证券研究报告表明，金蝶国际发布2023年半年度报告，公司实现营业收入25.66亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润-2.84亿元，同比缩窄20.5%。云化战略持续推进，订阅模式提升收入韧性。收入端，分业务来看，2023H1云服务业务实现收入20.39亿元，同比增长21.5%，占集团收入的比例由2022H1的76.4%增长至79.5%；企业资源管理计划及其他业务实现营业收入5.27亿元，同比增长1.6%。利润端，2023H1实现归母净利润-2.84亿元，同比缩窄20.5%。毛利率方面，2023H1公司毛利率为61.9%，同比增长1.3pct。费用方面，2023H1销售费用为11.42亿元，同比增长8.8%，销售费用率为44.5%，同比下降3.3pct；管理费用为23.9亿元，同比增长2.1%，管理费用率为9.3%，同比下降1.4pct；研发费用7.44亿元，同比增长6.6%，主要系加大苍穹和星瀚的研发投入。云订阅服务年经常性收入（ARR）约为25.4亿元，同比增长36.3%，云订阅相关的合同负债为21.13亿元，同比增长34.4%。大型企业市场持续突破，国产化替代进程加速。2023H1公司大型企业市场持续突破，苍穹和星瀚合计取得收入3.93亿元，同比增长38.3%，云订阅ARR同比增长约95.9%，净金额续费率达108%。期内签约客户741家，其中新签客户297家，包括中国建材集团、通威股份、科大讯飞、百丽时尚、山西国运等。且目前公司全栈适配中国电子、中国电科、华为等信创体系，截至报告期，金蝶云已累计为177家企业完成国产化替代。中小企业市场稳健发展，小微企业上云加速。1）中型企业市场，星空在专精特新市场持续突破，期内新签专精特新企业超600家，市场份额进一步提升。具体来看，2023H1星空实现收入约9.22亿元，同比增长约17.3%。星空云订阅ARR同比增长约28.6%，净金额续费率为96%，客户数达3.4万家，新签约松洋压缩机、江苏安防科技、沃歌斯餐饮等客户。2）小微企业市场，星辰全新发布旗舰版产品，精斗云发布2023版。小微营销服务合作伙伴数量突破2000家，围绕星辰的ISV生态突破50家，苍穹应用市场商家应用超过60款，小微ISV生态应用市场成交金额同比增长80%。小微企业云服务继续保持快速增长，2023H1实现收入5.01亿元，同比增长31.8%，小微云订阅ARR同比增长约45%。其中，星辰收入同比增长约152.9%，净金额续费率上升至89%（去年同期为72%）。
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