上半年恢复强劲，头部内容高参与度驱动长期增长

上半年恢复强劲，头部内容高参与度驱动长期增长 猫眼娱乐发布上半年业绩，总收入为22.0亿元，同比增84%，较2019年同期增11%，其中娱乐内容服务/娱乐票务服务/广告收入同比增106%/72%/23%，娱乐内容服务贡献最主要收入增量，受益于电影市场强劲恢复及猫眼在头部影片的覆盖率提升。调整后净利润为4.6亿元，同比/较2019年同期增95%/20%，调整后净利润率小幅提升至21%。收入及净利润均位于此前公布盈喜区间的中位数。猫眼娱乐下半年影片储备丰富，有望带动娱乐内容服务收入进一步增长。长期看，娱乐内容收入占比提升、宣发服务能力强化、海外票务业务拓展，有望提升收入天花板。 报告摘要 娱乐内容服务恢复强劲，头部影片覆盖率高：娱乐内容服务收入为11.0亿元，创 新高，较2019年同期增65%，收入贡献占比同比/较2019年提升5个/17个百分 点至50%。上半年参与发行/出品的国产影片共24部，其中13部为主控发行，对 比去年同期为15部/6部，数量显著提升，同时相关影片占同期国产电影票房80% 以上，并覆盖票房排名前十的9部，头部覆盖提升。上半年主控发行的《满江红》 /《人生路不熟》票房分别超45亿/11亿元，为春节档/端午档票房第一，验证领先的宣发能力和选片能力。 在线娱乐票务持续拓展品类：在线娱乐票务收入为10.2亿元，恢复至2019年同期的94%，受益于国内电影大盘恢复及线下演出市场的强劲表现。上半年行业恢复情况看，电影票房收入为263亿元，同比增53%，恢复至2019年同期的84%（国家 公司动态分析 T 2023年08月18日 猫眼娱乐（1896.HK） 证券研究报告 软件与互联网 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-08-17)：9.50港元 总市值(百万港元)10,883 流通市值(百万港元)10,883 总股本(百万股)1,146 流通股本(百万股)1,146 12个月低/高(港元)6.3/11.1 平均成交(百万港元)28 股东结构 王长田24.3% 光线传媒16.9% 腾讯13.7% 美团7.2% 其他37.8% 股价表现 电影局），演出票房收入同比增6.7倍至168亿元（中国演出行业协会）。在稳固 电影票务市占率的同时，猫眼持续拓展线下演出票务布局，演出票务GMV和订单数超2019年同期水平，本地玩乐（脱口秀、线下展览）、大型演唱会/体育赛事/音乐节等品类均有显著增长。此外，公司持续推进中国香港演出票务业务，管理层指引未来计划拓展海外票务市场。 宣发及产品服务能力持续提升：上半年广告服务及其他收入同比增23%，受益于服务电影项目数量大幅提升（同比增85%）。猫眼一站式宣发数据服务，覆盖抖 股价及恒指相对走势 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 2/22/23 3/8/23 3/22/23 4/5/23 4/19/23 5/3/23 5/17/23 5/31/23 6/14/23 6/28/23 7/12/23 0.0 成交额(百万港元) 300 250 200 150 100 50 7/26/23 8/9/23 0 音、微博、快手、微信、百度等超50个流量平台，新增合作平台包括游戏、音乐 成交额（百万港元）1896.HK恒指相对走势 平台、出行终端、手机厂商等，进一步提升曝光量和用户覆盖。暑期档期间，猫眼 专业版App用户数和使用频率均创新高，产品能力得到验证。 暑期档国内电影票房已破记录，猫眼娱乐头部影片参与度高：截止8月17日，暑 期档电影票房突破178亿元，对比2019年暑期档总票房（177亿元），全年累计 票房已突破400亿元。猫眼娱乐主控发行的《八角笼中》、《封神第一部》票房均 已超21亿元，此外也有参与出品/发行《消失的她》（票房35亿元）、《长安三万里》（票房23亿元）。根据猫眼专业版App数据，猫眼今年累计主出品/主发行电影29部/17部，累计票房146亿元/106亿元。我们认为，在政策扶持及消费持续复苏背景下，下半年电影及演出市场的供给和需求有望持续提振，长期看，行业增长动力主要来消费人群扩大及频次提升。猫眼娱乐持续强化在产业链各环节能力，依托数据能力和行业洞察，头部作品高覆盖率和参与度有望维持。 猫眼娱乐下半年影片储备丰富：管理层指引下半年每两周均有1-2部猫眼娱乐参与的影片上映，目前定档主控发行待映影片包括《三贵情史》（9/9）、《拯救嫌疑人》（11/11）、《金手指》（12/30），下半年储备丰富（图表2），有望带动内容娱乐服务板块收入占比持续提升，提升公司长期收入增量空间。 风险：内容延期，影片票房不及预期。 %一个月三个月十二个月相对收益15.9236.6346.70 绝对收益12.2930.8538.69 数据来源：Wind、港交所、公司 王婷TMT行业分析师 (0755)81682753 wangting9@essence.com.cn 图表1:猫眼娱乐上半年收入/调整后净利润较2019年同期增11%/20% 资料来源：公司资料，安信国际 图表2:猫眼娱乐参与出品/发行影片储备丰富 资料来源：猫眼专业版App，安信国际 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010