基石业务注重提质，新兴业务有望激活发展新动能

事件：公司公布1H23业绩，实现收入85亿元人民币,yoy-16%,主要系行业大客户需求收缩以及公司战略减少低价值项目拓展；1H23毛利润20亿元，对应毛利率23.7%,yoy-1.1pct,主要系大客户业务需求持续波动；净利润3.5亿元,yoy-39%,主要受到毛利端承压、汇率波动及境外贷款利率上升影响，对应净利率同比下滑1.5pct至4.2%；但公司利润端已呈现环比提升，鉴于公司业务结构性改善，1H23毛利率/净利率分别环比+2.5pct/+2.3pct。 基石业务注重提质，夯实IT服务龙头地位:1H23基石业务实现营收51亿元，同比下滑24%，主要由于大客户业务短期调整压力仍存，但公司以财质一体化持续提升运营成熟度、追求业务高质量发展，不断深入与电信、央国企、金融、互联网等领域客户业务合作。1)运营商方面，公司持续深耕中国移动和中国电信两大客户，并保持中国电信IT服务业务份额第一地位；2)央国企领域，公司在已有的中石油、中石化、中电建等客户基础上成功开拓中海油、中化等新客户；3)金融领域，公司在证券、期货、理财等领域均取得持续突破。此外，公司加速东南亚、中东、拉美市场拓展，完成海外销售服务平台建设，未来有望凭借龙头地位持续提升中国在全球IT领域的影响力。 云智能营收占比持续提升,云智能+鸿蒙+泛ERP+AIGC等新兴业务有望激活发展新动能：1H23云智能业务实现收入33亿元，同比增长3%，营收占比进一步提升至39%(vs1H2232%)。公司云智能、鸿蒙、ERP、AIGC等新兴业务的转型布局持续推进，有望赋能长期发展：1)云智能方面，公司绑定华为云能力10%份额，2022年华为云营收达到453亿,公司有望持续受益；此外，公司成为首批通过华为云CTSP认证的服务伙伴，且持续保持IDC统计的云迁移、云开发两大细分领域排名第一，未来将在云专业服务领域持续增长；2)鸿蒙方面,公司成为HarmonyOS元服务唯一IT服务合作伙伴，并基于“KaihongOS+超级设备管理平台”推出多款全国产自主可控的系列新产品，在水利、交通、教育等重点落地场景，已累计实现150+鸿蒙智联SKU业务产品以及300+鸿蒙化产品解决方案的交付;3)ERP领域，公司深度参与MetaERP研发并深化与SAP、用友、金蝶的合作，1H23进一步与浪潮达成战略合作关系，在石化、能源电力、航天军工、汽车、装备制造、运输物流六大行业提供ERP咨询实施服务,把握ERP国产替代大趋势；4）公司积极拥抱AIGC，一方面公司与百度文心一言、华为盘古大模型达成生态合作，另一方面公司以解放号为基础成立AIGC研究院，并于7月6日发布人工智能应用平台JointPilot，助力政企客户传统解决方案的AI化升级改造。 盈利预测、估值与评级:展望未来,预计2H23大客户华为业务有望实现转暖,同时伴随鸿蒙生态的持续发展及公司在ERP等信创领域的不断发力，新兴业务有望带动整体业绩的提升;公司今年已进行多次回购，彰显对长期发展的坚定信心。维持23-25年净利润9.0/11.3/13.8亿元预测,维持“增持”评级。 风险提示：IT服务行业竞争加剧；云智能业务发展不及预期。 公司盈利预测与估值简表 图1：中软国际全面加速中东、拉美、东南亚市场覆盖 图2：公司蝉联IDC云迁移、云开发服务市场份额榜首 表1：中软国际（0354.HK）损益表（单位：百万人民币）