各策略均有所回撤，股票策略跌幅加深

周度报告-FOF研究 各策略均有所回撤，股票策略跌幅加深 FOF 研究 报告日期：2023年04月26日 ★本周市场回顾（04.17-04.21）： 股票市场各大主要指数扩大跌幅，中小盘相较于大盘跌幅显著，本周唯市场账面市值比、盈利率、动量和残差波动率因子有所反弹，周度均录得正收益，其余因子均小幅收跌。二季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。商品市场整体延续前一周的下跌，风格因子方面，截面动量、流动性和偏度因子回血，周度录得正收益，其余因子均扩大跌幅。短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 ★主要策略表现及配置建议： 本周所有策略均回撤，尤其是股票策略。主观多头管理人普遍回撤。建议谨慎控制仓位，关注有一定行业轮动配置能力、偏交易型的管理人。量化多头策略，整体阿尔法环境不乐观。在跟踪管理人超额表现分化，300指增管理人的超额相对稳定。300指增持续表现较好，建议布局；仍然建议关注超额稳健的管理人。CTA策略收益下滑，量化CTA回撤加剧，主观CTA转跌，整体相对稳定且优于量化CTA。在跟踪管理人普遍下跌，日内策略表现靠前，中长周期趋势策略表现不佳，时序优于截面。建议继续跟踪中短周期管理人，对于中长周期管理人需要观察。主观CTA管理人建议继续关注。市场中性策略收益转跌，多头端超额表现不佳，对冲端成本上行，整体不利于策略。套利策略有所回撤，可转债套利表现较靠前，期权套利表现一般。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.04.17-2023.04.21）进取型FOF组合01基金净值从1.1060下降至1.1041，区间累计收益-0.2%，区间最大回撤为 0.36%，回撤控制能力较好。年化总收益为10.87%，年化主动收益为6.02%，夏普比率为0.56，年化总风险为13.99%，年化主动风险为13.96%，最大回撤为9.24%,产品的累计收益分别有38.46%的月份，60.00%的季度，50.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-04-26 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪11 3.1.本期表现11 3.2.历史表现12 3.3.业绩对比13 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现7 图表14：套利精选指数表现7 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现9 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现12 图表20：组合持仓分布13 图表21：持仓表现13 附表22：商品市场风格因子构造方式14 1、一周市场表现回顾 本周（04.17-04.21）股票市场，本周各大主要指数扩大跌幅，中小盘相较于大盘跌幅显著，沪深300周度收益为-2.82%，较之于中小盘的-3.23%和-3.41%跌幅有所收窄。本周唯市场账面市值比、盈利率、动量和残差波动率因子有所反弹，周度均录得正收益，其余因子均小幅收跌，其中市场贝塔因子一反今年以来的强势走势。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。二季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -2.82% 3.72% 中证500 -3.23% 4.95% 中证1000 -3.41% 5.45% 上证综指 -2.49% 5.93% 深圳成指 -3.52% 3.09% 创业板指 -3.83% -0.65% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体延续前一周的下跌。南华综合指数收跌-2.09%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.39%、-2.26%、 -2.37%、0.11%和-3.18%，其中属有色金属和黑色的跌幅最显著。风格因子方面，本周截面动量、流动性和偏度因子回血，周度录得正收益。其余因子均扩大跌幅。整体来看本周市场呈现收益下跌的持续性，与今年以来的周度反转呈现较大偏差。多数行业的终端 需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -2.09% -3.18% 南华农产品指数 0.39% -6.49% 南华能化指数 -2.26% -4.08% 南华金属指数 -2.37% 5.79% 南华有色指数 0.11% -2.17% 南华黑色指数 -3.18% -7.22% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（04.17-04.21），所有策略均回撤，尤其是股票策略，跌幅加深。 股票市场震荡下调，主观多头管理人普遍回撤，少量管理人微幅盈利，不同风格管理人均受到一定影响。当前市场风格切换较快，预计仍将持续震荡，等待更多驱动力。建议谨慎控制仓位，关注有一定行业轮动配置能力、偏交易型的管理人。 量化多头策略，成交量略有下降，上涨股票的数量不多，因子表现不一，小市值风格持续受挫，整体阿尔法环境不乐观。在跟踪管理人超额表现分化，300指增管理人的超额相对稳定。当前大盘风格相对占优，300指增持续表现较好，建议布局；小盘今年以来 表现靠前，虽然目前出现一定调整，仍然建议关注超额稳健的管理人。 CTA策略收益下滑，量化CTA回撤加剧，主观CTA转跌，整体相对稳定且优于量化CTA。在跟踪管理人普遍下跌，日内策略表现靠前，中长周期趋势策略表现不佳，时序优于截面。美元指数的反弹对商品价格有一定压制，预计市场震荡格局不变。建议继续跟踪中短周期管理人，对于中长周期管理人需要观察。主观CTA管理人建议继续关注。 债券策略中，转债交易策略受权益市场震荡影响有所回撤。市场中性策略收益转跌，多头端超额表现不佳，对冲端成本上行，整体不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。套利策略有所回撤，可转债套利表现较靠前，期权套利表现一般。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -1.93% -0.46% 0.66% 3.08% 41.99% 量化多头策略 -2.25% -0.20% 0.56% 5.47% 20.89% 500指数增强 -2.52% 0.04% 0.72% 7.07% 27.13% 300指数增强 -1.71% -0.68% 1.64% 3.41% 23.30% 1000指数增强 -3.02% 0.08% 0.51% 9.25% 23.36% 股票多空策略 -1.84% 0.15% 0.29% 2.80% 19.95% 主观CTA策略 -0.17% 0.21% 1.44% 1.34% 5.10% 量化CTA策略 -0.58% -0.01% 0.29% -1.33% 10.01% 纯债策略 -0.02% 0.12% 0.69% 2.91% 0.55% 转债交易策略 -1.36% -0.31% -0.14% 4.31% 7.09% 股票市场中性策略 -0.49% 0.24% -0.16% 1.05% 6.23% 套利策略 -0.60% 0.08% 0.64% 2.43% 5.05% 复合策略指数 -1.37% -0.21% 0.54% 2.79% 16.01% 宏观策略指数 -1.42% -0.22% 1.41% 2.81% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数。图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -2.71% -0.04% 0.79% 7.65% 20.90% 300指增精选指数 -1.17% -0.29% 2.14% 4.92% 19.36% 1000指增精选指数 -2.91% 0.20% 0.92% 9.89% 22.58% 市场中性精选指数 -0.30% 0.30% -0.11% 0.94% 2.32% 量化CTA精选指数 -1.13% -0.02% -1.40% -4.16% 5.08% 套利精选指数 0.05% 0.22% 0.90% -0.15% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.21 图表13：市场中性精选指数表现图表