业绩高质量增长，内生外延双扩张

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洪城环境（600461.SH）于2023H1实现营收38.7亿元，yoy+0.8%，归母净利润5.8亿元，yoy+8.9%。其中，自来水业务实现4.4亿元（yoy+10.6%），污水处理业务实现12.2亿元（yoy+14.7%），给排水管道工程业务实现3.7亿元（yoy-47.7%），天然气销售实现15.8亿元（yoy+1.5%），固废处置实现6.7亿元（yoy+76.6%）。2022年，公司增发收购鼎元生态切入高成长固废产业，快速构建垃圾焚烧、餐厨及渗滤液和热电联产的全链条协同成长新格局，盈利能力提升。 盈利能力持续提升。2023上半年公司综合毛利率31.9%，yoy+1.1pct，主要系污水处理与给排水管道工程毛利率提升。其中，自来水业务实现毛利率41.3%（yoy-0.6pct），污水处理实现毛利率43.4%（yoy+3.2pct），给排水管道工程实现毛利率39.5%（yoy+26.5pct），天然气销售实现毛利率12.4%（yoy-2.5pct），固废处置实现毛利率13.3%（yoy-29.8pct），或受到工程收入较高的影响。 经营管理能力改善。2023上半年公司三费管控得当，其中，销售/管理/财务费率分别为2.6%/4.1%/3.3%，yoy+0.1pct/+0.2pct/-0.5pct，三费合计比率10.1%，yoy-0.2pct。经营活动产生的现金流量净额8.2亿元（yoy+4.7%），主要系公司加大应收账款回收力度。 内生增长+外延扩张双促进，支撑业绩持续增长。1）供水业务：公司不断完善供水一张网体系建设，释放水厂产能；推动实施高新农改水项目，构建城乡供水一体化格局；重点培育直饮水项目；2）污水处理业务：采取多种方式承接全省污水处理厂运营项目，扩大