期货研究报告|铜日报2023-08-18 下游买兴在此前价跌后恢复明显 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 8月17日,沪铜主力合约开于67,560元/吨,收于67,980元/吨,较前一交易日收盘上 涨0.16%。当日成交量为73,127手,持仓量为153,744手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,320元/吨,收于68,220元/吨,较昨日午后收盘上涨 0.60%。 现货情况: 据SMM讯,昨日盘面进一步走跌令下游采购情绪转好,但面对升水500元/吨以上价格大多表现较难接受,非注册货源等其他低价货源成交居佳,主流平水铜与好铜因货源紧张成交积极。早盘持货商报主流平水铜升水500~520元/吨,好铜升水550~560元 /吨,湿法铜MV等升水450元/吨。进入上午十时后,现货成交情绪减淡,现货升水微幅走跌,主流平水铜升水490~510元/吨,好铜升水540~560元/吨,湿法铜升水400元/吨附近,非注册货源升水250~300元/吨积极成交。 观点: 宏观方面,美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人,低于预期的24万人, 前值为24.8万人。这表明劳动力市场依然相对较好,这或许也会使得此后通胀水平的 下降�现放缓的情况。此外,美国7月谘商会领先指标月率录得-0.4%,为连续第16个 月下降,创2022年8月以来最小降幅。美国谘商会目前预测,美国经济将在2023年 第四季度至2024年第一季度期间�现短暂而轻微的衰退。而上述因素则是使得市场对 于未来美联储加息路径的预期变得更难把握。国内方面,中国央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告,提及适时调整优化房地产政策,坚决防范汇率超调风险。受消息影响,离岸人民币一度短线拉升400点,盘中收复7.30关口。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货TC仍震荡盘整,部分市场参与者对报价存在质疑,因此有一定观望情绪。上周贸易商可成交主流在90美元中低位,冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。市场上临近船期的货物TC略偏高。供应端保持稳定,继续关注冶炼厂的检修及项目进展。9月炼厂检修安排相对密集,涉及年化产能或达到140万吨。 冶炼方面,上周国内电解铜产量23.90万吨,环比增加0.5万吨,周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复,但仍部分冶炼企业仍在检修,其他冶炼企业仍 维持正常高产。因此上周铜产量持续增加。 消费方面,据Mysteel讯,下游消费受铜价走势影响仍较为明显,周内盘面大幅跳空回落至68000元/吨附近,下游采购情绪表现回暖。据调研了解到,下游企业日内点价接 货增多,且68000元/吨下方点价情绪较为强烈,但周尾铜价止跌回升,加之后续现货偏紧致使升水上抬,市场消费重新有所走弱。 库存方面,上个交易日,LME库存上涨0.06万吨至9.14万吨,SHFE库存较前一交易日基本持平于2.04万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.32,较上一交易日基本持平。 总体而言,当下海外对于美联储加息路径的预期愈发复杂难测。国内方面当下消费仍处淡季,因此此前走势暂时相对偏弱,但伴随着价格下跌,下游买兴同样被激发。且从社会库存上来看,目前再度呈现去库状态,而在旺季需求逐步接近之际,铜品种仍建议可逢低进行买入配置。 ■策略 铜:谨慎偏多 套利:多内盘空外盘 期权:卖�看跌@65,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/8/17 2023/8/16 2023/8/10 2023/7/17 SMM:1#铜 525 390 205 0 升水铜 550 400 215 10 现货(升贴平水铜 505 375 175 -10 水)湿法铜 400 290 115 -60 洋山溢价 45.5 42.5 37.5 43 LME(0-3) — -51.75 -37.26 -23 SHFE 期货(主力) LME 67980#N/A 675508173 685908348.5 687408495 LME — 90875 83000 59175 SHFE 库存 COMEX 52915— —42905 5215243701 8269041079 合计 — 133780 178853 182944 SHFE仓单 20413 20488 14189 36340 仓单LME注销仓单占 比 — 0.5% 0.4% 14.5% CU2307- CU2304连三-近 -700 -690 -610 -550 月 CU2305- CU2304主力-近 0 0 -160 -180 套利月 CU2305/AL2305 3.68 3.66 3.71 3.77 CU2305/ZN2305 3.41 3.36 3.29 3.38 进口盈利 #N/A 869.9 238.4 162.5 沪伦比(主力) — 8.27 8.22 8.09 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/07/222023/08/042023/08/17 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 150 100 50 0 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 5000 4000 3000 2000 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/08/172021/08/172023/08/17 2019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/08/162021/08/162023/08/16 019/08/162021/08/162023/08/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/08/17 2021/08/17 2023/08/17 2019/08/16 2021/08/16 2023/08/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/08/162021/08/162023/08/16 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整