周度策略：投资消费回落，市场维持震荡

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 投资消费回落，市场维持震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年08月20日 相关报告 《周度策略：出口有所回落，市场维持震荡》2023-08-13 《周度策略：行业周观点》2023-08-13 《周度策略：官方PMI小幅回升，市场震荡向好》2023-08-06 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 30% 主题ETF基金组合 医药ETF(512010.SH)旅游ETF(159766.SZ)养殖ETF(159865.SZ) 绝对收益率 -0.96% 超额沪深300 收益率 +1.71% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【地产投资降幅扩大，固定资产投资继续较弱】前7个月，全国固定资产投资同比增长3.4%，民间固定资产投资同比下降0.5%。从环比看，7月份固定资产投资下降0.02%。从重点领域看，制造业投资增长5.7%，基础设施投资同比增长6.8%，房地产开发投资同比下降8.5%。可以看出，房地产投资成为拖累整体固定资产投资的主要原因。70城房价数据显示，7月各线城市房价环比稳中略降，房价阶段性回落。不过，8月以来，各地陆续出台房各类地产政策，可能有望遏制地产投资下行的趋势。 【餐饮消费较好，整体消费增速回落】前7个月，社会消费品零售总额同比增长7.3%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长7.5%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%，汽车消费同比下降1.5%。暑期，旅游出行人数大幅增长，电影票房消费较高，叠加低基数效应，餐饮消费同比数据较高。不过汽车消费呈现明显回落态势，拖累整体消费增长。随着扩大内需政策不断落地，社会预期逐步改善，经济增长内生动力增强，消费有望回归合理增长。 【央行调低关键政策利率】上周央行进行2040亿元7天逆回购，中标利率下调10基点至1.9%；续作4010亿元1年期中期借贷便利(MLF)，中标利率下调15基点至2.5%。央行将常备借贷便利利率(SLF)下调10个基点。此次降息明确释放了货币政策发力支持稳增长的信号。央行二季度货币政策报告指出，要保持货币信贷总量适度、节奏平稳；推动实体经济融资成本稳中有降。 【美国经济数据好于预期，美联储依然担心通胀抬头】美国上周初请失业金人数为23.9万人，工业产出环比升1%，美国7月零售销售环比增长0.7%，均好于市场预期。美联储会议纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策，不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升。与会者表示通胀高得令人无法接受，需要更多证据才能让人们相信物价压力正在消退。 【投资建议：市场维持震荡】国内经济内生增长动力依然有待增强，投资受到房地产市场拖累，消费受汽车消费低迷影响。央行采取陆续下调关键利率，证监会和交易所优化交易机制、降低交易费用，多家上市公司提出股票回购方案。多方发力均有助于市场信心的提升，短期市场维持震荡，建议近期重点关注医药、养殖、旅游等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.投资消费回落，市场维持震荡4 1.1.地产投资降幅扩大，固定资产投资较弱4 1.2.餐饮消费较好，整体消费增速回落5 1.3.着力扩大国内需求，央行下调关键政策利率6 1.4.美国经济数据好于预期，美联储依然担心通胀抬头7 1.5.配置建议：投资消费回落，市场维持震荡8 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：投资累计同比增速(%)4 图2：房地产销售累计同比增速（%）4 图3：70个大中城市二手房价格同比增速(%)4 图4：个人按揭贷款及同比增速（%）4 图5：地方债净融资（亿元）5 图6：社会零售单月同比增速（%）5 图7：当周初次申请失业金人数(万人)7 图8：上证综指及13日均线（点）8 图9：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图10：全球主要指数涨跌幅(%)10 图11：A股主要指数涨跌幅(%)10 图12：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图13：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图15：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图16：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图17：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图18：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图19：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图20：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图21：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图22：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图23：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图24：申万A股市盈率（倍）13 图25：申万300市盈率（倍）14 图26：申万创业板市盈率（倍）14 图27：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图28：申万行业市盈率对比15 图29：股债相对回报率16 图30：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图31：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.投资消费回落，市场维持震荡 1.1.地产投资降幅扩大，固定资产投资较弱 【地产投资降幅扩大，固定资产投资继续较弱】前7个月，全国固定资产投资同比增长3.4%，民间固定资产投资同比下降0.5%。从环比看，7月份固定资产投资下降0.02%。从重点领域看，制造业投资增长5.7%，基础设施投资同比增长6.8%，房地产开发投资同比下降8.5%。可以看出，房地产投资成为拖累整体固定资产投资的主要原因。我国房地产市场供求关系发生重大变化，部分区域供需失衡的问题突出。70城房价数据显示，7月各线城市房价环比稳中略降，其中一二线城市二手房价降幅扩大，一线城市环比下跌0.8%，领跌各线城市。同时，房价上涨城市数量有所减少，70城中仅20个城市新房价格指数环比上涨，较6月份减少11个；而新房价格环比下跌的城市达49个，创今年以来下跌城市数量新高。房价阶段性回落，导致购房者观望情绪上升，部分房企销售不佳，企业流动性问题加剧。不过，8月份以来，各地陆续出台房各类地产政策，可能有望遏制地产投资下行的趋势。 图1：投资累计同比增速(%)图2：房地产销售累计同比增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -30 80 60 40 20 0 -20 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -40 固定资产(%)房地产(%) 基建(%)制造业(%) 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：70个大中城市二手房价格同比增速(%)图4：个人按揭贷款及同比增速（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2006-05 2007-08 2008-11 2010-02 2011-05 2012-08 2013-11 2015-02 2016-05 2017-08 2018-11 2020-02 2021-05 2022-08 -10.00 80 60 40 20 0 (20) (40) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2013-10 2014-08 2015-06 2016-04 2017-02 2017-12 2018-10 2019-08 2020-06 2021-04 2022-02 2022-12 0 70城同比(%)一线城市 二线城市三线城市 个人按揭贷款累计值(亿元,右轴)个人按揭贷款累计同比(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图5：地方债净融资（亿元） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 6,404 4,986 4,687 3,065 25 3,002 32 4,3 05 5,7 1,9 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222023 资料来源：Wind，中原证券 1.2.餐饮消费较好，整体消费增速回落 【餐饮消费较好，整体消费增速回落】前7个月，社会消费品零售总额同比增长7.3%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长7.5%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%。按消费类型分，前7个月，商品零售同比增长5.9%，餐饮收入同比增长20.5%。7月份，商品零售同比增长1.0%，餐饮收入同比增长15.8%。前7个月，汽车消费同比增长5.5%。7月份，汽车消费同比下降1.5%。暑期旅游出行人数大幅增长，电影票房消费较高，叠加去年同期低基数效应，餐饮消费同比数据较高。不过汽车消费呈现明显回落态势，拖累整体消费增长。随着扩大内需政策不断落地，社会预期逐步改善，经济增长内生动力增强，消费有望回归合理增长。 图6：社会零售单月同比增速（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 社零当月同比(%)餐饮(%)汽车类(%)商品零售(%) 资料来源：Wind，中原证券 1.3.着力扩大国内需求，央行下调关键政策利率 【中央政治局常务委员会研究部署防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作】会议指出，要用好救灾资金，加快恢复重建，抓紧抢修交通、通讯、电力等受损基础设施，抓紧修复灾毁农田和农业设施。金融机构要优化简化相关程序，加强对受灾地区信贷支持和保险理赔，同时持续做好风险隐患排查，努力帮助受灾群众和经营主体渡过难关。会议强调，要认真排查总结，抓紧补短板、强弱项，进一步提升我国防灾减灾救灾能力。 【国务院第二次全体会】会议指出，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。大力推进战略性新兴产业集群发展，全面加快制造业数字化转型步伐。深入实施新一轮国企改革深化提升行动，优化民营企业发展环境，推动外贸稳规模优结构。 【央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》】报告指出，宏观经济有望延续好转态势，未来与金融数据将更加匹配。稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。报告明确，要保持货币信贷总量适度、节奏平稳；推动实体经济融资成本稳中有降；坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。报告预计，8月开始我国CPI有望逐步回升，全年呈U型走势；PPI同比已于7月触底反弹，未来降幅还将趋于收敛。要发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用，保持物价水平基本稳定。 【三大关