行业周报：7月社零增速放缓，关注高景气医美机构及产品龙头

7月社零同比+2.5%，关注高景气度医美机构及产品龙头 本周国家统计局发布社零数据：2023年1-7月社零总额同比+7.3%，其中7月同比+2.5%。我们测算得2023年1-7月/单7月两年复合增速分别为+3.5%/+2.6%，社会消费复苏步伐放缓。分渠道看，线上渠道稳步增长，各线下业态景气度均有所回落；分品类看，必选消费品类整体稳健，可选消费品类增长趋缓。国家统计局首发服务零售额数据，服务消费在2022年低基数背景下有望实现较高增速。 1-7月份，服务零售额同比增长20.3%，增速高于商品零售额14.4个百分点，7月份餐饮收入达4277亿元（+15.8%），两年复合增速+6.8%。此外，医美机构作为典型线下服务消费，恢复情况较好，2023H1华韩股份、*ST美谷医美板块营收分别同比+27.1%、+33.9%，恢复和保持较高增速。下游旺盛的医美服务需求也带动了产业链上游景气度 ，2023H1， 爱美客预计实现归母净利润同比+60%~+70%，华东医药、昊海生科医美营收分别同比+36.4%、+47.5%。头部医美公司上半年均呈现较高景气，我们看好医美消费延续较好增长，关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。 行业关键词：WOOK、社零数据、村播计划、识季、灯火等【WOOK】阿里巴巴入股跨境出口电商WOOK。 【社零数据】7月社零总额同比增长2.5%。 【村播计划】淘宝“村播计划”带动农产品上行超过150亿元。 【识季】时尚奢品平台识季获小红书B+轮融资。 【灯火】支付宝正式推出商业推广平台“灯火”，首发三款产品。 板块行情回顾 本周（8月14日-8月18日），商贸零售指数报收2249.15点，下跌2.38%，跑输上证综指（本周下跌1.80%）0.59个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第21位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周上海九百（+13.2%）、ST通葡（+11.4%）、跨境通（+8.8%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：疫后线下消费复苏，关注黄金珠宝行业优质品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：2023年行业基本面显著回暖、经营持续高景气，AIGC等新技术应用锦上添花，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（8月14日-8月18日）A股下跌，零售行业指数下跌2.38%。上证综指报收3131.95点，周累计下跌1.80%；深证成指报收10458.51点，周下跌3.24%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为环保、纺织服饰和轻工制造。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2249.15点，周跌幅为2.38%，在所有一级行业中位列第21位。2023年年初至今，零售行业指数下跌21.54%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨1.38%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第21位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.38% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌21.54% 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周2个子板块上涨，其中商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为1.24%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为14.03%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周钟表商业物业经营涨幅最大，周涨幅为1.24% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为14.03% 个股方面，本周上海九百、ST通葡、跨境通涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有33家公司上涨、56家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是上海九百、ST通葡、跨境通，周涨幅分别为13.2%、11.4%和8.8%。本周跌幅靠前公司为汇通能源、国芳集团、壹网壹创。 表1：本周零售行业上海九百、ST通葡、跨境通等涨幅靠前 表2：本周零售行业汇通能源、国芳集团、壹网壹创等跌幅靠前 2、零售观点：7月社零增速放缓，关注医美机构及产品龙头 2.1、行业动态：7月社零同比+2.5%，关注医美机构及产品龙头 2023年7月社零同比+12.7%，社会消费复苏步伐放缓。本周（8月15日），国家统计局发布2023年7月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-7月我国社零总额为264348亿元（+7.3%）；其中7月社零总额为36761亿元（+2.5%），同比增速低于Wind一致预期（+5.3%）。我们测算得2023年1-7月/7月两年复合增速分别为+3.5%/+2.6%，增速环比分别-0.2pct/-0.5pct。整体来看社会消费复苏步伐放缓，但复苏空间仍然较大，未来稳增长、促就业、促消费等政策出台落地有望推动消费意愿逐渐回升。日前，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，重点提出“稳定大宗消费”、“扩大服务消费”、“促进农村消费”等，消费潜力静待释放。 图6：7月社零同比+2.5%，社会消费复苏步伐放缓 图7：《关于恢复和扩大消费的措施》政策落地 分渠道看，线上渠道稳步增长，各线下业态景气度均有所回落。线上渠道方面，2023年1-7月全国网上零售额83097亿元（+12.5%），占社零的比重为26.4%，线上渗透率相对稳定；其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+8.7%/+12.0%/+9.5%。线下渠道方面，2023年1-7月超市、便利店、百货店、专业店和专卖店累计零售额同比增速分别为-0.5%/+7.5%/+8.2%/+4.5%/+3.5%， 较1-6月累计增速分别-0.1pct/-0.7pct/-1.6pct/-0.9pct/-1.1pct，各线下业态景气度均有所回落。 图8：2023年1-7月线上渠道零售额稳步增长 图9：2023年7月各线下业态景气度均有所回落 必选消费品类整体稳健，可选消费品类增长趋缓。商品消费方面，7月商品零售32483亿元（+1.0%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒7月同比分别+5.5%/+3.1%/+7.2%，测算得两年复合增长分别为+5.8%/+3.0%/+7.4%，整体稳健； 可选消费方面，金银珠宝、化妆品、服装鞋帽7月同比分别-10.0%/-4.1%/+2.3%，两年复合增长分别为+4.8%/-1.7%/+1.5%，较6月分别-2.5pct/-8.2pct/-3.1pct，其中，黄金珠宝本月表观增速下滑主要系2022年同期金价急跌引发“抢金潮”带来高基数。 图10：必选消费品类整体稳健，可选消费品类增长趋缓 线下服务型消费持续回暖，看好医美消费恢复。本次国家统计局首次发布服务零售额数据（指企业以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值的总和），服务消费在2022年低基数背景下有望实现较高增速。1-7月份，服务零售额同比增长20.3%，增速高于商品零售额14.4个百分点，7月份餐饮收入达4277亿元（+15.8%），两年复合增速+6.8%。此外，医美机构作为典型线下服务消费，恢复情况较好，2023H1华韩股份、*ST美谷医美板块营收分别同比+27.1%、+33.9%，恢复和保持较高增速。下游旺盛的医美服务需求也带动了产业链上游景气度，2023H1，爱美客预计实现归母净利润同比+60%~+70%，华东医药、昊海生科医美营收分别同比+36.4%、+47.5%。头部医美公司上半年均呈现较高景气，我们看好医美消费延续较好增长，关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。 图11：2023H1华韩股份营收恢复高增速 图12：2023H1*ST美谷医美板块营收保持高增速 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（中报预告亮眼、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘618表现优异，第二曲线可期），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份（中报业绩超预期，发布股权激励提振信心）、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续，长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（中报预告高增，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐华凯易佰（跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能）。 表3：重点推荐水羊股份、华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、红旗连锁：上半年持续推动渠道发展，经营业绩稳步增长 红旗连锁是川蜀便利店龙头，2023H1营收同比+2.5%、归母净利润同比+15.2%。红旗连锁深耕便利店业务近二十年，依托网点密集布局形成的规模优势、高效供应链配送体系以及成熟门店运营管理能力，在经营上筑就深厚壁垒。2023H1公司实现营收50.03亿元(+2.5%)，归母净利润2.57亿元(+15.2%)，其中公司主营业务净利润1.95亿元（+4.5%），增长良好；2023Q2实现营收24.48亿元（+0.2%），归母净利润1.16亿元（+15.0%）。我们认为，公司未来加强渠道战略布局，开店速度恢复与存量门店优化双管齐下，同时新网银行与甘肃红旗贡献投资收益增长，有望推动持续成长。 公司主营业务稳步增长，新网银行与甘肃红旗贡献可观投资收益。2023年上半年，公司日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收7.0/22.4/16.6/4.1亿元，分别同比增长2.4%/0.6%/4.1%/6.5%。盈利能力方面，2023年上半年公司毛利率为29.35%，同比+0.21pct基本保持稳定 。 期间费用方面 ， 公司销售/管理/财务费用率为22.49%/1.53%/0.51%，同比+0.20pct/+0pct/-0.19pct，费用管控较好。此外投资收益方面，2023H1公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益615