医药行业中药月报2023年第6期：中成药集采落地，整体降价幅度符合预期

证券研究报告|行业月报2023年07月10日 ——中药月报2023年第6期 6月份中药板块下跌，中成药集采落地。2023年6月份上证指数下跌0.07%，深证成指、创业板指分别上涨2.15%、0.98%，医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌-4.18%，中药Ⅱ下跌-6.98%，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务分别下跌0.71%、1.94%、4.25%、4.65%、7.08%。6月底，由湖北省医保局牵头，覆盖30个省（区、市）组成的全国中成药集采落地，共有63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，平均降幅49.36%。根据人民网，预计每年可节约药品费用超45亿元。此次采购共涉及42种中成药，分为16组分别采购，同采购组内按照A/B两类采购单划分原则。综合来看，此次全国集采对市占率高的大品种相对友好，一方面A/B分组有利于防止“恶意低价”将认可度较高的产品挤出，大体维护现有市场竞争格局，另一方面技术评价得分指标中60%是医疗机构认可度。此次采购周期内，未纳入集采产品不得超过同采购组实际采购量的10%，因此我们推测未中标企业后续也很难获得在院内获得更高市场份额。虽然中成药集采降价幅度低于化药，但考虑到近期走俏的中药材价格，相较于OTC企业，高度依赖院内市场的企业盈利能力将承压。短期来看，中成药集采会对中标产品价格带来一定降幅；长期来看，有利于降低企业营销费用投放，压缩渠道环节，提升行业集中度，自上而下促进产业创新升级，引领中药行业高质量发展 。 强于大市（维持评级） 行业走势 医药 沪深300 0%-3%-6%-9%-12 %-15 %-18 %-21 % 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 作者 分析师 刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 联系人 袁紫馨 执业证书编号：S1070122080041邮箱：yuanzixin@cgws.com 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。 相关研究 1、《全国性中成药集采正式启动，板块韧性彰显——中药月报2023年第5期》2023-06-09 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂； 积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。 1.中药行业投资策略及重点个股 1.1行业观点及投资策略 6月份中药板块下跌，中成药集采落地。2023年6月份上证指数下跌0.07%，深证成指、创业板指分别上涨2.15%、0.98%，医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌-4.18%，中药Ⅱ下跌-6.98%，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务分别下跌0.71%、1.94%、4.25%、4.65%、7.08%。6月底，由湖北省医保局牵头，覆盖30个省（区、市）组成的全国中成药集采落地，共有63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，平均降幅49.36%。根据人民网，预计每年可节约药品费用超45亿元。此次采购共涉及42种中成药，分为16组分别采购，同采购组内按照A/B两类采购单划分原则。综合来看，此次全国集采对市占率高的大品种相对友好，一方面A/B分组有利于防止“恶意低价”将认可度较高的产品挤出，大体维护现有市场竞争格局，另一方面技术评价得分指标中60%是医疗机构认可度。此次采购周期内，未纳入集采产品不得超过同采购组实际采购量的10%，因此我们推测未中标企业后续也很难获得在院内获得更高市场份额。虽然中成药集采降价幅度低于化药，但考虑到近期走俏的中药材价格，相较于OTC企业，高度依赖院内市场的企业盈利能力将承压。短期来看，中成药集采会对中标产品价格带来一定降幅；长期来看，有利于降低企业营销费用投放，压缩渠道环节，提升行业集中度，自上而下促进产业创新升级，引领中药行业高质量发展。 我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软； 5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。 我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。重点个股推荐 图表1：重点推荐个股经营情况介绍 2.板块行情回顾 2.1中药板块估值下降 2023年6月份上证指数下跌0.07%，深证成指、创业板指分别上涨2.15%、0.98%。 中药Ⅱ下跌6.98%，医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务分别下跌0.71%、1.94%、4.25%、4.65%、7.08%。中药位列子行业第二，估值下降至28X左右，低于化学制药。 图表2：申万一级行业指数6月份涨跌幅(%) 图表3：医药生物（申万）二级行业指数6月份涨跌幅(%) 图表4：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较 2.2中药行业涨跌幅前十个股 2023年6月，中药板块股票普遍负涨幅，太极集团领涨，涨幅为20.45%；紫鑫药业跌幅较大-77.98%。 图表5：2023年6月份中药板块涨跌幅前十公司 3.重点中药材价格跟踪 自年初至6月30日，中药材综合200价格指数上涨25.04%，6月份环比上涨9.01%。 其中心脑血管20指数和滋补40指数上涨较多，分别环比上涨31.50%和18.22%；香料20指数环比下降1.90%。中药材价格异常上涨短期对中药饮片企业影响较为明显，甚至出现价格倒挂现象；中长期加大中成药企业生产经营压力和家庭经济压力。根据历史数据可以看出往年6月属于中药材价格淡季，根据财联社，近期多省医药行业协会相继发布了《关于中药材价格异常增长的情况报告》并上报中国中药协会。今年异常上涨主要原因分析：供给端，政策对中药材质量标准的提升，推动了种植成本的上升，叠加上极端天气和灾害影响，供给端承压；需求端，受疫情助推，中药行业热度持续提升。 叠加可能存在的中药材炒作，中药材价格处于高位。未来，我们认为中药材价格可能短期内仍会保持较高位，中长期随着市场经济的发展和监管的推进，中药材价格会逐步回归正常水平。 图表6：中药材价格指数（月） 图表7：中药材价格综合200指数（月）及其环比 图表8：三七（20头春七云南亳州药市）价格跟踪 图表9：天然牛黄（亳州药市）价格跟踪 图表10：当归（箱装甘肃亳州药市）价格跟踪 图表11：党参（中条甘肃亳州药市）价格跟踪 4.行业动态 4.1行业资讯 全国首次饮片联采中选结果公布行业响应做好扩围加速准备 经过面向社会公示后，全国首次中药饮片省际联盟采购中选结果公布。中选结果与拟中选企业名单一致，21个中药饮片品种共有100家企业中选，平均降价29.5%；中选结果还同时公布了中选企业的供应区域范围。 （来源：证券日报网） 全国首张“品质中药”产品认证证书颁发 中国质量协会质量保证中心为云南省文山市苗乡三七实业有限公司颁发了全国首张品质中药产品认证证书。这标志着“品质中药”系列团体标准已实现在中药生产企业的宣贯应用和以产品认证为牵引的中药材质量分级工作有效落地，将有助于打造品质中药生态，推动中药产业质量提升和发展。 （来源：中国质量报） 国家药监局开展中药材GAP监督实施示范建设工作 6月12日，国家药监局发布了关于印发《中药材生产质量管理规范》监督实施示范建设方案的通知。通知内容指出：要落实贯彻《中医药振兴发展重大工程实施方案》，推动中药材规范化生产，从源头提升中药质量，促进中药传承创新和高质量发展，国家药监局决定开展中药材GAP监督实施示范建设工作。 （来源：广州日报） 国家药品集采促进中成药提质降价 针对中成药的国家组织药品集中带量采购(以下简称“国家药品集采”)终于落地。日前，由湖北省牵头、30个省(区、市)组成的全国性采购联盟公布拟中选结果：63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降价幅度为49.36%。 （来源：中国经济时报） 4.2个股重点公告一览 重大事项 图表12：中药行业公司2023年6月份股权激励进展 图表13：中药行业公司2023年6月份投资类事项进展 风险提示 市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。