衰退交易降温金价震荡，基本金属对边际政策变化敏感

基本金属：近期行业进入季节性淡季，铜海外出现累库对价格支撑力度减弱， 铜价略有回调，周内盘面回落至68000万元下方，但回调对下游消费刺激较 为明显，升水走高支撑铜价；铝供应端随云南复产进行进一步提升，但或由 于个别企业转换成交方式，铝锭厂对厂进入下游工厂导致仓储入库数量有限 等原因，铝锭社会库存不断降库，对铝价支撑较强。近期基本金属板块走势 随顺周期行情回调而走跌，商品价格在经历了七八月行业传统淡季的考验后 依然坚挺，表明当前公司估值水平相当扎实，向下空间有限，向上或受益于 陆续出台的地产等政策刺激或下游行业补库。建议关注紫金矿业、洛阳钼业 及神火股份、中国宏桥、明泰铝业。 贵金属：周内美联储公布的7月议息会议纪要显示决策者在是否继续加息问 题上仍存在分歧，此外近期美国出台的一系列数据显示了较强的经济韧性， 前期市场对金价的衰退交易持续降温，金价继续回调，本周COMEX金价回 调1.3%至1887.9美元/盎司，国内黄金价格在人民币贬值支撑下相对稳定。 随着美国通胀数据的回落以及高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国 经济或将走弱，市场或提前抢跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。近期黄金 板块公司股价跟随金价进行一轮回调，建议关注山东黄金、招金矿业、中国 黄金国际。 小金属：本周小金属涨跌互现。近期锡价出现大幅回调，佤邦限产落地后市 场对锡基本面信心不足，叠加电子需求持续疲软，锡价快速下行，展望后市 锡价或在底部维稳，等待需求催化。近期锑价则保持较好态势，主因临近金 九银十，行业备货需求增加，在紧张的供给格局下，我们认为上涨趋势有望 保持。近期稀土价格震荡偏强，供需稳定，预计仍将维持震荡趋势。 风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：短期震荡调整，中期向上趋势明确 1.1.铜——高升水或有缓和，铜价存向上修复趋势 综述：本周（8.10~8.17）铜价区间震荡，整体运行于67500~68700元/吨，周内盘面回落至68000元/吨下方，下游入市采购情绪表现回升，且部分加工企业订单有所增加，但由于市场到货较少，现货升水大幅走高，持货商挺价情绪较为浓烈。本周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.40万吨；本周产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。 走势预测：从宏观上看，国内宏观表现更加乐观，海外加息周期是否结束尚有分歧。基本面上看，国内现货库存略显紧张，但海外库存反弹，库存对于价格的支撑有所减弱。国内消费端表现尚可，铜价回调后对于消费的刺激依然较为明显，再生铜的紧张问题仍然在延续。整体来看，国内市场整体呈现供应偏紧的状态，也为近期升水上涨做足了铺垫，但后续随着进口窗口的打开，或许高升水的局势将迎来缓和。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝——市场流通货源有限，现货铝价整体上行 综述：本周（8.11-8.17）外盘铝价以及沪铝价格下跌，现货铝价分化。本周外盘铝均价为2162美元/吨，较上周相比下跌57美元/吨，跌幅2.57%。沪铝主力均价18408元/吨，较上周相比下跌90元/吨，跌幅0.49%。供应端本周电解铝企业继续复产，主要集中在云南地区，电解铝供应持续增加。需求端下游加工企业有所减产，主要由于个别企业检修减产以及加工费稍有回落原因。本周电解铝理论成本有所上涨。现货铝价整体上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周基本持稳，稍有收窄。铝锭社会库存依旧不断降库，市场流通货源不足，下游接货积极，市场情绪好转，现货铝价整体上涨。 走势预测：供应方面，云南地区将继续释放复产、新投产产能；前期受四川电力不足影响减产的产能短时未有复产计划。综合来说，据百川盈孚，预计下周电解铝供应继续增加。 需求方面，旺季临近，下游加工企业或有复产，对电解铝的需求或将继续增加。库存方面，近期仓储出货受下游加工需求影响较为可观，加之由于个别企业转换成交方式，铝锭厂对厂进入下游工厂，仓储入库数量有限，据百川盈孚，预计短期铝锭社会库存将继续维持降库趋势。综合来看，供应上行，但需求尚可，库存持续下降，现货铝价低端仍有支撑，我们预计下周中国电解铝市场价格继续震荡运行。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.黄金——衰退交易降温，金价调整 综述：周内美联储公布7月议息会议纪要，在是否需要进一步加息的问题上仍然存在分歧。 另外，美国7月零售销售增速超预期，此外7月房屋开工大增，一系列数据表明美国经济具有一定弹性，支持了利率在更长时间内走高或维持在高峰的前景，市场也降低了美国经济衰退的预期，美元和美债收益率持续攀高，但人民币汇率大幅贬值，黄金外弱内强。 COMEX金价回调1.3%至1887.9美元/盎司，国内黄金价格持平于450-460元/克。 后市预测：总体来看，当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑有所减弱利好贵金属。但考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续鹰派的可能，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响，短期走势持续承压。昨日人民币兑美元汇率出现转势迹象，我们预计国内金银价格走势可能震荡回调。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：成交冷清，市场快速走跌 综述：本周金属锂价格波动有限。截止到本周四，工业级金属锂市场成交价格集中在165-175万元/吨，价格跌至170万元/吨，较上周价格下跌5.56%。原料端价格持续下滑，金属锂由于滞后性价格暂稳，目前金属锂厂家整体开工率不高，仅维持低位生产。由于整体经济形势较差，下游需求持续弱势，金属锂市场成交冷清，少部分厂家出货较好，市场观望情绪浓厚。 碳酸锂：本周市场快速走跌。截止到本周四，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在19.8-22万元/吨之间，市场均价跌至20.9万元/吨，相比上周下跌2.6万元/吨，跌幅11.06%。青海盐湖正处于生产黄金期，碳酸锂产量稳定，现货供应充足。目前碳酸锂持有者多选择加快抛售碳酸锂，价格持续下滑，下游多预判价格呈下跌走势，为减少原料成本，接货谨慎，观望情绪严重，仅保持刚需小单跟进，维持生产即可。市场零星成交呈现，锂盐厂库存较大，出货压力下，价格持续下滑。 走势预测：预计仍将小幅下滑。下游及终端需求冷淡，对金属锂采购热情不高，难以带动金属锂厂家生产，金属锂呈现供需双弱局面。原料价格持续下滑，加之碳酸锂期货市场利空，虽然目前金属锂价格暂稳，但成本支撑不在，据百川盈孚，预计锂现货价格难以长久维持。 图9：本周金属锂价格暂稳 图10：本周工业级碳酸锂价格上涨7.59% 2.2.钴：下游成交低迷，钴价下行 钴原料综述：本周钴精矿价格下跌。截至到本周四，CIF到岸价运行在7-7.4美元/磅，均价为7.2美元/磅，与上周价格下调0.35美元/磅，跌幅4.64%。本周钴中间品价格下跌，截至到本周四，价格为7.9-8.3美元/磅，周内价格下调0.3美元/磅。欧洲市场金属钴价格稳中下调，国内金属钴现货延续横盘走势，下游采购多以观望为主，市场成交寡淡。 钴原料后市预测：或小幅回落。目前海外钴价维稳运行，原料端价格迎一步下滑，成本支撑明显不足，多数业者对市场持悲观心态，且下游市场整体成交低迷状态无明显改善，价格下跌。综上，我们预计钴相关产品短期价格会维稳运行或小幅回落，下周钴矿价格将在7-7.3美元/磅左右运行，与本周相比价格下跌0.05美元/磅。 电解钴综述：本周国内金属钴行情下跌。截至本周四，百川盈孚统计99.8%电钴价格24-29万元/吨，较上周同期均价下调0.75万元/吨，跌幅2.75%。本周国内电解钴下游市场较多持观望态度，买卖双方交投欠佳，成交氛围较为清淡，叠加钴原料价格小幅下调，厂商成本支撑不足，电解钴价格有所下跌。 电解钴后市预测：或窄幅下调。由于市场需求一般，买方多持买涨不买跌的心态，但近期高温合金对于金属钴需求有所增加，或活跃市场氛围。我们预计短期电解钴市场价格或窄幅下调，价格在23.9-29万元/吨左右。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：本周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 2.3.锡：需求疲软，锡价持续下行 综述：本周（2023.8.11-2023.8.17）伦锡市场价格连续下调，截至8月16日收盘，伦锡收盘24950美元/吨，较上周收盘价格下调8.24%。本周美元指数持续走高，给金属市场价格带来一定阻力，汇率的增加使市场跟进心态悲观，本周隔夜伦敦金属市场多次全线收跌，伦锡价格跟随下挫，加之金属市场需求始终弱势，国内经济数据疲软，周三中国公布的房屋销售数据令人失望，市场依旧担心金属后市需求，本周锡价格震荡下调运行。 锡精矿：本周国内锡精矿价格下调运行。锡精矿供应正常，本周炼厂加工费较上周相比持平，缅甸佤邦禁矿令落地后，市场并无明显变化，市场供需维持稳定。 锡锭：本周国内现货锡市价格下调运行。本周伦锡市场价格持续走低，沪期锡市场依旧疲软。供应方面，部分炼厂依旧处于检修状态，市场库存维持稳定，未有明显去库化。需求方面，终端需求持续弱势，下游采购积极性不高，询盘氛围冷清。 库存：本周伦锡库存上涨。截至8月16日，伦锡库存量为6035吨，与上周同期相比上调360吨，涨幅6.34%。 后市预测：预计下周锡市场震荡下调。后期来看，海外库存水平持续走高，反映了市场供需弱势状态持续，下游市场消费能力无明显提升，终端市场跟进动力不足，加之制造业和半导体行业表现不佳，锡市场消费受挫，国内市场库存也维持高位，且进口方面市场货源陆续到货，增加国内市场库存和销售压力。宏观方面，美元的持续走高亦拉低市场心态。 综合来看，锡锭库存持续高位，市场销售压力增加，然终端需求无明显改善，我们预计下周锡市场震荡下调。 图15：LME锡价走势（美元/吨） 图16：近期锡价走势 图17：LME锡库存走势（吨） 图18：中国锡精矿进口情况 2.4.钨：供需双弱，价格持稳 综述：本周钨价持稳。本周（2023.8.11-2023.8.17）钨价小幅上涨。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在12.05万元/吨，较上周同期均价上调0.1万元/吨；仲钨酸铵在17.95万元/吨，较上周同期均价上调0.15万元/吨。本周冶炼厂为规避成本倒挂风险报价小幅探高，下游企业接货谨慎，进场采购多商谈，高价成交待跟进，终端客户刚性需求局面尚未改善，走货数量有限，商家谨慎心态依旧。粉末整体行情略有回暖，在原料供应偏紧形势下，商家看涨情绪提升，场内交投活跃度升高，短期业者多观望成交跟进情况。 钨精矿：本周钨精矿价格上涨。65%黑钨12-12.1万元/标吨，较上周价格上调0.1万元/吨，65%白钨11.9-12万元/标吨，较上周价格上调0.1万元/吨。长单价格加持，原料矿山支撑强劲，持货商惜售盼涨，场内商谈重心上探，低价难采行情延续，生产风险显著，倒挂压力犹存。但下游需求增长并不明显，实质成交跟进有限，整体缩量运行。目前55度黑钨精矿商谈价格围绕在12万元/标吨，炒作氛围浓郁，业者冷静观望。 钨粉/碳化钨：本周粉末价格上调。中颗粒钨粉270-272元/千克，较上周价格上调2元/千克，中颗粒碳化钨粉266-268元/千克，较上周价格上调2元/千克。供需基本面未有明显变化，钨原料资源放量不多，成本坚挺心态强烈，但需求利好不足，下游询单补仓量欠佳，市场活跃度有待提升，业者采买主动性一般，成交商谈仍以按需为主。 图19：钨精矿价格走势图（万元/吨） 图20：碳化