系列点评之二十一：两轮产品周期开启 量价利三重共振

根据本报告,我们总结了以下要点:

1. 公司发布2023年半年报,23H1实现营收65.1亿元,同比+32.7%,归母净利5.5亿元,同比+80.4%,扣非归母净利5.2亿元,同比+55.5%。其中23Q2实现营收36.3亿元,同比+37.3%,环比+25.9%,归母净利3.4亿元,同比+70.3%,环比+62.3%,扣非归母净利3.2亿元,同比+30.2%,环比+65.2%。

2. 23Q2两轮/四轮收入分别22.9/35.9亿元,同比分别+58.9%/+22.4%,产品周期驱动下两轮增速更优。量价关系看,23H1两轮/四轮销量同比分别+52.1%/+0.0%,ASP同比分别+3.7%/+22.4%,体现两轮量增、四轮结构升级的新发展趋势,预计后续仍将延续。

3. 23Q2毛利率31.3%,同比+8.2pct,预计主要受海外四轮产品结构升级(U/Z系列占比提升,关税较ATV节约17.5pct)、汇率同比提升、海运费下降拉动,环比-2.8pct,预计主因两四轮收入结构变化,即23Q2两轮收入占比提升后带动总体毛利率下行,净利率9.4%,同比+1.8pct,环比+2.1pct。

4. 公司中大排摩托车引领消费升级,产品大年开启,摩托车销量和业绩贡献快速增长。展望后续,建议关注内销、出口的双重增长以及排量升级所带来的产品结构调优:1)内销:仿赛新车450SR对标川崎Ninja400,2022年6月开启交付(据商会数据,1-6月内外销合计出货分别0.11、0.37、0.37、0.28、0.32、0.49万辆);

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