研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 研究所晨会观点精萃 东海研究 2023年08月18日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元持续偏强运行，全球风险偏好延续降温 【宏观】海外方面，美国上周初请失业金人数下降，劳动力市场继续支撑经济，乐观的经济数据使市场对利率将在更长时间内保持较高水平的担忧持续存在，美元因此继续上涨，国际大宗商品价格和股市短期承压。国内方面，国内政策刺激预期增强以及央行提及适时调整优化房地产政策，坚决防范汇率超调风险；短期国内市场情绪整体有所升温，人民币汇率大幅反弹。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期回调，谨慎观望。 【股指】昨日大盘止跌，市场有所回暖。但在经济数据探底、融信贷走弱的背景下，反弹或缺乏持续性。政策力度相对保守且尚未显效，加之近期房企信用风险扰动，还需观察政策应对情况。后续LPR可能调降，提振地产。操作方面，暂时观望为主。 【国债】目前债市环境仍偏有利，但期债上涨势头减缓。央行超预期降息后，流动性将倾向宽松化。7月宏观经济数据再次确认基本面弱现实格局，地产压力需宽货币支持，财政端力度目前看有限。短期内期货价格高点上继续追多性价比可能较低，但也不宜逆势做空。 有色金属：国内政策预期升温，有色整体止跌反弹 【铜】央行发布二季度货币政策执行报告，指出适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。美国初请失业金人数显示劳动力市场有韧性。现货市场流通货源偏紧，升水上行。LME库存持续增加但国内社库偏紧、全球精炼铜库存偏低。海外经济显示韧性，国内政策预期升温，全球库存偏低，铜逢低多配。 【镍】国内政策预期升温。电积镍供给扩张，纯镍产量续增。LME收到格林美镍品牌上市申请，后期交割品种将继续扩容。镍板现货成交转淡，后期又有货源将至，升水承压走弱。不锈钢高排产，镍矿涨价、镍铁看涨情绪较浓。三元前驱需求恢复仍慢，而中间品及硫酸镍供给增，硫酸镍仍不乐观。全球纯镍库存仍低。宏观情绪好转但镍基本面利好有限，镍观望。 【不锈钢】钢厂高排产，镍矿涨价，镍铁看涨情绪较浓；铬铁偏强运行，不锈钢 原料有支撑。印尼镍矿生产配额签发暂停，能矿部廉政调查，引发镍矿供应担忧。后续旺季预期偏强。社会库存增加，市场到货压力渐增。原料端限制下行空间，矿端扰动和旺季补库预期驱动盘面上行，但需注意，高排产带来的社库累库压力后续或有可能和不及预期的需求共振下杀盘面。 【碳酸锂】碳酸锂价格承压运行。新能源汽车产销及电池装车量、产量均增速放缓，产业链库存压力压制补库需求。三元需求不佳，磷酸铁锂行情偏弱，整体刚需采购，成交量有限。供给端生产平稳，现货充足，供强需弱，累库压力渐增。而矿端、锂盐端后续新产能压力进一步限制远月盘面。碳酸锂供增需缓格局未变，现货预计仍有下行空间，盘面空单续持。 【铝】产量持续释放，供应端压力或将继续增加，铝价上方空间受限。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展，且国内铝水比例维持高位，预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。 【锌】海外交仓延续，且宏观数据表现不佳，内外锌价快速共振下行。锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态，房地产新开工施工面积持续负增长。近期宏观影响较大，现货成交不佳，基本面支撑较弱，锌价维持弱势。 【锡】缅甸停矿仍存在较大不确定性，带来行情走势上下波动；当前价格走势仍受消息主导、且难以鉴别真伪，多空双方均无明显动力发动大行情，价格走势难以连续、或以震荡偏弱运行为主。单边操作应以日内短线为主，控制隔夜风险。 【工业硅】本周前期公布的经济数据偏强，美联储货币纪要鹰派，美元偏强运行，外盘金银承压，内盘受本币偏弱影响较为坚挺。下周重要事件为全球央行年会，鲍威尔发言或对美联储货币政策有进一步指引，建议前期金银空单先止盈离场观望。 【黄金/白银】短期内上游原材料价格较坚挺，成本或存上升预期。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现尚可，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前价格重心已有所上移，操作上建议偏多思路。 黑色金属：宏观预期好转，钢材期现货价格延续反弹 【钢材】今日，钢材期现货市场延续反弹，宏观预期好转，钢材表观消费量回升两因素是反弹的主要原因。不过从板块整体走势来看，成材更多是跟涨，反弹 幅度明显弱于原料。当下现实需求依旧偏弱，表观消费绝对量仍处在历史同期低位，5大品种成材产量也不同程度回升。后期反弹持续性既要看减产力度，也要看需求复苏的现实，短期空单建议减持规避风险。 【铁矿石】铁矿石建议以偏空思路对待。铁矿石价格反弹明显，现实角度看，铁水产量再度回升至245万吨附近，疏港量大幅上升，加之钢厂低库存策略，短期矿石基本面仍偏强。后期需关注平控政策落地情况以及矿石库存拐点是否确立。短期空单建议减持 【焦炭/焦煤】短期宽幅震荡，今日消息：今日数据显示螺纹表需增加，库存减少，产量减少。逻辑：短期双焦没有新的自身驱动，短期会跟随下游及宏观震荡。（1）前期事故及受安检原因影响的煤矿复产，供应有所好转（2）下游铁水同比高位，虽有小幅上涨，但难有大涨，叠加平控逐步要求落地的预期，需求有转弱的预期，（3）用电高峰已过，动力煤价格重心或将下移，（4）终端虽有政策托举，但难有大的利多。 能源化工：宏观情绪与现货市场背离，能化整体震荡 【原油】现货市场目前仍然偏紧，需求尚可的同时美国商业原油库存处于1月以来的最低水平，亚洲进口商也在进行原油采购。但是后期亚太的经济复苏预期仍然有一定波动，油价反弹势头面临一定压力。目前流动性仍然偏低，波动率低迷，交易兴趣不高。短期参与者不会大举进场，所以价格暂时仍将呈宽幅震荡。 【沥青】炼厂开工率连续增加，供应压力小幅上行。厂库近期小幅增加，社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加，如果原油上行突破不力，沥青盘面可能会跟随出现较大的回调压力 【PTA】近期调油端仍然较为强势，PX昨日继续小幅走弱，PTA加工费也重新回升。近期由于上下游综合效益较好，且终端开工仍然较高，承接消化量尚可，PTA单加工费意义不大，外采原料装置目前未受太大影响。从持仓来看，昨日外资再度进场，短期原料驱动不大的情况下，PTA或持续震荡。 【乙二醇】乙二醇进口压力较大，盘面回落明显，煤价后期回落风险较高，可继续等待接近成本位左右的震荡做多 【甲醇】基本面上国产装置负荷提升，进口增加，供应回归兑现。下游斯尔邦重启，宝丰MTO试车，需求有一定支撑，后续关注宝丰出产品情况。宏观政策利好，但基本面压力逐渐体现，价格恐难继续上行。 【聚烯烃】原油价格上涨，聚烯烃成本重心抬升。供应端PE装置有重启计划外检修仍存。下游PE部分行业有补库行为，PP阶段性补库结束，订单情况仍然不佳，农膜需求同比偏低，产业库存偏低，上游略有累库。价格下跌基差偏强，对期货价格有一定支撑。对比来看PE基本面情况略好于PP，关注多L空PP，警惕PP供应不及预期 【天然橡胶】泰国原料缓慢下跌，胶厂加工利润承压，惜售远期船货。国内物候逐渐正常，胶水上量后，交割品增产预期逐步兑现。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游方面，胶鞋等制品需求低迷，轮胎厂相对平稳，仓库出库平稳，下游提货未走弱。产业结构性矛盾以深色胶坚挺体现，沪胶单边乏力。 【纸浆】加拿大、乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显，预计未来国内现货到港量依然同比偏高。根据海关数据，7月纸浆进口总量272.2 万吨，环比-9.9%，同比+25.1%，累计2027.7万吨，累计同比+19.7%。库存环节，近期港口去库略有走强，库存整体高位运行。随着近月的走强，目前注册仓单已达41万吨，交割库内以俄针为主，下游接受度不高。纸厂进入季节性淡季，需求好转预期难有。纸浆产业供需过剩的问题仍未有明显的拐头，弱现实问题将持续压制23年合约。目前SP2309仍有超10万手的持仓，远高于往年同期，9月合约预计将出现天量交割。弱现实背景下，浆价短期难有拐头。 【玻璃】近月供需矛盾不大，库存中性水平，玻璃09合约较坚挺。展望后市，近来期现走势有一定分化，现货涨价近月未跟随，基差走强。现货端下游深加工订单数据继续回暖，现货驱动或向上，近月期现回归逻辑下期价偏强看待。远月合约跟随原材料纯碱价格上涨，目前估值仍在成本区间中值，基差较大，估值不高。近来政策端存利好传闻，后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动。考虑到01淡季合约属性，可考虑成本中值附近布局05多单或买入看涨期权。 【纯碱】周度库存数据再降，短期供应紧张，近月合约大幅修补贴水，带动远月合约走强。目前09合约持仓量仍大，总量仍大于重碱碱厂、社会及交易所库存，场内多头氛围浓厚。后市随着前期短停装置逐步开工，碱厂开工率及产量缓慢回升，叠加中期远兴产品有流入市场可能，供应端紧张态势或有所缓解，09合约修复基差后，前期多单可逐步逢高止盈。长期来看，纯碱增产大方向较为确定但节奏上仍存变数，建议供应端消息明确前谨慎观望为主，较激进者可在远月合约氨碱法成本价附近逐步布局空单或买入看跌期权。 农产品：后期豆粕高位多头阶段性减仓和空头回调解套需求都将出现 【美豆】美国大豆作物评级飙升，以及避险环境及谷物增添了抛售压力仍在，下 周将有权威机构对美豆实地勘验的报告，预计美豆种情和单产情况将逐步清晰。本周美豆主要是受美豆油及国内油粕行情支撑。美豆小幅反弹后，CNF贴水报价在大幅下滑，不过人民币贬值带来的额外的资本成本增加，但整体的到港成本价相对稳定，利润小幅改善。 【豆粕&菜粕】本周开机水平或比预期偏低，豆粕出库依然较好，预期本周库存增库或受限，现货基差获得支撑。随着豆粕大幅上涨，贸易高基差报价再小幅走高。豆粕供需基本面较好，高基差背景下资金多头立场较为见顶。后期豆粕高位多头阶段性减仓和空头回调解套需求都将出现，同时未来也将是美豆的定产的关键期，豆粕会进入高位震荡期,短期再拉涨空间不多。 【豆油】供需基本面向好，资金多头偏好仍在，产业卖压仍是目前主要阻抗。此外，豆粕价格上涨带给豆油的预期压力偏大。关注Y01@8000整数压力关口表现。 【棕榈油】马来西亚棕榈油出口需求以及马币走疲为国内外棕榈油提供支撑。人民币贬值也对完全依赖进口的棕榈油有较大提振。后期国内外棕榈油增库趋势不变，国际原油突破缺乏驱动，高位走低或带动国际油脂回调。国内棕榈