功率预测服务规模持续提升，创新产品体系加速完善

业绩简评 2023年8月17日公司披露中报，2023H1实现营收1.9亿元，同增34.1%；归母净利润3315万元，同增57.3%，扣非归母净利润2524万元，同增32.3%。其中，Q2实现营收1.06亿元，同增32.3%；实现归母净利润2275万元，同增44.3%，扣非归母净利润1185万 人民币(元)成交金额(百万元) 元，同增21.8%，毛利率、归母净利率分别为68.4%/17.6%、同比 +2.5pct/+2.6pct、业绩略超预期。 经营分析 新能源功率预测基本盘牢固、服务规模持续提升：随着组件价格 回落、地面电站建设并网进度同比明显提升，公司进一步拓展新增用户。2023H1新能源发电功率预测产品实现营收1.28亿元，同增11.2%，占总营收比例为67.8%，毛利率达到71.9%，同比+3.3pct，主要由于公司保持良好的客户稳定性与服务费占比提升。 并网智能控制、电网新能源管理系统充分受益于行业高景气。1） 公司基本情况（人民币） 并网智能控制产品实现营收3723万元，同增154.1%，主要由于销售区域的推广以及行业景气度提升利好。2）分布式等新能源装机高速增长、有源配电网深入发展，电网公司对新能源管控持续加强，公司电网新能源管理系统实现营收715万元，同增226.6%。 创新产品（电力交易、储能EMS、虚拟电厂）持续跟进电改政策、加速完善产品体系。1）电力交易产品：持续打磨发电侧电力交易 产品，相关产品已完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份布局，陆续应用于部分新能源电站客户。2）储能EMS：公司针对实际业务场景开发了工商业储能智慧解决方案来贴合工商业储能用户的需求。3）虚拟电厂：提供虚拟电厂建设、资源评估、运营 91.00 82.00 73.00 64.00 55.00 46.00 220818 成交金额国能日新沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 300 360 474 629 839 营业收入增长率 20.92% 19.78% 31.74% 32.75% 33.37% 归母净利润(百万元) 59 67 105 135 172 归母净利润增长率 9.16% 13.36% 57.11% 28.19% 27.32% 摊薄每股收益(元) 1.113 0.946 1.062 1.361 1.733 每股经营性现金流净额 0.84 0.84 0.51 1.06 1.34 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.02% 6.67% 9.87% 11.75% 13.73% P/E 0.00 92.81 63.39 49.45 38.84 P/B 0.00 6.19 6.25 5.81 5.33 等参与电力市场的一站式服务，现获得陕西、甘肃、宁夏等省份的聚合商准入资格。创新类产品共实现营收584万元，同增268.1%。 盈利预测、估值与评级 考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理系统等行业高景气度，以及新业务潜在的增量空间，我们维持公司2023-2025年归母净利润1.05亿元/1.35亿/1.72亿元，当前股价对应PE为63/50/39，维持“增持”评级。 风险提示 新能源装机不及预期；电力市场化改革推进不及预期；市场竞争程度加剧；股东减持风险；限售股解禁风险 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 248 300 360 474 629 839 货币资金 22 83 800 783 799 949 增长率 20.9% 19.8% 31.7% 32.8% 33.4% 应收款项 160 197 249 294 390 520 主营业务成本 -95 -110 -120 -155 -195 -247 存货 60 68 81 93 117 149 %销售收入 38.3% 36.6% 33.4% 32.6% 30.9% 29.4% 其他流动资产 81 62 8 15 18 21 毛利 153 190 239 319 434 592 流动资产 323 410 1,138 1,185 1,324 1,640 %销售收入 61.7% 63.4% 66.6% 67.4% 69.1% 70.6% %总资产 97.0% 94.9% 91.9% 92.5% 93.0% 94.1% 营业税金及附加 -3 -2 -2 -3 -4 -6 长期投资 0 0 75 75 75 75 %销售收入 1.2% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 3 8 11 15 18 20 销售费用 -46 -66 -93 -111 -154 -214 %总资产 0.8% 1.8% 0.9% 1.1% 1.2% 1.2% %销售收入 18.7% 21.8% 25.9% 23.5% 24.5% 25.5% 无形资产 2 2 1 1 2 2 管理费用 -15 -18 -29 -38 -53 -75 非流动资产 10 22 101 96 99 102 %销售收入 6.0% 6.0% 8.2% 8.0% 8.5% 9.0% %总资产 3.0% 5.1% 8.1% 7.5% 7.0% 5.9% 研发费用 -29 -41 -63 -76 -101 -134 资产总计 333 432 1,238 1,281 1,423 1,742 %销售收入 11.6% 13.6% 17.6% 16.0% 16.0% 16.0% 短期借款 0 3 3 0 0 134 息税前利润（EBIT） 60 64 51 91 122 163 应付款项 82 103 106 110 139 177 %销售收入 24.3% 21.3% 14.3% 19.2% 19.4% 19.4% 其他流动负债 63 77 120 100 133 177 财务费用 0 0 10 16 16 14 流动负债 146 183 229 210 272 487 %销售收入 -0.1% -0.1% -2.8% -3.4% -2.6% -1.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -6 -8 0 0 0 其他长期负债 0 2 3 1 1 1 公允价值变动收益 1 1 1 0 0 0 负债 146 185 232 212 273 488 投资收益 0 1 2 3 3 3 普通股股东权益 187 246 1,005 1,068 1,149 1,253 %税前利润 0.8% 1.4% 3.7% 2.3% 1.8% 1.4% 其中：股本 53 53 71 71 71 71 营业利润 61 65 66 110 141 179 未分配利润 101 154 182 245 326 430 营业利润率 24.4% 21.7% 18.2% 23.2% 22.4% 21.4% 少数股东权益 0 0 1 1 1 1 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 333 432 1,238 1,281 1,423 1,742 税前利润利润率 6124.4% 6521.7% 6618.2% 11023.2% 14122.4% 17921.4% 比率分析 所得税 -6 -6 1 -4 -6 -7 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.6% 9.2% -1.6% 4.0% 4.0% 4.0% 每股指标 净利润 54 59 67 105 135 172 每股收益 1.020 1.113 0.946 1.062 1.361 1.733 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.521 4.634 14.178 10.764 11.581 12.621 归属于母公司的净利润 54 59 67 105 135 172 每股经营现金净流 0.706 0.836 0.837 0.510 1.064 1.345 净利率 21.8% 19.7% 18.7% 22.3% 21.5% 20.5% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.595 0.762 0.971 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 28.96% 24.02% 6.67% 9.87% 11.75% 13.73% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 16.29% 13.71% 5.42% 8.23% 9.49% 9.88% 净利润 54 59 67 105 135 172 投入资本收益率 28.83% 23.20% 5.16% 8.17% 10.18% 11.28% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 9 12 15 4 5 5 主营业务收入增长率 46.46% 20.92% 19.78% 31.74% 32.75% 33.37% 非经营收益 -3 -2 -4 2 -2 2 EBIT增长率 66.00% 5.72% -19.54% 77.18% 33.99% 33.71% 营运资金变动 -23 -24 -18 -75 -62 -84 净利润增长率 48.80% 9.16% 13.36% 57.11% 28.19% 27.32% 经营活动现金净流 38 44 59 36 75 95 总资产增长率 59.37% 29.65% 187.01% 3.42% 11.11% 22.37% 资本开支 -2 -4 -6 -4 -8 -8 资产管理能力 投资 -28 25 -16 -5 0 0 应收账款周转天数 167.9 190.6 201.0 201.0 201.0 201.0 其他 1 2 3 3 3 3 存货周转天数 176.6 212.7 226.3 220.0 220.0 220.0 投资活动现金净流 -28 23 -19 -7 -5 -5 应付账款周转天数 210.5 295.7 255.2 250.0 250.0 250.0 股权募资 0 0 727 0 0 0 固定资产周转天数 3.8 9.5 10.7 9.7 6.2 3.7 债权募资 -1 0 0 -3 0 134 偿债能力 其他 -1 -8 -53 -42 -54 -73 净负债/股东权益 -52.26% -52.52% -79.16% -73.23% -69.44% -65.05% 筹资活动现金净流 -1 -8 674 -46 -54 60 EBIT利息保障倍数 -241.4 -395.6 -5.2 -5.6 -7.5 -11.9 现金净流量 8 60 715 -16 16 151 资产负债率 43.75% 42.90% 18.77% 16.52% 19.17% 28.02% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-05-30增持98.84118.96～118.96 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(