营收利润实现双增长，看好掩模版领先企业带动国产化进程加快

事件。8月14日，公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，YoY+5.38%；实现归母净利润0.71亿元，YoY+53.28%。2023年Q2单季度实现营收1.72亿元，QoQ+26.61%，YoY+16.81%；实现归母净利润4,221.75万元，QoQ+48.58%，YoY+40.53%。 坚持“以屏带芯”战略，促进营收利润双增长。2023年上半年，坚持“以屏带芯”的发展战略，不断完善关键技术和产品专利布局，有效支撑业务快速发展，助力业绩持续增长，2023年上半年以及2023Q2单季度公司营收利润均实现稳步增长。2023年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长53.28%；其中2023年Q2，公司实现营业收入1.72亿元，实现归母净利润0.42亿元。公司紧抓住平板显示和半导体掩膜版国产替代的良机，继续深化市场布局，加大技术研发及业务拓展力度。公司已实现 180nm 及以上制程节点半导体掩膜版量产，并通过自主研发，储备了 150nm 节点半导体掩膜版制造核心技术；公司已掌握的半导体掩膜版制造技术可以覆盖第三代半导体相关产品。同时，公司在G11超高世代掩膜版、高世代高精度半色调掩膜版和光阻涂布等产品和技术方面，打破了国外厂商的长期垄断，将加快国产化进程，逐步实现进口替代。 未来，随着公司不断优化产品结构，公司业绩有望稳定增长。 生产产线优化配置，产能提升助力公司业绩稳增。报告期内，公司拥有位于深圳南山区、成都高新西区两大生产基地。2023年，公司将进一步对生产基地进行整合，优化资源配置，实现降本增效。公司3条半导体高精度掩膜版生产线和1条平板显示大尺寸掩膜版（G8.5）生产线预计将于2024年5月达到可使用状态，陆续释放产能。随公司产线持续优化，公司业绩或将加速提升。 高算力高消费带动掩膜版需求增加，客户矩阵助力长期发展。公司紧跟平板显示、半导体芯片、触控、电路板等下游行业的发展动态，不断进行技术升级。伴随人工智能热度及高端消费品需求持续高增，掩膜版需求将大量增加。 公司拥有较为稳定的客户矩阵，在平板显示领域，包括京东方、华星光电、天马微电子等客户；在半导体领域，包括国内某些领先芯片公司及其配套供应商晶方科技、华天科技、通富微电、三安光电等。随着量子计算、AI等应用落地，公司将进一步完善客户矩阵，加大市场拓展力度。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润为1.60/2.08/2.71亿元，2023-2025年EPS分别为0.83/1.08/1.40元，当前股价对应PE分别为40/31/23倍，基于平板显示及半导体市场景气度持续提升，公司掩膜版产品技术进一步升级，我们看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术替代风险；国际市场竞争力风险；人才流失风险；供应商经营风险。 1.营收利润稳步增长，产品结构优化促进业绩发展 坚持“以屏带芯”战略，促进营收利润双增长。2023年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润7,063.13万元，同比增长53.28%。2023年Q2单季度实现营收1.72亿元，环比增长26.61%，同比增长16.81%；实现归母净利润4,221.75万元，环比增长48.58%，同比增长40.53%。2023年上半年以及2023Q2单季度公司营收利润均实现稳步增长，公司将始终坚持“以屏带芯”的发展战略，不断完善关键技术和产品专利布局，有效支撑业务快速发展，助力业绩持续增长。 图表1：2019-2023H1公司营业总收入及增速 图表2：2019-2023H1公司归母净利润及增速 掩膜版下游市场需求旺盛，销售率水平稳步提升。2023年上半年，公司销售净利率达21.98%，同比增长8.72pct；销售毛利率达34.54%，同比增长5.33pct。公司2019-2023年上半年销售净利率和销售毛利率总体呈上升趋势。公司将持续提升产品技术能力，进一步优化产品结构，提升产能水平，保持毛利率与净利率稳步提升。 图表3：2019-2023H1公司销售毛利率及销售净利率 2.研发投入持续增加，促进掩膜版产品迭代升级 随着全球消费电子市场在2022年需求大幅下滑后，市场对高端消费电子产品关注度持续提升，高端智能手机及智能可穿戴设备等产品技术迭代及应用要求不断提高，显示掩模版市场或将受益。 加大研发投入，持续向大尺寸、高精度产品演进。2023年上半年公司发生研发费用1667.30万元，研发费用率达5.41%，同比增长22.33%。2022年来，公司持续加强对掩膜版技术的研发力度，形成了以技术创造业绩、以业绩支撑研发的良性循环，推动掩膜版的国产化进程，打开了广阔的市场。2023年上半年，公司新增4项核心技术，新获授权实用新型6件，软件著作权2件。累计获授发明专利10件；实用新型87件；软件著作权19件；发表论文2篇。 图表4：2019-2023H1公司研发费用及增速 平板显示领域： 目前，在平板显示领域，公司已具有G2.5-G11全世代掩膜版生产能力，可以配套平板显示厂商所有世代产线。公司的平板显示掩膜版可应用于薄膜晶体管液晶显示器制造，包括TFT-Array制程和CF制程；有源矩阵有机发光二极管显示器制造；扭曲/超扭曲向列型液晶显示器制造。2023年1月，公司G11代光掩膜版和G8.5代光掩膜版获得“2022年度四川省重大技术装备国内首批次产品”荣誉认定。 半导体领域： 半导体方面，公司实现了 180nm 及以上制程节点半导体掩膜版量产，并储备了 150nm 制程节点半导体掩膜版制造关键核心技术，可以满足国内先进半导体封装和半导体器件等应用需求。公司的半导体掩膜版可应用于集成电路制造、集成电路封装、半导体器件制造及LED芯片外延片制造。 触控和电路板领域： 触控和电路板方面，公司的触控掩膜版和电路板掩膜版分别可应用于触摸屏的制造过程以及PCB和FPC的制造过程。公司拥有自主研发的G5.5及以下MetalMesh掩膜版制造技术，带AF防护膜层的掩膜版制造技术等。目前，触控产品及电路板市场处于成熟稳定期，需求相对稳定。 3.盈利预测与投资评级 我们预测公司2023-2025年归母净利润为1.60/2.08/2.71亿元，2023-2025年EPS分别为0.83/1.08/1.40元，当前股价对应PE分别为40/31/23倍，基于平板显示及半导体市场景气度持续提升，公司掩膜版产品技术进一步升级，我们看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 4.风险提示 宏观经济波动风险；技术替代风险；国际市场竞争力风险；人才流失风险；供应商经营风险。