铝品种周度报告：铝基本面尚可 警惕悲观情绪蔓延拖累

铝基本面尚可警惕悲观情绪蔓延拖累 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年8月14日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，8日周二，海关总署公布进出口数据，按美元计价，7月份我国出口同比下降14.5%，环比下降1.2%；进口同比下降12.4%，环比下降6.3%，贸易顺差806亿美元保持稳健，进出口降幅环比有所扩大，显示外需仍在进一步下滑。11日周五，人民银行发布7月金融数据，新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元；新增社融5282亿元，同比少增2703亿元。海外方面，周四，美国劳工部公布数据显示，7月CPI同比增长3.2%，低于预期3.3%，高于前值3%，核心CPI同比增长4.7%，前值4.8%；7月PPI同比增长0.8%，环比上涨0.3%，高于市场预期，通胀压力有所放缓，9月加息预期下降，但通胀仍在抬头，维持高利率时间依旧保持。 一周市场回顾：本周沪铝维持震荡，主要受现货及基本表现强劲支持，周五夜盘意外较大幅度下挫，因近期国内悲观情绪有所转弱。情绪方面，近日公布的经济数据明显低于市场预期，特别是金融数据创新低，同时大型房企连续报出负面新闻，中融信托暴雷等事件导致市场心态重挫，周五股市大跌，沪铝亦受情绪拖累。现货方面，近期国内铝锭现货表现强劲，因库存持续去化，流动货源趋紧，加之消费需求尚可。无锡市场整体表现平稳，报价贴水10至均价；佛山市场看跌情绪较浓，但实际到货有限，报价在贴水20至升水10波动；巩义市场本周市场到货不足，报价一直维持对华东贴水50至70之间。本周氧化铝震荡回升，周五主力AO2311合约收盘报2900元/吨，较上周同期上涨29元/吨。随着氧化铝价格上涨，铝厂买货热情有所减弱，现货成交量下降，高价引领单减少，成交基本持平，周五山西三网均价报2920元/吨，交上周同期上涨7元/吨，广西三网报价2885元/吨，交上周五上涨2元/吨，期货仍维持对现货贴水。 氧化铝逻辑及策略建议：需求端持续增加，短期供需偏紧，现货升水期货，短线建议逢低买入。 铝逻辑及策略建议：国内再度指向弱现实，市场情绪转弱，但铝基本面表现较好，预计铝价震荡偏弱。 风险提示：暴雷事件影响市场心态，冲击商品市场。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝基本面尚可警惕悲观情绪蔓延拖累 一、宏观面跟踪 1、国内信贷、出口数据回落碧桂园等连续爆出负面消息 国内方面，8日周二，海关总署公布进出口数据，按美元计价，7月份我国出口同比下降14.5%，环比下降1.2%；进口同比下降12.4%，环比下降6.3%，贸易顺差806亿美元保持稳健，进出口降幅环比有所扩大，显示外需仍在进一步下滑。9日周三，国家统计局公布数据显示，7月份，CPI同比由上月持平转为下降0.3%，环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%，通缩压力仍在持续，需求提振低于预期。11日周五，人民银行发布7月金融数据，新增人民币贷款3459亿元， 同比少增3498亿元；新增社融5282亿元，同比少增2703亿元；社融存量增速8.9%较上月回落0.1个百分点；M2同比增速10.7%较上月回落0.6个百分点。社融数据显著低于市场预期，新增企业贷款变化不大，但居民中长期贷款转负至672亿元，反映了地产销售仍在下滑中。此外，国内大型房企碧桂园本周连续爆出负面消息，出现严重流动性危机。一是碧桂园仍未能支付应该于8月7日支付的两笔美元债的票息，出现流动性压力；二是业绩预 告，预计今年上半年净亏损在450亿元至550亿元之间；三是8月12日晚，碧桂园又又又发公告，碧桂园地产集团在上交所、深交所发行的多只债券将于8月14日起停牌，复牌时间另行确定，原因是将于近期就公司债兑付安排事项召开债券持有人会议。 海外方面，周四，美国劳工部公布数据显示，7月CPI同比增长3.2%，低于预期3.3%，高于前值3%，核心CPI同比增长4.7%，前值4.8%；7月PPI同比增长0.8%，环比上涨0.3%，高于市场预期，通胀压力有所放缓，9月加息预期下降，但通胀仍在抬头，维持高利率时间依旧保持。 二、基本面跟踪 1、基本面表现偏强沪铝震荡偏强 本周沪铝维持震荡，主要受现货及基本表现强劲支持，周五夜盘意外较大幅度下挫，因近期国内悲观情绪有所转弱。情绪方面，近日公布的经济数据明显低于市场预期，特别是金融数据创新低，同时大型房企连续报出负面新闻，中融信托暴雷等事件导致市场心态重挫，周五股市大跌，沪铝亦受情绪拖累。现货方面，近期国内铝锭现货表现强劲，因库存持续去化，流动货源趋紧，加之消费需求尚可。无锡市场整体表现平稳，报价贴水10至均价； 佛山市场看跌情绪较浓，但实际到货有限，报价在贴水20至升水10波动； 巩义市场本周市场到货不足，报价一直维持对华东贴水50至70之间。 截至8月11日周五，沪铝主力2309合约收盘报18425元/吨，较上周 同期下跌75元/吨，LME三月铝15:00报2204.5美元/吨，较上周同期下跌 20美元/吨，沪伦比偏高，现货进口亏损缩窄，保税区进口或保持较高水平流入国内市场。同期，SMM华东现货铝锭报价18550元/吨，较上周同期上涨20元/吨，对当月贴水20元/吨。 库存方面，铝锭依旧去库，淡季和复产状况下去库，需求表现强劲；铝棒库存企稳回升，加工费回落。截至10日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存51.1万吨，较上周四下降1.4万吨，同期上海钢联统计国内主要消 费地铝棒库存9.35万吨，较上周四下降0.3万吨。11日周五，上期所仓单 约3.8万吨，较上周五基本下降0.2万吨；同期，LME铝库存报49.4万吨， 较上周五下降0.9万吨。 供应方面，云南电解铝接近复产完毕，预计本月底实现全面复产目标。截至13日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能为4263.35万吨，较上周同期增加21万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，7月中国电解铝产量初值为357万吨，日均产量11.52万吨，年化产量4203万吨。 进出口方面，进出口总体平稳。据海关总署最新数据显示：2023年7 月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨，环比微降；1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。6月中国进口未锻轧铝及铝材21.12万吨，同比增长12.8%；1-6月累计进口120.05万吨，同比增长10.7%。 铝棒方面，加工费小幅回落，铝棒生产仍在回升中。截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价380-310元/吨，较上周同期上调10元/吨； 南昌市场棒径90-120系列均价为350-280元/吨，120系列较上周五下调20 元/吨，90系列保持不变；无锡市场棒径均价为90-120系列550-450元/吨， 较上周分别上调50-70元/吨。 2、氧化铝：现货高升水支撑氧化铝期货价格 本周氧化铝震荡回升，周五主力AO2311合约收盘报2900元/吨，较上周同期上涨29元/吨。随着氧化铝价格上涨，铝厂买货热情有所减弱，现货 成交量下降，高价引领单减少，成交基本持平，周五山西三网均价报2920 元/吨，交上周同期上涨7元/吨，广西三网报价2885元/吨，交上周五上涨2 元/吨，期货仍维持对现货贴水。 氧化铝产能产量方面，本周开工变动不大，较上周持平，国产矿石供应不足是限制产能增长的主要原因。截至本周五，阿拉丁（ALD）统计氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8620万吨，开工率83.7%。产量方面，根据阿拉丁数据，7月份国内氧化铝产量732.65万吨，同比增长3.78%，日均产量23.63万吨，环比微降。 需求方面，云南电解铝产能稳步回升，预计月底基本达到产能高峰，后期白音华铝电将继续投产，预计年内产能有望接近4300万吨。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年6月中国氧化铝进口量为 4.38万吨，环比下降61.51%，同比下降68.35%；氧化铝出口量为7.55万吨，环比下降31.49%，同比下降60.07%；氧化铝净进口量为-3.17万吨，环比下降980.56%，同比下降37.48%。2023年1-6月中国氧化铝累计进口 75.94万吨，同比下降14.34%；2023年1-6月中国氧化铝累计出口56.41万吨，同比下降0.42%；2023年1-6月中国氧化铝累计净进口19.53万吨，同比下降38.95%。 成本方面，根据阿拉丁数据，7月全国氧化铝加权平均完全成本为 2604.06元/吨，环比降27.6元/吨，同比降165.19元/吨，以当月国产现货 加权月均价2846.6元/吨来算，氧化铝行业平均盈利242.5元/吨。晋豫地区 氧化铝加权完全成本2767.9元/吨左右，环比降61.9元左右，考虑长单结算 价格，以7月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝 企业盈利48.7元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：铝基本面尚可警惕悲观情绪蔓延拖累 近期政策情绪逐渐消退，回归经济基本面，弱现实一面逐渐受市场重视，加上近期地产、信托出现暴雷消息，市场乐观心态再次转向悲观，股市大幅回落。显示面，地产政策频出，但政策发力低于预期，政策效果有待验证，而当前地产状况仍在持续下滑，无论从销售、房价、拿地上来看，中指研究院数据显示，百城房企销售额继续下滑、房价环比下跌的城市增加至96个，拿地面积同比降幅扩大。此外，中融信托暴雷，连带爆出五矿信托、光大信托、中航信托等企业。预计下周对上述利空消息仍有待消化，而政策预期消耗殆尽，从黑色系启动下跌表明，国内经济政策强预期转向弱现实。 不过，海外经济面表现较好，通胀持续下滑，就业表现强劲，美联储有望实现经济软着陆，衰退风险减弱。尽管近期爆出评级下调情况，但美国经济近期表现好于预期，且加息接近终点，市场冲击有限。因此，预计外盘金属方面，LME铝的成本支撑较强，下跌空间有限，重点看国内铝的基本面状况。 云南复产接近结束，产量持续放量，回头看6月底的消费惨淡实属意外， 7月份强劲恢复，库存累库落空，显示国内消费韧性十足。累库预期来看，市场下调年内累库预期，自云南复产严