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主力产品稳健增长,视力保健产品快速放量且布局持续完善

2023-08-19张金洋、杨芳国盛证券G***
主力产品稳健增长,视力保健产品快速放量且布局持续完善

爱博医疗公布2023年中报。上半年实现营业收入4.07亿元(同比增长49.04%);实现归母净利润1.63亿元(同比增长32.12%);实现扣非后归母净利润1.53亿元(同比增长36.30%)。分季度看:2023Q2实现营业收入2.17亿元(同比增长53.20%);实现归母净利润8478万元(同比增长30.80%);实现扣非后归母净利润7806万元(同比增长30.48%)。 观点:两大核心产品“人工晶体”及“角膜塑形镜”增长稳健,视力保健新品(离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等)放量显著。收购福建优你康加码隐形眼镜品类及产能扩张,增添成长新动能。 主打产品稳健增长,视光新品快速放量。2023H1公司收入按产品线拆分: 1)手术治疗产品:得益于全国白内障手术量的迅速恢复,公司人工晶体实现销售收入2.45亿元(同比增长37.88%),占总收入比重60.18%,是手术治疗类产品增长的核心驱动。其中境外人工晶体收入同比增长115.75%,出海表现强劲且不受集采影响,有望打开治疗类产品成长空间;2)近视防控产品:角膜塑形镜收入1.06亿元(同比增长38.97%),占总收入比重25.94%;3)视力保健产品:收入4532万元(同比增长402.84%),占总收入比重11.14%,处于快速放量期。 公司战略性加大视力保健产品线拓展,业务布局持续完善,竞争优势不断强化。为满足客户订单需求,公司正着力扩大隐形眼镜等产品产能。继天眼医药后收购福建优你康,助力公司拓展隐形眼镜赛道,实现产品结构互补,迅速形成产能优势,加快市场布局,为收入增长注入新动力。公司立足于“人工晶体”、“角膜塑形镜”和“隐形眼镜”三大核心产品,“内生+外延”双管齐下扩大对视力保健全生命周期产品管线覆盖,增长潜力可期。 2023Q2利润端增速不及收入端主要与毛利率下降和销售费用率增长有关。2023Q2毛利率83.15%(同比下降2.19pct),低毛利产品销售占比增加导致毛利率下降。产品推广力度和品牌营销活动加大导致销售费用率上行,2023Q2销售费用率21.83%(同比增加7.57pct)。此外,经营性现金净流量下降主要系原材料储备支出、税费支出以及销售、管理及研发费用中付现费用增加所致。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为3.34亿元、4.60亿元、6.25亿元,分别同比增长43.5%、37.7%、36.0%,当前股价对应PE分别为52x、37x、28x。维持“买入”评级。 风险提示:限售股解禁风险;市场竞争加剧风险;政策变动风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)