周度策略：财政收入边际改善，市场维持震荡

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com021-50586990 财政收入边际改善，市场维持震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年11月23日 相关报告 《周度策略：一周要闻参考 (2024.1111-1117）》2024-11-17 《周度策略：经济数据未达预期，市场等待震荡回升》2024-11-16 《周度策略：一周要闻参考 (2024.1104-1110）》2024-11-10 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 投资要点： 【财政收入边际改善】据财政部最新数据，1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，累计同比下降1.3%。10月当月，全国一般公共预算收入同比增长5.49%，其中税收收入同比增长1.8%，为年内首次正增长；证券交易印花税大幅增长1.53倍。 【青年失业率边际改善，但还维持高位】国家统计局：10月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.1%，比上月下降0.5个百分点，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.8%，比上月上升0.1个百分点。 【11月LPR保持不变，符合市场预期】11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR报价，1年期和5年期以上品种均保持不变，分别为3.10%和3.60%。10月LPR报价大幅下调后，11月报价保持不变，符合市场预期。25年降息降准都还有空间，以应对不确定的外部环境。 【市值管理指引将有利于破净股的回升】证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确上市公司开展市值管理应当以提高公司质量为基础，依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。要求长期破净公司披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。将有助于股市长期破净公司估值和投资回报中枢上行。短期来看，红利板块值得关注。 【财政收入边际改善，市场维持震荡】本周在发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业。逆周期调节工具不断发展完善，经济走出低谷只是时间问题。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。叠加A股短期涨幅过大，部分投资者落袋为安，短期市场震荡幅度加大。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板块，等待反弹。中期建议关注财政刺激的领域，如基建、电力等、市值管理指引利好的破净央企国企、以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.财政收入边际改善，市场维持震荡3 1.1.财政收入边际改善3 1.2.青年失业率边际改善，但还维持高位4 1.3.11月LPR保持不变，符合市场预期4 1.4.市值管理指引将有利于破净股的回升5 1.5.经济发展的有利条件和支撑因素依然较多5 1.6.美国经济数据好于预期，降息节奏将放缓5 1.7.配置建议：财政收入边际改善，市场维持震荡6 2.市场回顾6 2.1.指数涨跌6 2.2.行业涨跌7 3.资金跟踪8 3.1.融资资金8 4.估值跟踪9 4.1.指数估值9 4.2.行业估值11 5.市场情绪11 5.1.风险偏好11 5.2.换手率13 6.风险提示13 图表目录 图1：一般公共预算收入同比回升3 图2：非税收入同比增幅较快3 图3：一般公共预算支出同比较为平稳3 图4：政府性基金预算收入同比情况4 图5：失业率情况4 图6：LPR报价利率5 图7：全球主要指数涨跌幅(%)6 图8：A股主要指数涨跌幅(%)6 图9：沪深两市周度日均成交金额（亿元）7 图10：A股行业板块周度涨跌幅（%）8 图11：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）8 图12：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）8 图13：周度融资余额增减（亿元）及环比增速9 图14：申万A股市盈率（倍）9 图15：申万300市盈率（倍）10 图16：申万创业板市盈率（倍）10 图17：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比11 图18：申万行业市盈率对比11 图19：股债相对回报率12 图20：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比12 图21：主要指数换手率（%）13 1.财政收入边际改善，市场维持震荡 1.1.财政收入边际改善 【财政收入边际改善】据财政部最新数据，1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，累计同比下降1.3%。10月当月，全国一般公共预算收入同比增长5.49%，其中税收收入同比增长1.8%，为年内首次正增长；证券交易印花税大幅增长1.53倍。 税收和非税收入均有较大提升。1-10月非税收入累计增速达到15.3%（前值13.5%），税收收入累计增速-4.5%（前值-5.3%）。 图1：一般公共预算收入同比回升图2：非税收入同比增幅较快 资料来源：ifind，中原证券研究所资料来源：ifind，中原证券研究所 一般公共预算支出情况，1-10月一般公共预算支出221465亿，同比增加2.70%，社会保障和就业支出增长5.10%，教育支出增长1.10% 图3：一般公共预算支出同比较为平稳 资料来源：ifind，中原证券研究所 政府性基金预算收入情况 1—10月，全国政府性基金预算收入35462亿元，同比下降19%。分中央和地方看，中央 政府性基金预算收入3563亿元，同比增长4.3%；地方政府性基金预算本级收入31899亿元， 同比下降21%，其中，国有土地使用权出让收入26971亿元，同比下降22.9%。 图4：政府性基金预算收入同比情况 资料来源：ifind，中原证券研究所 1.2.青年失业率边际改善，但还维持高位 【青年失业率边际改善，但还维持高位】国家统计局：10月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.1%，比上月下降0.5个百分点，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.8%，比上月上升0.1个百分点。 图5：失业率情况 资料来源：ifind，中原证券研究所 1.3.11月LPR保持不变，符合市场预期 【11月LPR保持不变，符合市场预期】11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR报价，1年期和5年期以上品种均保持不变，分别为3.10%和3.60%。10月LPR报价大幅下调后，11月报价保持不变，符合市场预期。25年降息降准都还有空间，以应对不确定的外部环境。 图6：LPR报价利率 资料来源：ifind，中原证券研究所 1.4.市值管理指引将有利于破净股的回升 【市值管理指引将有利于破净股的回升】11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确上市公司开展市值管理应当以提高公司质量为基础，依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。要求长期破净公司披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。 《指引》将提高公司管理层对股价与公司价值匹配的关注度，将有助于股市长期破净公司估值和投资回报中枢上行。短期来看，红利板块值得关注。 1.5.经济发展的有利条件和支撑因素依然较多 【经济发展的有利条件和支撑因素依然较多】国家发展改革委11月新闻发布会，李超表 示，展望2025年，我国经济发展的有利条件和支撑因素依然较多。从发展动力看，进一步全面深化改革开放，将持续激发全社会内生动力和创新活力；创新驱动发展战略正在深入实施，实体经济与数字经济、先进制造业与现代服务业正在融合发展，培育新质生产力将形成更多新的增长点，持续推动新旧动能加快转换。从政策支撑看，2025年是“十四五”规划收官之年，一系列重大战略任务、重大改革举措、重大工程项目正在全面落地见效；同时，我们有充足的政策空间和丰富的政策储备，精准调控、逆周期调节等工具不断完善，宏观政策取向一致性不断提高，宏观政策系统集成、精准发力，将有力支撑经济平稳健康发展。总的看，中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，我们对此充满信心。（来源证券时报） 1.6.美国经济数据好于预期，降息节奏将放缓 【美国经济数据好于预期，降息节奏将放缓】美国劳工部公布的数据显示，美国11月16 日当周首次申请失业救济人数21.3万人，低于市场预期。美联储官员们的最新讲话也愈发“鹰派”，美联储理事米歇尔·鲍曼呼吁对进一步降息持谨慎态度，因为降低通胀的进展已经放缓，且就业市场强劲。 数据显示，美国10月成屋销售量按年率计算为396万套，环比增长3.4%，同比增长2.9%，好于市场预期。价格方面，10月成屋价格中值为40.72万美元，同比增长4%，该数据已经连续16个月上涨。库存方面，10月底待售房屋共137万套，环比增长0.7%，同比增长19.1%。按照当前销售速度，需要4.2个月售出市场上的所有房屋。在供需平衡的市场，通常需要5个 月至6个月来售出市场上所有房屋。（来源中国新闻网） 1.7.配置建议：财政收入边际改善，市场维持震荡 【财政收入边际改善，市场维持震荡】本周在发改委新闻发布会内容中可以看到，我国目前处于发展转型阶段，数字经济、先进制造业与现代服务业与实体经济的融合发展，以及新质生产力培育新的增长点，创造新就业。逆周期调节工具不断发展完善，经济走出低谷只是时间问题。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美国经济数据强劲，降息节奏或将放缓。叠加A股短期涨幅过大，部分投资者落袋为安，短期市场震荡幅度加大。短期建议关注券商、非银金融、半导体、人工智能、5G、软件等强势板块，等待反弹。中期建议关注财政刺激的领域，如基建、电力等、市值管理指引利好的破净央企国企、以及困境反转的光伏、锂电、医药等板块。 2.市场回顾 2.1.指数涨跌 上周，全球指数涨跌不一，道指为1.96%，纳指为1.73%，恒生指数为-1.01%。国内市场主要指数全部下跌，上证综指为-1.91，深证成指为-2.89%，创业板为-3.03%，科创50为-1.78%， 中证500为-2.94%。 上周，沪深两市日均成交额17,064.38亿元，较上周环比-22%。 图7：全球主要指数涨跌幅(%)图8：A股主要指数涨跌幅(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图9：沪深两市周度日均成交金额（亿元） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 资料来源：Wind，中原证券研究所 2.2.行业涨跌 上周行业方面，商贸零售（3.3%）、轻工制造（0.6%）、纺织服装（0.5%）表现较好；食品饮料（-4.1%）、消费服务（-6.2%）、综合金融（-6.6%）表现较差。 概念方面，涨幅排名前5位的为，连板指数（25.74%）、锂电电解液指数（12.89%）、首板指数（12.70%）、南京市国资指数（8.20%）、最小市值指数（6.93%）。跌幅排名后5位的为显示面板指数（-6.04%）、眼科医疗指数（-7.14%）、超宽带技术指数（-7.46%）、高送转指数（-8.08%）、AMEX中国股指数（-11.02%）。 图10：A股行业板块周度涨跌幅（%） 43.3 0.60.5 -0.3-0.3-0.5-0.6-0.7 -0.9-1.0-1.1-1.1-1.2 -1.5-1.7-1.7-