业绩增长符合预期，锂电设备龙头地位稳固

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩增长符合预期，锂电设备龙头地位稳固 [Table_Title2] 先导智能(300450) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 300450 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 99.6/39.96 总市值(亿) 1,168.30 最新收盘价： 74.72 自由流通市值(亿) 1,082.88 自由流通股数(百万) 1,449.25 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年中报，实现营业收入32.68亿元，同比增长75.34%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长119.70%，扣非后归母净利润4.88亿元，同比增长118.57%。 分析判断: ► 营收&业绩双增，盈利能力略有提升 受益于下游锂电行业高景气度，公司2021年上半年实现营业收入32.68亿元，同比增长75.34%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长119.70%。分产品来看，公司锂电池智能装备营收23.19亿元，同比增长94.74%，营收占比同比提升7.07个百分点至70.97%；光伏智能装备营收3.37亿元，同比增长44.42%，营收占比同比减少2.21个百分点至10.33%。盈利能力方面，公司毛利率有所下降，净利率略有提升。2021年上半年公司毛利率为38.15%，同比减少2.10个百分点。分产品来看，公司锂电池智能装备毛利率为35.75%，同比下降4.25个百分点；光伏智能装备毛利率为33.16%，同比上升6.96个百分点。2021年上半年，公司净利率同比提升3.09个百分点至15.33%，整体盈利能力略有提升。 ► 研发投入持续增加，核心技术种类繁多 公司2021年上半年研发投入3.63亿元，同比增长19.37%，占营业收入比例达11.10%，核心竞争力有望得到有效巩固与加强。公司通过自主创新，掌握了包括自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布技术、激光焊接技术、视觉检测技术和化成分容技术在内的多项核心技术，极大地提升了公司产品在锂电池、光伏电池和组件、新能源汽车、燃料电池等下游行业的制造水平。2021年上半年，公司及全资子公司共获得授权专利技术202项，其中发明专利8项，实用新型专利190项，外观设计专利4项。截止目前，公司及全资子公司累计获得国家授权专利1556项，为公司持续健康发展提供了有效保障。 ► 深绑宁德时代，业绩高增可期 2021年4月28日，公司宣布向宁德时代的定增完成，目前宁德时代持有公司7.15%股权。通过本次战略投资，二者业务绑定将会进一步加深。根据公司公告，此次战略合作预计在未来三年内将增加公司订单/毛利/净利润分别为247.44/90.18/38.79亿元。2021年5月31日，公司及全资子公司泰坦新动力发布中标公告。2021年1-5月，公司及泰坦新动力中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单累计45.47亿元（不含税），约占公司2020年营收的77.62%。公司深绑宁德时代，未来业绩有望快速增长。 投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为89.45/153.12/198.51亿元（2021-2022年 前 序 预 测 值 为87.22/97.00/129.00亿元），实现归母净利润分别为15.25/25.85/33.36亿元（2021-2022年前序预测值为12.68/15.96/22.81亿元），维持增持评级。 风险提示 下游投资扩产进度不及预期，技术进步不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,684 5,858 8,945 15,312 19,851 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年08月23日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184764 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 YoY（%） 20.4% 25.1% 52.7% 71.2% 29.6% 归母净利润(百万元) 766 768 1,525 2,585 3,336 YoY（%） 3.1% 0.3% 98.7% 69.5% 29.1% 毛利率（%） 39.3% 34.3% 40.5% 40.9% 40.7% 每股收益（元） 0.49 0.49 0.98 1.65 2.13 ROE 17.9% 13.7% 21.4% 26.6% 25.5% 市盈率 152.61 152.22 76.62 45.20 35.02 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 5,858 8,945 15,312 19,851 净利润 768 1,525 2,585 3,336 YoY(%) 25.1% 52.7% 71.2% 29.6% 折旧和摊销 91 87 75 97 营业成本 3,848 5,319 9,047 11,763 营运资金变动 284 -1,430 -542 -197 营业税金及附加 44 68 108 147 经营活动现金流 1,353 165 2,074 3,153 销售费用 181 304 551 754 资本开支 -425 -302 -280 -323 管理费用 315 805 1,378 1,787 投资 -208 0 0 0 财务费用 43 -41 -39 -67 投资活动现金流 -503 -284 -234 -255 资产减值损失 -45 -1 -2 17 股权募资 19 656 0 0 投资收益 31 18 46 68 债务募资 400 0 0 0 营业利润 811 1,684 2,841 3,666 筹资活动现金流 -371 0 0 0 营业外收支 28 0 -1 -1 现金净流量 476 -119 1,840 2,898 利润总额 839 1,684 2,840 3,665 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 71 159 256 329 成长能力 净利润 768 1,525 2,585 3,336 营业收入增长率 25.1% 52.7% 71.2% 29.6% 归属于母公司净利润 768 1,525 2,585 3,336 净利润增长率 0.3% 98.7% 69.5% 29.1% YoY(%) 0.3% 98.7% 69.5% 29.1% 盈利能力 每股收益 0.49 0.98 1.65 2.13 毛利率 34.3% 40.5% 40.9% 40.7% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 13.1% 17.0% 16.9% 16.8% 货币资金 2,738 2,619 4,459 7,357 总资产收益率ROA 6.1% 9.5% 10.7% 10.3% 预付款项 105 107 180 265 净资产收益率ROE 13.7% 21.4% 26.6% 25.5% 存货 2,874 4,473 7,074 9,292 偿债能力 其他流动资产 4,596 6,243 9,595 12,520 流动比率 1.48 1.53 1.49 1.52 流动资产合计 10,314 13,443 21,308 29,434 速动比率 0.98 0.98 0.95 0.98 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.39 0.30 0.31 0.38 固定资产 733 977 1,163 1,396 资产负债率 55.7% 55.4% 59.6% 59.7% 无形资产 157 209 225 250 经营效率 非流动资产合计 2,349 2,562 2,765 3,007 总资产周转率 0.46 0.56 0.64 0.61 资产合计 12,662 16,005 24,073 32,441 每股指标（元） 短期借款 348 348 348 348 每股收益 0.49 0.98 1.65 2.13 应付账款及票据 3,976 5,094 8,574 11,523 每股净资产 3.59 4.57 6.22 8.35 其他流动负债 2,663 3,363 5,366 7,449 每股经营现金流 0.87 0.11 1.33 2.02 流动负债合计 6,987 8,805 14,288 19,320 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 60 60 60 60 PE 152.22 76.62 45.20 35.02 非流动负债合计 60 60 60 60 PB 23.39 16.36 12.01 8.94 负债合计 7,047 8,865 14,348 19,380 股本 907 1,564 1,564 1,564 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 5,615 7,140 9,725 13,061 负债和股东权益合计 12,662 16,005 24,073 32,441 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 俞能飞：厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超