交运物流行业周报：韩国7个机场将增加4500个中韩航班

证券研究报告|行业研究周报 2023年08月20日 韩国7个机场将增加4500个中韩航班 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 6%2%-3%-8%-12% -17% 2022/072022/102023/012023/042023/0 交通运输沪深300 分析师：游道柱邮箱：youdz@hx168.com.cnSACNO：S1120522060002 交运物流行业周报 ►快递： 6月、7月快递业务量分别为114.4亿单、107.7亿单，最新 快递需求（比如8月7日-8月13日邮政快递累计揽收量约 24.27亿件），低于我们估算的当前行业产能。我们估算金华 （义乌）7月单件收入2.57元，环比下降4%、同比下降5%。结合供需端边际变化，建议重点关注下半年消费预期的变化，受益公司包括顺丰控股、申通快递、德邦股份。 ►航空机场： 以7月ASK为例，南方航空、东方航空、海航控股恢复至2019年7月份的97.9%、98.7%、78.2%，春秋航空、吉祥航空ASK恢复至2019年7月份的124.1%、125.2%。我们认为影响航空出行需求的因素正在正向边际变化，建议重点关注目前预期依旧较低的枢纽机场、航空出行。 ►化工品物流： 截止2023年8月18日，中国化工产品价格指数收4670点，7 月19日以来累计增长5.7%。布伦特原油价格为84.8美元/ 桶，相较7月19日增长6.7%。二季度化工品物流景气度相较一季度在下降，我们判断三季度化工品物流景气度在筑底中，其中仓储环节最有韧性。 ►航运港口： 油轮：TD3C航线周度均值环比下滑10%，淡季&中东减产制约货盘需求。关注10月沙特&俄罗斯减产计划，中国原油港口去库节奏。 散货：中小型散货船运价继续攀升。巴拿马运河限行改善供给端支撑。 集运：本周SCFI环比小幅1.2%，整体供需相对平衡。关注下半年新交付运力与运价反应。 ►造船： 7月中国造船完工量及新签订单量环比有所放缓，新造船价格 继续攀升。大型船厂交船期已排至2026年，部分排至2027/2028年。关注后续订单释放节奏。 投资建议 相关受益公司包括： ①快递及物流（顺丰控股、申通快递、德邦股份） ②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空） ③化工品物流（宏川智慧、兴通股份、盛航股份） ④航运（中远海能、招商轮船） ⑤造船（中国船舶） 风险提示 ①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。 正文目录 1.本周行情回顾5 2.本周重要观点汇总6 2.1.7月快递观点总结6 2.2.本周油运市场总结6 3.本周行业及公司动态跟踪7 3.1.行业重要资讯7 3.2.重点公司公告11 4.重要数据跟踪12 4.1.宏观经济数据跟踪12 4.2.快递行业数据跟踪13 4.3.航空机场数据跟踪15 4.4.化工品物流数据跟踪17 4.5.航运港口数据跟踪17 4.6.造船数据跟踪20 5.风险提示20 图表目录 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）5 图2本周（8月14日-8月18日）交运涨跌幅（%）5 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）5 图4本周（8月14日-8月18日）个股涨跌幅（%）5 图5今年以来邮政快递日均揽收量（亿单）8 图6今年以来邮政快递日均投递量（亿单）8 图7原油期货结算价（美元/桶）11 图8OPEC一揽子原油价格（美元/桶）11 图919Q1-23Q2单季GDP变化趋势（亿元）12 图1019Q1-23Q2单季人均可支配收入变化趋势（元）12 图11当月制造业PMI变化趋势（%）13 图12当月社零同比增速（%）13 图132013-2022年快递行业单量变化趋势（亿单）14 图14主要快递公司年度单量变化趋势（亿单）14 图15主要快递公司年度单量同比增速趋势（%）14 图16主要快递公司年度单量市占率趋势（%）14 图17主要快递公司月度单量变化趋势（亿单）14 图18主要快递公司月度单量市占率趋势（%）14 图19加盟快递月度单票收入变化趋势（元/单）15 图20加盟快递月度单票收入同比增幅（%）15 图212010-2022年客运周转量变化趋势(亿人公里)15 图222010-2022年客运量变化趋势（万人）15 图232010-2022年平均航距变化趋势（公里）16 图246家干线航司飞机架次变化趋势（架）16 图252023年以来航司当月ASK恢复率（%）16 图262023年以来航司当月客座率（%）16 图272023年以来浦东机场旅客恢复情况（%）16 图282023年以来白云机场当月旅客恢复情况（%）16 图29中国化工产品价格指数走势17 图30布伦特原油价格走势（美元/桶）17 图31BDI运价指数17 图32散货船市场分船型市场运价指数17 图33SCFI综合指数18 图34上海出口集装箱主要航线运价18 图35BDTI运价指数18 图36各细分市场平均运价（美元/天）18 图37中国原油港口库存vsTD3C运价19 图38中国炼厂产能利用率（%）19 图39中国炼厂检修产能（万吨/年）19 图40中国汽柴油商业库存（万吨）19 图41美湾-中东原油价差vs美湾航线运价19 图42美国原油出口vs美湾航线运价19 1.本周行情回顾 年初以来，交通运输（申万）（-6.07%）跑输上证指数（+1.38%）、沪深300（-2.26%）。子行业中，铁路运输（申万）（+11.87%）跑赢上证指数、沪深300。 本周（8月14日-8月18日），交通运输（申万）跑赢沪深300。在交通运输的子行业中，公路货运（申万）（+6.05%）领涨。 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）图2本周（8月14日-8月18日）交运涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 本周（8月14日-18日），涨幅前5为：长久物流、炬申股份、海通发展、三羊马、宁波远洋，跌幅前5为：华夏航空、吉祥航空、兴通股份、盛航股份、怡亚通。 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）图4本周（8月14日-8月18日）个股涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 2.本周重要观点汇总 2.1.7月快递观点总结 【事件】根据公司公告，7月份A股上市快递公司单量分别为圆通速递（16.90亿单）、韵达股份（15.73亿单）、申通快递（14.39亿单）、顺丰控股（8.83亿单），单量同比增速分别为：申通快递（+20.45%）、圆通速递（+12.20%）、顺丰控股 （+7.68%）、韵达股份（-0.82%）。我们的观点： ①量：整体需求相较7月环比回落。根据国家邮政管理局，我们估算7月快递量 104.2亿单左右，环比6月份下降9%。从往年经验看，618结束后的下一个月快递需求均会出现一定程度的回调。我们估算8月快递单量环比7月份基本持平，并且行业总需求依旧低于我们估算的行业产能。 ②价：总需求不足持续导致7月快递价格承压。2023年7月各家快递公司单票收入分别为：圆通速递（2.33元/单，-9%）、韵达股份（2.20元/单，-12.35%）、申通快递（2.15元/单，-11.16%）、顺丰控股（16.73元/单，-5.32%）。我们认为供需关系是短期电商快递价格波动的底层逻辑，一方面上半年累计人均消费支出与累计人均消费收入之比为64.76%，上半年消费倾向还在较低水平，整体消费力不足制约了快递业务量的增长幅度；另一方面，快递公司在2022年、2023年上半年依旧在进行资本开支扩产能，我们如果以2022年10月单量的120%估算上半年的行业有效产能 （月处理能力在120亿单左右），则上半年的月度单量均低于行业产能。 ③格局：申通快递正处在坐四进三的关键期。2023年1-7月申通快递业务量 91.60亿单，同比增长33.2%，明显快于行业（同期为15.5%），市场份额持续提升。从2022年看，CR6业务量市占率已达到86.25%，如果考虑中国邮政和京东物流的市场份额，则意味着未来快递企业之间竞争已经失去“中小企业的缓冲带”，大企业之间份额此消彼长，短期经营失误极有可能造成公司永久性的掉队。 2.2.本周油运市场总结 【事件】本周TD3C运价均值环比上周下滑10%，周五运价录得1.8万美元/天，较周初下降7%。西非-远东航线TD15本周均值环比下滑9%，周内稳定在2.6万美元/天；美湾航线TD22环比小幅下滑0.4%，周内运价有所攀升，周五录得3.1万美元/天。（资料来源：波交所） 我们的观点： ①太平洋市场：本周TD3C运价均值环比上周下滑10%，周五运价录得1.8万美元/天，较周初下降7%。本周市场询盘依然稀少，季节性需求淡季&中东减产，市场情绪低迷。 大西洋市场：西非市场本周租船市场较为活跃，但无奈中东市场低迷导致部分船舶西行，西非市场供给增加为运价带来压力。虽然周度均值环比下滑9%，但本周 运价整体维持在2.6万美元/天附近震荡，运价表现出一定韧性。美湾市场更为活跃， 美湾和南美询盘均较多，运价呈现小幅攀升态势，周内在3.0-3.1万美元/天左右。从中东-美元原油价差看，本周价差略有走高（6-7美元/桶），提振了美湾现货市场活跃度。克拉克森的运力部署数据看，本周太平洋VLCC运力部署有向大西洋转移的趋势（5-6艘），趋势的确定有待观察。美国高频数据方面，美国炼厂产能利用率明显高位；上周商业库存下滑；美国需求走强。 下周展望：市场对下周运价预期出现分歧。当前淡季&中东减产会持续压制货盘数量，但部分观点认为，私下成交已逐步消化市场过剩运力&运力西移，太平洋市场运力逐步紧绷，运价有望触底反弹。 ②中国终端需求高频数据看，（1）本周中国原油港口库存继续攀升，但增幅放缓：上周库存增加69万吨，本周增加14万吨；（2）炼厂产能利用率方面，独立炼厂和国营炼厂产能利用率重新提升；（3）汽油和柴油商业库存小幅累库。综上，原油港口库存累库系6月中旬中东货盘较多，此次大量到港或短期内结束，下周原油港口库存或重新去库。 ③更长期看： 需求端：（1）原油产量方面，中东减产&私下成交仍在持续对太平洋市场运价施压，关注10月沙特及俄罗斯自愿减产是否持续。（2）原油需求方面，原油港口库存重回高位，或抑制近期采购节奏。但近期成品油裂解价差走阔、炼厂开工处于高位、美湾原油价差走阔带动现货贸易，今年9-12月需求仍较为乐观。 供给端：（1）航速：当前航速11.6节左右，有提速迹象；（2）太平洋市场运力部署仍处于高位，近期略有转移。供给端未来压力有增有减，建议关注需求端变化。 综上所述，需求端，中国近期大量到港重新对采购形成抑制，以及考虑到中小型油轮低运价对VLCC市场的拖累，短期内运价或底部震荡。但中国中期（年底前）需求仍然乐观，未来（1-2个月）运价仍有改善动力。 3.本周行业及公司动态跟踪 3.1.行业重要资讯 【快递】邮政快递高频数据 根据交通运输部，8月7日-8月13日邮政快递累计揽收量约24.27亿件，环比增长3.67%；累计投递量约23.92亿件，环比增长1.57%。 图5今年以来邮政快递日均揽收量（亿单）图6今年以来邮政快递日均投递量（亿单） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 【快递】王卫回应“赴港上市”：在国际化上，顺丰不能比友商走得慢 8月17日下午，顺丰控股召开2023年第一次临时股东大会。王卫表示，“赴中国香港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间。”因为目前快递行业友商都有了港股上市计划，“所以我们要能拿到主动权，这个才是最重要的。” 此外，对于为何一定要在港股上市，王卫进一步解释称：“顺丰最主要的目的是进入全球化资本，我们希望在未来能够用资本方式快速扩 张。因为我们看到很多巨头都是快速扩张形成规模，顺丰要走的路也一样，需要一个国际化的资本