研报重点内容总结：
华利集团半年报点评报告分析：
华利集团2023年半年报显示，公司收入同比-7%，业绩同比-7%，Q2同比表现较Q1明显改善。2023年1-6月，公司营业收入同比-7%至92.1亿元，归母净利润同比-7%至14.6亿元。单Q2看，公司营业收入同比-4%至55.5亿元，同比降幅较Q1收窄；归母净利润同比+7%至9.7亿元。收入拆分显示，我们估计2023年1-6月公司以美元口径计价的收入/业绩均同比下滑13%左右，其中2023年Q2以美元口径计价的收入/业绩分别同比下滑10%左右/同比基本持平。量价拆分来看，2023年1-6月运动鞋销量0.91亿双（同比-21%），我们测算以人民币计价的平均销售单价同增+18%/估计以美元计价的平均单价同增近10%，单Q2运动鞋销量0.52亿双（同比-18%），我们测算以人民币计价的平均销售单价同增17%/估计以美元计价的平均单价同增近10%。我们判断单价提升幅度较大主要系客户结构变动所致。
盈利能力：毛利率仍有改善空间，净利率同比保持稳定。2023年1-6月公司毛利率为24.6%，同比-1.7pct；单Q2毛利率为25.4%，同比-1.4pct，同比降幅环比Q1已有所改善。我们判断2023年1-6月毛利率同比下降主要系产能利用率不足所致、后续存在改善空间。2023年1-6月公司销售/管理/财务费用率同比持平/-1.2pct/同比基本持平，管理费用率降低主要系绩效薪酬费用减少，2023年1-6月财务费用中汇兑正向收益0.67亿。综上，公司2023年1-6月销售净利率同比基本持平至15.8%，其中单Q2销售净利率+1.7pct至17.6%。
下游库存去化有望逐步带动订单，公司持续强化客户合作关系。公司持续深化Nike等核心客户的合作，同时挖掘细分领域成长品牌新客户、积极推进合作进度，我们判断2023年1-6月新品牌客户订单销售快速增长。2023年Q2公司收入同比降幅较Q1有收窄，我们判断未来2023年1-6月收入同比表现有望环比1-6月改善。中长期来看，我们认为运动赛道下游需求仍有望保持较好景气度，公司目前已形成成熟的客户拓展与合作体系，未来订单有望具备长期成长性。
产能利用率后续存在提升空间，精准管控成本有成效。2023年1-6月公司产能1.04亿双（同比-10%）/产量0.89亿双（同比
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