2023年中报点评：电解液量升价跌，全球化布局加速

投资要点：

天赐材料发布2023年中报，电解液量升价跌，全球化布局加速。23H1公司电解液出货量高增，同比增长约39%，23Q3出货量预计达到12.8万吨。电解液单吨净利润为5500-6000元，依旧保持行业领先地位。此外，公司重点推进LiFSI电解液配方产品的应用，部分核心磷酸铁锂电池客户已批量导入使用，随着下游对快充性能诉求增强以及4680电池起量，LiFSI添加比例将快速上升，预计24年LiFSI添加比例将达到3%。磷酸铁方面，23H1公司磷酸铁正极材料出货量接近2万吨，略低于预期，主要受到原材料波动和新产能设备影响。随着宜昌一二期产能顺利推进，正极材料成本有望下降，23Q3磷酸铁出货量有望超过2万吨，环比增长50%。日化材料业务毛利改善，新产品推进顺利。23H1公司日化及特种化学品材料业务实现营收4.88亿元，同比变化-9.61%，实现毛利率36.03%，同比增长8.25pcts。公司边涂胶及部分粘结剂产品已通过客户认证并实现批量出货，导热胶客户验证加快，预计于23H2放量。公司稳步推进核心原材料产能建设，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例已达92%以上。此外，公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市，募集资金将用于摩洛哥30万吨/年锂电材料项目、美国德州20万吨/年电解液项目、四川30万吨/年电解液项目和广东20万吨/年电解液项目，目前北美项目已完成项目选址和土地购买，工厂设计如期进行，预计2025年投产。随着海外产能开发持续推进，公司全球竞争力将再上新台阶。

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