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2023年半年报点评:油气产量创历史新高,坚持高分红政策价值凸显

2023-08-18光大证券测***
2023年半年报点评:油气产量创历史新高,坚持高分红政策价值凸显

公司发布2023年半年报,2023年上半年,公司实现营业总收入1921亿元,同比-5.09%;实现归母净利润638亿元,同比-11.30%。2023Q2单季,公司实现营收944亿元,同比-15%,环比-3.38%;实现归母净利润316亿元,同比-16%,环比-1.56%。 23H1日净产量创历史新高,现金流维持高水平 2023年上半年,受海外宏观风险和美联储持续加息影响,国际油价震荡下行,2023H1布伦特原油均价为79.91美元/桶,同比-24%,环比-14%;2023Q2单季,布伦特原油均价为77.73美元/桶,同比-31%,环比-5.3%。得益于油气产量稳步增长,成本管控成效显著,公司Q2归母净利润同比、环比降幅均远低于同期国际油价降幅,体现出公司在油价下行期较强的业绩韧性。2023H1公司实现经营活动现金流996亿元,同比-2.5%,维持了较好的现金流水平。 2023H1,公司国内外油气产量均大幅增长,日净产量再创历史新高,公司大力实施调整井等增产措施,在产油田自然递减率创历史最好水平。2023H1公司实现油气净产量331.8百万桶油当量,同比+8.9%。其中,中国净产量231.2百万桶油当量,同比+5.5%,主要得益于垦利6-1和陆丰15-1等油田产量上升的贡献;海外净产量100.7百万桶油当量,增长较为快速,同比+14.4%,主要得益于圭亚那Liza二期和巴西Buzios油田的产量贡献。2023Q2单季,公司实现油气净产量167.9百万桶油当量,同比+9.2%,环比+2.4%。 实现价格方面,受国际油价回落影响,公司原油实现价格有所下跌,2023H1,公司平均实现油价73.57美元/桶,同比-29.2%;平均实现天然气价格8.12美元/千立方英尺,同比+0.6%。2023Q2单季,公司平均实现油价72.99美元/桶,同比-33.7%,环比-1.6%,平均实现天然气价格7.91美元/千立方英尺,同比+1.4%,环比-5.0%。 成本优势持续巩固,23H1桶油主要成本持续降低 2023H1,公司大力加强成本管控,同时受益于汇率、税费的变化,公司进一步巩固成本竞争优势,主要成本下降明显。2023H1公司桶油主要成本为28.17美元/桶油当量,同比-7.1%。其中,桶油作业费用为7.16美元/桶油当量,同比-7.9%,作业费用下降主要得益于公司成本管控成效显著;桶油DD&A为14.14美元/桶油当量,同比-2.6%,下降主要原因是产量结构变化以及汇率变动的综合影响,新增油田投产有效摊薄公司桶油折旧与摊销。除所得税以外税金为3.72美元/桶油当量,同比下降22.3%,主要原因是油价下降,资源税及石油特别收益金有所下降。所得税方面,2023H1公司所得税费用为228.74亿元,同比减少12%。 资本开支高增长,23年新增项目有序推进 23H1公司资本支出完成情况良好,为增储上产提供充分保障,共完成资本支出人民币565亿元,同比上涨36%。2023H1,公司巴西Buzios5项目投产,高峰产量达约20.4万桶油当量/日。公司其余2023年计划新增项目正在建造和安装,合计高峰产量达69.2万桶油当量/日,将为公司产量增长提供坚强支撑。 加速发展海上风电,绿色低碳持续推进 2023H1,公司继续推进绿色低碳发展,“海油观澜号”和文昌深远海浮式风电示范应用项目成功并网发电,主力生产设施“海油观澜号”装机容量7.25兆瓦,年均发电量可达2,200万千瓦时,预计每年减少二氧化碳排放约2.2万吨,为中国的风电从浅海走向深远海积累宝贵的经验。恩平15-1油田CCS示范工程的成功投用,设计高峰年二氧化碳回注量约28万吨,标志着公司已拥有海上油气田的二氧化碳捕集、处理、注入、封存和监测的全套技术和装备体系。公司持续推进绿电替代和火炬气回收等重点工程,节能降碳取得积极进展。 维持高分红政策,23H1股利分配率达40.5% 公司积极与股东分享发展成果,董事会已决定派发2023年中期股息每股0.59港元(含税),若按照2023年8月17日收盘价和港元汇率计算,则股利支付率为40.5%,同比增加1.6pct,A股、H股年化股息率分别为5.9%、9.3%,分别同比-1.0pct、-3.7pct。此外,为向股东及潜在投资者提供更多投资灵活性,2023年6月19日,公司在香港联交所增设人民币柜台,成为首批纳入“港币-人民币双柜台模式”的上市公司。公司承诺22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股(含税),分红底部有保证。在内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺的背景下,公司坚持稳定高分红,投资价值凸显。 盈利预测、估值与评级 得益于产储量增长和严格的成本管控,公司23H1业绩在油价下行期体现出韧性。考虑到近期油价上行趋势明显,下半年原油市场供需趋紧,我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354(上调8%)/1391(上调6%)/1453(上调7%)亿元,折合EPS分别为2.85/2.92/3.06元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。 表1:公司盈利预测与估值简表