航空行业月度报告：7月民航客运量创单月新高，春秋吉祥客座率超疫前同期水平

2023年08月18日 行业研究●证券研究报告 航空 行业月度报告 7月民航客运量创单月新高，春秋吉祥客座率超疫前同期水平投资要点 需求：7月民航客运量创下单月新高，春秋整体RPK恢复率环比大幅提升7月民航客运量创下单月新高，客运量恢复继续呈加速趋势：7月民航旅客运输量6242.8万人，恢复至2019年同期的105.3%（较6月提升5.8个百分点）。客运量也创下了历史单月最高记录，超19年8月118.8万人次。春秋整体RPK恢复率环比大幅提升：春秋、东航、国航、南航、吉祥7月RPK 恢复率较6月恢复率分别+17.8、+8.9、+8.9、+4.9、+3.3个百分点。 春秋国际线RPK恢复率环比提升幅度领先：吉祥、春秋、南航、东航、国航RPK恢复至19年同期的70.3%、58.3%、51.2%、50.2%、46.5%，其中春秋恢复率环比提升13.7个百分点。供给：飞机数保持低增长，春秋ASK恢复率接近吉祥飞机数保持低增长：截至7月底，5家上市航司相较于22年底合计净增加29 架运输飞机，增幅为1.0%，同时，环比6月增加3架运输飞机。 春秋ASK恢复率接近吉祥：7月，吉祥、春秋、国航、东航、南航ASK恢复至 19年同期的125.2%、124.2%、101.9%、98.7%、97.9%。 客座率：吉祥客座率环比提升幅度领先，7月春秋吉祥客座率超疫情前同期水平吉祥客座率环比提升幅度领先：7月，春秋、吉祥、南航、东航、国航客座率为92.3%、87.3%、80.9%、78.4%、75.4%。环比提升幅度比较：吉祥、国航、东航、春秋、南航分别环比+3.8、+2.7、+2.5、+2.2、+1.5个百分点。7月春秋吉祥客座率超疫情前同期水平：7月，春秋、吉祥、南航、东航、国航客座率为92.3%、87.3%、80.9%、78.4%、75.4%。华金交运航空观点：2023中报业绩弱贝塔，春秋吉祥阿尔法业绩印证：由于国际市场恢复率较低，导致2023上半年航空行业弱贝塔，随着板块的调整，结构性个股机会已经有所表现；各个航空公司披露中期业绩预告，春秋航空显著优于其他航司，判断吉祥扣除汇兑损益后Q2业绩也有望实现较好盈利。国际市场边际改善，航空弱贝塔有望向强贝塔演进：8月10日，文旅部宣布扩大出境团队业务国家规模。出境跟团游国家由60个扩展至138个，标志着全球主要旅行目的地国家基本已全面开放；据路透社报道，8月11日，美国交通部宣布，从9月1日起，将允许飞往美国的中国客运航班数量增加到每周18个，从10月29日开始，将允许飞往美国的中国客运航班数量增加到每周24个；国际市场改善的同时，有助于缓解国内市场的供需矛盾，航空股弱贝塔属性有望向强贝塔演进。风险提示：1）暑运后航空出行需求低于预期；2）国际航线恢复进度低于预期 投资评级领先大市-A维持航空首选股票评级601021.SH春秋航空买入-A603885.SH吉祥航空买入-A601111.SH中国国航买入-A600029.SH南方航空买入-A600115.SH中国东航买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.251.1512.0绝对收益0.1-3.31.74 分析师凌军 SAC执业证书编号：S0910523030001lingjun1@huajinsc.cn 相关报告交通运输：国际边际改善，航空弱贝塔有望向强贝塔演进-交通运输行业周报2023.8.13交通运输：航空第四季度或有长周期投资估值，快递板块有望反转-交通运输行业周报2023.8.6快递：申通业务量高增，上市公司价格策略出现分化-快递行业月度报告2023.7.30交通运输：顺周期弹性看航空，快递价格控制政策再出台-交运运输行业周报2023.7.30交通运输：航空暑运第二波高峰即将来临，6月申通件量增速继续领跑行业-交通运输行业周报2023.7.23航空：春秋国内客座率创高，航司国内旅客量超19年同期-航空业月度报告2023.7.21 目录 一、需求：7月民航客运量创下单月新高，春秋整体RPK恢复率环比大幅提升3 （一）客运量——7月民航客运量创下单月新高，客运量恢复继续呈加速趋势3 （二）RPK——春秋整体恢复率环比大幅提升，其国际航线恢复率环比亦大幅提升4 二、供给：飞机数维持低增长，春秋ASK恢复率接近吉祥，且本月环比提升幅度相对较大6 （一）机队——五大航司合计相较于22年底增长约1.0%6 （二）ASK——春秋ASK恢复率接近吉祥，且本月环比提升幅度相对较大6 三、客座率：吉祥客座率环比提升幅度领先，7月春秋吉祥客座率超疫情前同期水平7 四、华金交运覆盖公司盈利预测和评级10 五、风险提示11 （一）暑运后航空出行需求低于预期11 （二）国际航线恢复进度低于预期11 图表目录 图1：民航旅客运输量及恢复比例（万人次，%）3 图2：民航旅客运输量（国内航线）及恢复比例（万人次，%）3 图3：航司旅客运输量恢复比例（%）4 图4：航司旅客运输量（国内航线）恢复比例（%）4 图5：7月航司RPK恢复情况（%）5 图6：7月航司RPK恢复率相较于6月变化情况（百分点）5 图7：7月航司RPK（国内航线）恢复情况（%）5 图8：7月航司RPK（国际航线）恢复情况（%）5 图9：7月航司ASK恢复情况（%）7 图10：7月航司ASK恢复率相较于6月变化情况（百分点）7 图11：7月航司ASK（国内航线）恢复情况（%）7 图12：7月航司ASK（国际航线）恢复情况（%）7 图13：7月航司客座率绝对数情况（%）8 图14：7月航司（国内航线）客座率绝对数情况（%）8 图15：7月航司客座率绝对数相较于6月变化（百分点）9 图16：7月航司客座率(国内)绝对数相较于6月变化（百分点）9 图17：7月航司客座率恢复情况（%）9 图18：7月航司客座率恢复率相较于6月变化情况（百分点）9 图19：7月航司客座率（国内航线）恢复情况（%）10 图20：7月航司客座率（国际航线）恢复情况（%）10 图21：7月航司客座率(国内)恢复率相较于6月变化（百分点）10 图22：7月航司客座率(国际)恢复率相较于6月变化（百分点）10 表1：上市航司2023年7月及1-7月累计旅客运输量情况4 表2：上市航司2023年7月及1-7月累计RPK情况4 表3：上市航司2023年7月机队变化情况6 表4：上市航司2023年7月及1-7月累计ASK情况6 表5：上市航司2023年7月及1-7月累计客座率情况8 表6：华金交运覆盖公司盈利预测和评级11 一、需求：7月民航客运量创下单月新高，春秋整体RPK恢复率环比大幅提升 （一）客运量——7月民航客运量创下单月新高，客运量恢复继续呈加速趋势 根据中国民航局数据，7月民航旅客运输量6242.8万人，恢复至2019年同期的105.3%（较6月提升5.8个百分点），其中国内旅客运输量超19年12.1%（较6月提升5.2个百分点）。 纵观历史，7月民航旅客运输量也创下了历史单月最高客运量记录，超19年8月118.8万人次（增长幅度为1.9%）。旅客量创新高反映了国内航空出行需求快速恢复，航空板块或有望进入业绩释放与估值抬升的新阶段。 累计来看，1-7月民航旅客运输量恢复至2019年同期的90.8%（较1-6月提升2.7个百分 点），我们预计2023年全年客运量将会超过2019年水平。 图1：民航旅客运输量及恢复比例（万人次，%）图2：民航旅客运输量（国内航线）及恢复比例（万人次，%） 资料来源：wind、民航局、华金证券研究所资料来源：wind、民航局、华金证券研究所 从上市航司经营数据来看，7月吉祥、春秋、国航、南航、东航旅客运输量恢复至19年同期的125.2%、124.9%、105.6%、101.6%、99.8%，目前仅东航单月旅客量尚未恢复至19年同期水平。 其中，7月春秋、吉祥、国航、南航、东航国内航线旅客运输量恢复至19年同期的148.4%、135.9%、117.3%、109.8%、108.4%，春秋、吉祥作为两个规模较小的民营航司保持着相对较快的客运量增长速度。 图3：航司旅客运输量恢复比例（%）图4：航司旅客运输量（国内航线）恢复比例（%） 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 表1：上市航司2023年7月及1-7月累计旅客运输量情况 时间 公司 旅客运输量绝对数（千人次） 旅客运输量同比（%） 旅客运输量恢复比例（%） 总体 国内国际 地区 总体 国内国际 地区 总体国内国际地区 国航 12796.8 11691.4 754.3 351.1 98.3 82.2 2274.9 5477.7 105.6 117.3 47.0 64.5 南航 13946.0 12764.5 1025.3 156.2 64.8 52.2 1470.6 1217.1 101.6 109.8 55.2 62.3 7月 东航 11505.3 10463.4 778.1 263.8 126.5 106.9 3415.8 69318.4 99.8 108.4 51.6 71.4 春秋 2514.1 2208.7 270.3 35.2 50.3 32.5 6507.8 5765.0 124.9 148.4 60.5 45.5 吉祥 2508.8 2332.9 150.7 25.2 99.3 86.1 2507.3 - 125.2 135.9 59.6 72.8 国航 71365.1 67265.1 2509.0 1591.1 153.9 142.5 1,766.4 582.4 88.6 102.2 22.5 44.2 南航 78941.6 74342.1 3796.2 803.3 106.7 96.8 955.9 1310.7 91.3 101.6 32.5 49.7 1-7月 东航 63451.1 59868.8 2374.0 1208.3 167.1 154.3 1883.3 1274.5 84.0 95.2 23.2 49.6 春秋 13412.7 12172.0 1032.1 208.7 66.8 51.9 5039.7 1609.0 104.9 130.5 35.0 41.2 吉祥 14065.6 13284.5 621.6 159.4 149.2 137.0 2241.2 1307.2 109.6 118.9 43.9 65.7 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （二）RPK——春秋整体恢复率环比大幅提升，其国际航线恢复率环比亦大幅提升 表2：上市航司2023年7月及1-7月累计RPK情况 RPK绝对数（百万客公里）RPK同比（%）RPK恢复比例（%） 时间 公司 总体 国内 国际 地区 总体 国内 国际 地区 总体 国内 国际 地区 国航 22135.7 17948.6 3628.8 558.3 115.9 78.2 2033.4 4768.8 94.3 120.9 46.5 66.6 南航 24719.6 20476.2 4060.5 182.8 75.4 49.7 896.3 1382.6 95.4 116.0 51.2 54.0 7月 东航 18525.7 14914.1 3245.4 366.3 151.9 106.7 2260.1 64156.1 94.4 117.9 50.2 72.5 春秋 4435.3 3772.7 608.9 53.6 58.6 35.3 8033.9 9342.3 125.4 159.1 58.3 44.9 吉祥 4055.0 3611.3 408.1 35.6 105.8 85.4 1724.5 - 127.0 140.7 70.3 77.2 国航 117604.7 102747.7 12302.6 2554.5 169.9 142.2 1,543.0 539.8 75.3 105.0 23.4 45.0 南航 1338