航空行业月度报告：春秋国内客座率创高，航司国内旅客量超19年同期

2023年07月21日 行业研究●证券研究报告 航空 行业月度报告 春秋国内客座率创高，航司国内旅客量超19年同期投资要点 需求：6月客运量恢复呈加速趋势，5家航司国内旅客量均实现超19年同期6月客运量恢复呈加速趋势，5家航司国内旅客量均实现超19年同期：6月民航旅客运输量5311.6万人，恢复至2019年同期的99.4%，较5月提升4.6个百分点。6月春秋、吉祥、国航、南航、东航国内航线旅客运输量恢复至19年同期的129.8%、127.6%、110.8%、106.7%、103.8%。吉祥和国航RPK恢复率较5月的提升幅度领先：吉祥、国航、东航、南航、春秋6月RPK恢复率较5月分别+10.4、+7.7、+5.8、+3.6、+2.6个百分点。吉祥国际航线RPK恢复率高于其余航司：吉祥、南航、春秋、东航、国航RPK 恢复至19年同期的72.3%、46.3%、44.6%、37.7%、37.3%。 供给：飞机数保持低增长，吉祥ASK恢复率领先飞机数保持低增长：截至6月底，5家上市航司相较于22年底合计净增加26 架运输飞机，增幅为0.9%，同时，环比5月增加10架运输飞机。 吉祥ASK恢复率领先：6月，吉祥、国航、春秋、南航、东航ASK恢复率较5 月恢复率分别+5.6、+3.3、+0.9、+0.4、-0.1个百分点。 吉祥ASK恢复率较5月提升幅度领先，三大航中国航提升幅度较大：6月，吉祥、东航、国航、南航、春秋ASK恢复率较5月恢复率分别+5.9、+3.3、+3.1、 +2.1、-3.0个百分点。 客座率：春秋6月国内航线客座率创高达91.3%，东航恢复提速春秋6月国内客座率创高达91.3%，东航恢复提速：春秋国内航线客座率达到疫情以来单月最高为91.3%，环比提升幅度比较：东航、国航、南航、吉祥、春秋分别环比+4.9、+4.0、+3.9、+3.0、+1.8个百分点，东航恢复提速。国际航线客座率恢复率持续提高，东航幅度较大：在国际航线上，东航、国航、吉祥、南航、春秋6月客座率恢复率较5月恢复率分别提升+13.6、+11.3、 +10.3、+4.3、+4.3个百分点，5家上市航司均不同幅度上升且东航幅度较大。 华金交运航空观点：业绩快报印证弱贝塔，春秋阿尔法业绩印证：虽然我们仍然判断2023年航空行业弱贝塔，随着板块的调整，结构性个股机会已经有所表现；各个航空公司披露中期业绩预告，春秋显著优于其他航司。暑运航空有望实现较好盈利：区别于五一和端午，航空暑运景气周期来自于公商旅客和因私出行需求的共振，因此判断航空业暑运的业绩弹性有望大于五一和端午，全民航盈利可期。风险提示：1）航空暑运低于预期；2）国际航线恢复进度低于预期 投资评级领先大市-A维持航空首选股票评级601021.SH春秋航空买入-A603885.SH吉祥航空买入-A601111.SH中国国航买入-A600029.SH南方航空买入-A600115.SH中国东航买入-A一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.13-4.4911.52绝对收益0.56-11.530.78 分析师凌军 SAC执业证书编号：S0910523030001lingjun1@huajinsc.cn 相关报告交通运输：春秋吉祥扣汇后盈利较好，阿里改革申通有望受益-交通运输行业周报2023.7.16交通运输：春秋引领航空暑运行情，申通有望受益于阿里系快递再分配-交通运输行业周报2023.7.9交通运输：端午出行数据良好，廉航机会印证中-交通运输行业周报2023.6.25交通运输：春秋领涨航空股，旺季胜负手结论被印证-交通运输行业周报2023.6.18交通运输：吉祥扩产能，春秋重客座-航空行业月度报告2023.6.18 目录 一、需求：6月客运量恢复率稳步提升，RPK恢复率环比提升幅度吉祥、南航领先3 （一）客运量——5家航司国内旅客量均实现超19年同期3 （二）RPK——吉祥整体恢复率环比大幅提升，其国际航线RPK恢复率高于其余航司4 二、供给：飞机数维持低增长，吉祥ASK恢复率领先5 （一）机队——5家航司相较于22年底增长约0.9%6 （二）ASK——吉祥ASK恢复率领先且相较19年同期运力供给增长较快6 三、客座率：春秋6月国内航线客座率创高达91.3%，东航恢复提速7 四、华金交运覆盖公司盈利预测和评级10 五、风险提示11 （一）航空暑运低于预期11 （二）国际航线恢复进度低于预期11 图表目录 图1：民航旅客运输量及恢复比例（万人次，%）3 图2：民航旅客运输量（国内航线）及恢复比例（万人次，%）3 图3：航司旅客运输量恢复比例（%）4 图4：航司旅客运输量（国内航线）恢复比例（%）4 图5：6月航司RPK恢复情况（%）5 图6：6月航司RPK恢复率相较于5月变化情况（百分点）5 图7：6月航司RPK（国内航线）恢复情况（%）5 图8：6月航司RPK（国际航线）恢复情况（%）5 图9：6月航司ASK恢复情况（%）7 图10：6月航司ASK恢复率相较于5月变化情况（百分点）7 图11：6月航司ASK（国内航线）恢复情况（%）7 图12：6月航司ASK（国际航线）恢复情况（%）7 图13：6月航司客座率绝对数情况（%）8 图14：6月航司（国内航线）客座率绝对数情况（%）8 图15：6月航司客座率绝对数相较于5月变化（百分点）9 图16：6月航司客座率(国内)绝对数相较于5月变化（百分点）9 图17：6月航司客座率恢复情况（%）9 图18：6月航司客座率恢复率相较于5月变化情况（百分点）9 图19：6月航司客座率（国内航线）恢复情况（%）10 图20：6月航司客座率（国际航线）恢复情况（%）10 图21：6月航司客座率(国内)恢复率相较于5月变化（百分点）10 图22：6月航司客座率(国际)恢复率相较于5月变化（百分点）10 表1：上市航司2023年6月及1-6月累计旅客运输量情况4 表2：上市航司2023年6月及1-6月累计RPK情况4 表3：上市航司2023年6月机队变化情况6 表4：上市航司2023年6月及1-6月累计ASK情况6 表5：上市航司2023年6月及1-6月累计客座率情况7 表6：华金交运覆盖公司盈利预测和评级10 一、需求：6月客运量恢复率稳步提升，RPK恢复率环比提升幅度吉祥、南航领先 （一）客运量——5家航司国内旅客量均实现超19年同期 根据中国民航局数据，6月民航旅客运输量5311.6万人，恢复至2019年同期的99.4%（较5月提升4.6个百分点），其中国内旅客运输量超19年6.9%（较5月提升4.3个百分点）。6月客运量恢复率稳步提升。 累计来看，1-6月民航旅客运输量恢复至2019年同期的88.2%（较1-5月提升2.2个百分点）。 图1：民航旅客运输量及恢复比例（万人次，%）图2：民航旅客运输量（国内航线）及恢复比例（万人次，%） 资料来源：wind、民航局、华金证券研究所资料来源：wind、民航局、华金证券研究所 从上市航司经营数据来看，6月吉祥、春秋、南航、国航、东航旅客运输量恢复至19年同期的119.0%、107.3%、98.2%、98.2%、93.6%。 其中，6月春秋、吉祥、国航、南航、东航国内航线旅客运输量恢复至19年同期的129.8%、127.6%、110.8%、106.7%、103.8%，均实现旅客运输量超19年同期。 图3：航司旅客运输量恢复比例（%）图4：航司旅客运输量（国内航线）恢复比例（%） 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 表1：上市航司2023年6月及1-6月累计旅客运输量情况 时间 公司 旅客运输量绝对数（千人次） 旅客运输量同比（%） 旅客运输量恢复比例（%） 总体国内国际地区 总体 国内国际 地区 总体国内国际地区 国航 11049.4 10193.0 585.7 270.7 183.1 163.5 2617.60 1875.30 98.2 110.8 37.9 52.6 南航 11917.3 10968.8 811.6 136.9 244.2 227.0 1084.4 2483.2 98.2 106.7 49.6 60.5 6月 东航 10031.2 9252.1 551.5 227.7 539.7 505.3 2662.9 124958.8 93.6 103.8 37.8 64.2 春秋 1979.2 1753.8 190.9 34.6 232.0 199.4 6299.2 - 107.3 129.8 45.0 50.1 吉祥 2174.3 2037.5 109.4 27.4 867.1 820.3 4532.1 - 119.0 127.6 55.5 82.0 国航 58568.4 55573.7 1754.7 1240 170.4 160.6 1608.70 446.6 85.6 99.5 18.4 40.5 南航 64995.59 61577.61 2770.91 647.06 118.6 109.5 841.7 1335.4 89.3 100.0 28.2 47.4 1-6月 东航 51945.8 49405.34 1595.96 944.5 178.1 167.2 1535.7 979.1 81.2 92.8 18.3 45.7 春秋 10898.57 9963.31 761.79 173.48 71.1 57.1 4664.2 1394.2 101.2 127.0 30.5 40.4 吉祥 11556.81 10951.64 470.89 134.28 163.6 151.6 2167.2 1085.2 106.7 115.8 40.5 64.6 资料来源：wind、公司公告、华金证券研究所 （二）RPK——吉祥整体恢复率环比大幅提升，其国际航线RPK恢复率高于其余航司 表2：上市航司2023年6月及1-6月累计RPK情况 RPK绝对数（百万客公里）RPK同比（%）RPK恢复比例（%） 时间 公司 总体 国内 国际 地区 总体 国内 国际 地区 总体 国内 国际 地区 国航 18739.6 15486.0 2819.8 433.8 210.4 163.2 2,081.50 1,685.50 85.4 114.0 37.3 53.9 南航 20601.0 17201.7 3237.7 161.6 111.6 83.4 823.1 2104.8 90.5 111.3 46.3 51.5 6月 东航 15595.0 12958.3 2321.6 315.1 241.9 191.8 1840.5 185229.4 85.5 111.7 37.7 64.9 春秋 3485.3 2992.7 439.4 53.2 85.7 59.9 8042.1 - 107.6 139.5 44.6 49.6 吉祥 3463.6 3136.6 288.8 38.2 274.7 245.5 1664.5 - 123.7 133.2 72.3 85.7 国航 95469.0 84799.1 8673.7 1996.2 186.5 162.1 1,398.70 414.8 72.0 102.1 19.4 41.3 南航 109118.0 96663.9 11706.8 747.3 125.8 108.2 536.8 1565.5 79.5 103.4 27.9 41.3 1-6月 东航 77934.6 69436.2 7156.3 1342.1 188.6 164.7 1009.4 934.4 71.7 99.5 19.8 47.8 春秋 19388.1 17183.6 1936.3 268.2 81.3 61.4 6633.8 1287.0 101.7 136.6 33.2 40.5 吉祥 18376.1 16818.9 1359.8 197.3 177.9 158.5 1414.0