功率预测服务持续领先，创新业务高速增长

2024年08月26日 国能日新(301162.SZ) 功率预测服务持续领先，创新业务高速增长 998345867 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价41.46元股价(2024-08-23)32.78元 事件概述： 8月24日，国能日新发布了《2024年半年度报告》。今年上半年，公 交易数据总市值(百万元) 3,283.01 流通市值(百万元) 2,013.64 总股本(百万股) 100.15 流通股本(百万股) 61.43 12个月价格区间 30.8/66.42元 司实现营业收入2.24亿元，同比增长18.67%；归母净利润为3,470.18万元，同比增长4.69%；扣非归母净利润为2,832.55万元，同比增长12.23%。 功率预测服务基本盘稳增，创新业务高速发展 分业务来看，①新能源发电功率预测产品收入为1.32亿元，同比增长3.27%，占比59.02%，该业务毛利率为73.05%。截至2023年底，公司功率预测服务的新能源电站数量增至3,590家，细分行业市占率 保持领先。2024年上半年，受益于公司核心技术领先优势及积极的市场拓展策略，服务电站规模较期初净增超过200余家，该净增数量 超越往年历史同期水平。②并网智能控制产品收入5,346.17万元，同比增长43.60%，占比23.86%。③新能源管理系统业务收入为1,304.78万元，同比增长82.43%。④创新产品（包含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂及微电网能源管理系统）的业务收入 1,592.08万元，同比增长172.65%，占比7.11%。报告期内，公司电力交易相关产品已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局并在上述省份均已陆续应用于部分电力交易客户。 上半年，销售/管理/研发费用率分别为26.75%/9.2%/18.5%，分别同比+0.72/+0.13/-2.93pct，公司研发投入4714.48万元，占营业收入的比例为21.05%。 新能源装机市场维持高景气，加码虚拟电厂布局 受益于新能源光伏组件及风电机组整机价格维持低位等因素影响，新能源装机市场呈现稳中有增的良好态势。根据国家能源局数据，2024年上半年全国光伏新增并网1.02亿千瓦，同比增长31%，其中集中式光伏4,960万千瓦，分布式光伏5,288万千瓦；风电新增并网容量 2,584万千瓦，同比增长12%，其中陆上风电2,501万千瓦，海上风 电83万千瓦。光伏、风电新增装机均再度刷新历史数据。新能源装 机市场在2024年继续保持了较高的景气度，这将为公司主营业务带来良好的市场环境。 公司通过控股子公司国能日新智慧能源作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体，负责全国各地政策与虚拟电厂商业模式的探索、梳理，为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务，辅助客户开展虚拟电厂业务，创造增值收益。在虚拟电厂负荷聚合商资质申请方面，公司控股子公司国能日新智慧能源已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的聚合商准入资格，此外该子公司也正在全国其他区域开 国能日新 沪深300 11% 1% -9% -19% -29% -39% -49% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.5 -14.3 -39.4 绝对收益 -12.8 -22.9 -49.4 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文分析师 SAC执业证书编号：S1450524050001 masw2@essence.com.cn 相关报告2023年业绩稳健增长，功率 2024-04-17 预测服务夯实基本盘Q3业绩快速增长，董事长全 2023-10-24 额认购定增显信心23H1业绩快速增长，创新业 2023-08-18 务加速放量 拟定增丰富产品矩阵，深化 “源网荷储一体化”布局23Q1净利润高增，乘电改东风拓新业务 2023-07-27 2023-04-22 展辅助服务聚合商资格申请工作。 投资建议： 国能日新作为新能源发电功率预测的领跑者，在功率预测领域服务规模方面连续多年处于行业首位。基于功率预测的核心技术能力不断深化能源数据服务优势、拓展业务边界，并乘政策东风积极布局电力市场交易辅助决策和虚拟电厂等面向未来的新兴业务，进一步打开成长空间。预计公司2024-2026年的收入分别为5.73/7.18/8.90亿元，归母净利润分别为1.04/1.37/1.75亿元。维持买入-A投资评级，给予6个月目标价41.46元，相当于2024年40倍的PE。 风险提示： 下游市场需求不及预期；相关政策和商业模式推进不及预期；电力交易和虚拟电厂等新业务拓展不及预期等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 359.5 456.2 573.0 718.1 890.0 净利润 67.1 84.2 103.8 137.4 175.5 每股收益(元) 0.95 0.85 1.04 1.37 1.75 每股净资产(元) 14.19 10.81 11.26 12.03 12.99 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 92.81 61.12 31.63 23.89 18.71 市净率(倍) 6.19 4.80 2.91 2.71 2.50 净利润率 18.7% 18.5% 18.1% 19.1% 19.7% 净资产收益率 10.7% 8.1% 9.4% 11.7% 13.9% 股息收益率 1.4% 1.2% 1.4% 1.7% 2.3% ROIC 9.2% 6.3% 8.5% 9.6% 10.0% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 359.5 456.2 573.0 718.1 890.0 成长性 减:营业成本 120.1 148.0 178.9 217.0 261.1 营业收入增长率 19.8% 26.9% 25.6% 25.3% 23.9% 营业税费 2.4 3.8 4.8 6.0 7.4 营业利润增长率 0.7% 27.2% 23.3% 32.4% 27.7% 销售费用 93.2 118.0 142.5 171.4 203.5 净利润增长率 13.4% 25.6% 23.2% 32.4% 27.7% 管理费用 92.5 130.5 152.4 183.8 218.9 EBITDA增长率 -12.3% 34.9% 36.5% 45.7% 41.2% 财务费用 -9.9 -9.3 2.3 14.3 32.5 EBIT增长率 -14.6% 33.5% 41.9% 43.1% 37.2% 资产减值损失 -8.0 11.2 14.3 17.4 21.6 NOPLAT增长率 -4.1% 18.0% 56.9% 43.1% 37.2% 加:公允价值变动收益 0.7 7.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 405.5% 6.9% 25.9% 27.6% 33.2% 投资和汇兑收益 2.4 9.0 9.9 10.9 12.0 净资产增长率 308.3% 6.7% 5.1% 6.8% 7.9% 营业利润 65.6 83.4 102.8 136.1 173.8 加:营业外净收支 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 65.6 83.5 102.8 136.1 173.8 毛利率 66.6% 67.6% 68.8% 69.8% 70.7% 减:所得税 -1.1 1.6 1.9 2.5 3.2 营业利润率 18.2% 18.3% 17.9% 19.0% 19.5% 净利润67.184.2103.8137.4175.5 净利润率 18.7% 18.5% 18.1% 19.1% 19.7% EBITDA/营业收入 16.3% 17.3% 18.9% 21.9% 25.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 15.4% 16.2% 18.3% 20.9% 23.2% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 799.8 730.7 917.8 1,150.2 1,425.6 固定资产周转天数 9 12 27 58 112 交易性金融资产 0.0 10.0 10.0 10.0 10.0 流动营业资本周转天数 343 334 339 331 331 应收帐款 244.3 308.4 385.8 484.1 594.1 流动资产周转天数 1155 927 930 920 920 应收票据 4.0 10.7 13.4 16.8 20.8 应收帐款周转天数 225 221 221 221 221 预付帐款 2.2 5.0 6.2 7.8 9.7 存货周转天数 226 203 203 203 203 存货 80.7 84.1 115.1 126.5 164.2 总资产周转天数 848 1055 998 996 1030 其他流动资产 6.7 9.7 12.2 15.3 18.9 投资资本周转天数 1025 863 865 881 947 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 36.6 77.3 77.3 77.3 77.3 ROE 10.7% 8.1% 9.4% 11.7% 13.9% 投资性房地产 ROA 5.4% 6.0% 6.0% 6.3% 6.2% 固定资产 10.6 18.7 66.3 162.5 384.2 ROIC 9.2% 6.3% 8.5% 9.6% 10.0% 在建工程 0.0 12.9 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 0.3 1.2 1.9 2.8 4.0 销售费用率 25.9% 25.9% 24.9% 23.9% 22.9% 其他非流动资产 53.4 129.7 129.7 129.7 129.7 管理费用率 25.7% 28.6% 26.6% 25.6% 24.6% 资产总额 1,238.5 1,398.6 1,735.8 2,183.0 2,838.6 财务费用率 -2.8% -2.0% 0.4% 2.0% 3.6% 短期债务 3.4 15.8 239.9 538.3 1,018.3 三费/营业收入 48.9% 52.4% 51.9% 51.4% 51.1% 应付帐款 177.6 214.3 259.4 315.0 376.2 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 18.8% 23.3% 35.0% 44.8% 54.2% 其他流动负债 48.5 63.2 76.4 92.6 111.5 负债权益比 23.1% 30.3% 53.9% 81.2% 118.3% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 4.96 3.95 2.54 1.91 1.49 其他非流动负债 3.0 32.1 32.1 32.1 32.1 速动比率 4.61 3.66 2.34 1.78 1.38 负债总额 232.4 325.4 607.8 978.0 1,538.0 利息保障倍数 167.85 72.95 16.44 7.73 5.30 少数股东权益 1.0 0.9 -2.0 -5.8 -10.6 分红指标 股本 70.9 99.2 100.2 1