，需密切关注公司是否存 在先回购，而后大股东减持的现象。 转债公司的重要股东增持正股数量好于去年同期。年初以来，转债有82家公 司的重要股东增持，去年有84家，几乎持平。重要股东增持正股12.24亿 股，同比增长8.24%，增持正股参考市值146.33亿元，同比下滑21.24%，1月、3月、4月、6月增持情况较明显。银行、建筑装饰、石油石化增持情况明显，电力设备、非银金融和电子增持较少。今年以来既做了回购也做了增持的转债公司，一共有30家，多数回购股份用于股权激励或员工持股计划。其中星球石墨在3月、6月做了两次回购，用于股权激励，7月增持2102万股，占总股本比例28.43%，占比较大，增持参考市值9.32亿元。康泰生物回购股份用于做市值管理，1月董事和高管做了增持，合计金额27.82亿元，3 月份又回购股份合计8237.68万股，占比7.38%。 转债公司重要股东减持正股、转债减持均较往年多。年初以来，转债公司有251家公司的重要股东增持，公司数量比去年同期增加66家；减持23.85亿股，同比增长12.46%，减持参考市值348.1亿元，同比下降16.96%。所有存 续转债共发生减持171次，较去年同期增长了74%，1-7月历月数据均显著高于2022年，且3月、6月减持数据为历史最高。 关注低估、业绩具有确定性的板块 上周发布的7月经济数据多项指标回落，市场情绪不振。国内外货币政策背离，上周汇率扰动加大，离岸人民币兑美元跌破年内新低，中美利差倒挂再次走扩，外资大幅流出。短期市场价值板块占优，成长风格承压。 当前在偏弱的宏观数据表现下，市场对政策进一步加码的期待可能是再次提升，后市需要重点关注政策组合拳的进一步推出、宏观数据观察以及二季度业绩兑现情况。（1）下周将披露7月工业企业利润数据；（2）中报披露尾声，业绩不佳的公司将密集爆出，需要警惕相关扰动。 当前转债市场以防御为主，后市可重点关注：一是政策敏感度较高的方向，包括券商和汽车，可关注浙22转债、财通转债和爱迪转债；二是政策利好且股息率较高的银行板块，可关注成银转债、杭银转债、张行转债、苏行转 债、重银转债、苏银转债；三是低估值、高分红板块，可关注燃23转债、洪城转债；四是经济复苏仍然偏弱环境下主题板块交易机会，可关注金宏转债、华特转债、中特转债、本钢转债、天业转债；�是低价转债具有一定抗跌性，可关注G三峡EB2、淮22转债。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、周度聚焦：从回购和增减持看转债市场资金特征5 （一）6月以来权益市场回购预案增加5 （二）转债正股增持股票数量好于去年同期，银行、建筑装饰、石油石化占优6 （三）减持数量高于往年，整体规模高于增持和回购规模8 （四）转债市场策略：关注低估、业绩具有确定性的板块10 二、市场复盘：转债市场下跌，估值被动抬升12 （一）价格和估值12 （二）周度市场行情14 三、条款及供给：鹤21、博世提议下修，预案储备较多16 （一）条款：甬金实施下修，鹤21、博世提议下修16 （二）一级市场：本周4只新券发行，证监会核准转债尚可16 1、4支新券发行16 2、证监会核准转债尚可，待发规模超400亿16 四、风险提示17 图表目录 图表1A股公司历年回购预案数量（例，截至2023年8月19日）5 图表2A股公司历年回购预案中预计回购数量（万股，截至2023年8月19日）5 图表3A股公司回购预案上市板分布（例，截至2023年8月19日）5 图表4A股公司行业分布变化（截至2023年8月19日）5 图表5转债公司历年回购预案数量（例，截至2023年8月19日）6 图表6转债公司历年回购预案中预计回购数量（亿股，截至2023年8月19日）6 图表7A股公司重要股东增持数量（例，截至2023年8月19日）6 图表8A股公司重要股东增持参考市值（亿元，截至2023年8月19日）6 图表9转债公司重要股东增持数量（亿股，截至2023年8月19日）7 图表10转债公司重要股东增持参考市值（亿元，截至2023年8月19日）7 图表112023年初以来转债公司重要股东增持行业分布（截至2023年8月19日）7 图表122023年初以来转债公司重要股东增持行业分布变化（截至2023年8月19日） .....................................................................................................................................7 图表132023年做了回购与增持的公司8 图表14A股公司重要股东减持数量（亿股，截至2023年8月19日）9 图表15A股公司重要股东减持参考市值（亿元，截至2023年8月19日）9 图表16转债公司重要股东减持数量（亿股，截至2023年8月19日）9 图表17转债公司重要股东减持参考市值（亿元，截至2023年8月19日）9 图表18转债减持情况统计（次，截至2023年8月19日）10 图表19上周北向资金净卖出291.16亿10 图表20两融余额小幅下跌10 图表21北向资金净买入行业情况11 图表22融资净买入行业情况11 图表238月后市转债市场需要关注的重点事件梳理11 图表24转债指数周度上升12 图表25主要指数周度涨跌幅12 图表26转债加权平均收盘价12 图表27各类型转债余额加权平均收盘价12 图表28转债收盘价格分布13 图表29不同价格分位数走势13 图表30百元平价拟合溢价率13 图表31各类型转债余额加权平均转股溢价率13 图表32按规模划分转债的转股溢价率走势14 图表33按评级划分转债的转股溢价率走势14 图表34按平价划分转债的转股溢价率14 图表35申万一级行业指数周度涨跌15 图表36Wind热门概念指数周度涨跌15 图表37转债赎回信息（截至8月18日）16 图表38上周新发转债列表16 图表3914家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准16 一、周度聚焦：从回购和增减持看转债市场资金特征 （一）6月以来权益市场回购预案增加 A股6月以来回购预案增加，但回购数量较少。截至8月19日，A股公司年初以 来发布回购预案的数量合计为965例，比去年同期少78例，从预计回购数量上看，年初以来预计回购53.59亿股，比去年同期减少47.23%。逐月看，6月以来回购现象逐渐增加，与去年同期相比，6月、7月、8月中上旬（截至8月18日）增加22例、22例、15例，但是预计回购数量较少，6月同比增加256.5%，但7月、8月分别同比-12.14%、 63.84%，呈现少量回购的特征。 图表1A股公司历年回购预案数量（例，截至2023年8 月19日） 图表2A股公司历年回购预案中预计回购数量（万股，截至2023年8月19日） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 6月以来科创板回购数量增多。从上市板分布情况看，主板占据主导，但是6月以来科创板和北证公司回购预案占比明显提升，尤其是科创板提升幅度最大。从行业分布看，商贸零售、基化、机械设备、汽车和电子占据主导，6月以来行业占比分布提升居前的包括通信、钢铁、轻工、房地产、医药生物、基化、汽车和电力设备。 图表3A股公司回购预案上市板分布（例，截至2023 年8月19日） 图表4A股公司行业分布变化（截至2023年8月19 日） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 转债公司6月以来回购案例显著高于去年同期，且今年多数月份预计回购数量比往 年同期高。截至8月19日，转债公司年初以来发布回购预案的数量合计为153例，和 去年同期持平，从预计回购数量上看，年初以来预计回购6.84亿股，比去年同期减少 6.06%。逐月看，除3月和6月外，其余月份回购数量均比去年同期要高。 图表5转债公司历年回购预案数量（例，截至2023年 8月19日） 图表6转债公司历年回购预案中预计回购数量（亿股， 截至2023年8月19日） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 股份回购能在一定程度上提振投资者信心，但不一定带来转债价格和正股价格上涨。统计2017年至今做了回购的转债公司价格表现，公告次日有53.14%正股价格上涨，40.49%转债价格上涨，回购和股价上涨之间不存在必然联系。并且投资者需要警惕回购“陷阱”，需密切关注公司是否存在先回购，而后大股东减持的现象。 （二）转债正股增持股票数量好于去年同期，银行、建筑装饰、石油石化占优 A股公司重要股东增持显著不及往年。截至8月19日，年初以来，A股有606家 公司的重要股东增持，公司数量比去年同期减少139家；增持44.7亿股，同比下滑 21.76%，增持参考市值500.63亿元，同比下滑34.43%，6月以来没有明显增持的动作。 图表7A股公司重要股东增持数量（例，截至2023年8 月19日） 图表8A股公司重要股东增持参考市值（亿元，截至 2023年8月19日） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 转债公司的重要股东增持正股数量好于去年同期。截至8月19日，年初以来，转 债有82家公司的重要股东增持，去年有84家，几乎持平。重要股东增持正股12.24亿股，同比增长8.24%，增持正股参考市值146.33亿元，同比下滑21.24%，6月以来没有明显增持的动作。尤其是1月、3月、4月、6月增持情况较明显。 图表9转债公司重要股东增持数量（亿股，截至2023 年8月19日） 图表10转债公司重要股东增持参考市值（亿元，截至 2023年8月19日） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 银行、建筑装饰、石油石化增持情况明显，电力设备、非银金融和电子增持较少。按照增持参考市值衡量，2017年以来，银行、电力设备、非银金融、石油石化和电子为增持主要板块，美容护理、煤炭、建筑材料、通信和国防军工增持较少。2023年初以来，截至8月19日，银行、石油石化、建筑装饰增持市值占比居前，且占比提升幅度同样居前，优势明显，原先占比较小的美容护理、煤炭和通信板块占比也有较大提升。但是原先的优势板块电力设备、非银金融和电子增持金额占比明显缩小。 图表112023年初以来转债公司重要股东增持行业分布 （截至2023年8月19日） 图表122023年初